投资银行学3详解.ppt

第八章 公司价值的财务分析 一、对财务分析的理解 1、财务分析的起点是财务报表。 2、财务分析的结果是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。 3、财务分析是个过程。 4、财务分析是认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况。 5、财务分析的目的 一般目的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。 具体目的可以分为：流动性分析；盈利性分析（资产盈利率和权益盈利率）； 财务风险分析；专题分析：如破产预测、审计师的分析性检查程序等。 6、财务分析的方法 （1）、比较分析 （2）、因素分析法 7、财务报表分析的局限性 （1）财务报表本身的局限性。 以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。 假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。 稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。 按年度分期报告，是短期的陈报，不能提供反映长期潜力的消息。 （2）报表的真实性问题 要注意财务报告是否规范。 要注意财务报告是否有遗漏。 要注意分析数据的反常现象。 要注意审计报告的意见及审计师的信誉。 （3）企业会计政策的不同选择影响可比性 （4）比较基础问题 横向比较时使用同业标准。 趋势分析以本企业历史数据作比较基础。 实际与计划的差异分析，以计划预算作比较基础。 总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。 二、公司并购的评估模型 1、拉巴波特模型：贴现现金流量法 （1）现金流量（CF） （2）预测期 增量临界利润率（ITM） 2、沃斯顿模型：公式评估法 考虑到企业的生命周期。公司价值（V）为： 三、一些重要的财务指标 1、变现能力比率 （1）流动比率=流动资产÷流动负债 （2）速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债 （3）影响变现能力的其他因素： ①、增加变现能力的因素： 可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产 偿债能力的声誉 ②、减少变现能力的因素： 未作记录的或有负债 担保责任引起的负债 2、资产管理比率： （1）存货周转率=销售成本÷平均存货； （2）应收帐款周转率=销售收入÷平均应收账款； 3、负债比率： （1）资产负债率=负债总额÷资产总额； （2）已获利息倍数=税息前利润÷利息费用； （3）影响长期偿债能力的其他因素： 长期租赁（融资租赁和经营租赁） 担保责任 或有项目 4、盈利能力比率： 资产净利率=净利润÷平均资产总额； 销售毛利率=（销售收入—销售成本）÷销售收入 净资产收益率=净利润÷平均净资产； 5、净收益分析： 净收益与股数比：每股净收益=净利润÷年度末普通股份总数 净收益与市价比：市盈率=市价÷每股净收益 净收益分配：每股股利=股利总额÷年末普通股数 股利支付率=每股股利/每股收益 留存盈余比率=（净利润-股利）÷净利率 股利保障倍数= 每股净收益÷每股股利 再与市价比：股利获利率=每股股利÷股票市价 6、净资产 与股数比较： 每股净资产=年末股东权益/年末普通股数 与市价比较：市净率=每股市价/每股净资产 四、现金流量分析 1、现金流量表的主要作用 提供本期现金流量的实际数据 提供评价本期收益质量的信息 有助于评价企业的财务弹性 有助于评价企业的流动性 用于预测企业的未来现金流量 2、公司现金流量表的结构分析：一个例子 3、结构分析： 流入结构；流出结构；流入流出比 4、流动性：（经营净流入/某种债务） 现金到期债务比=经营现金净流入/本期到期债务 现金流动负债比=经营现金净流入/流动负债 现金债务总额比=经营现金净流入/债务总额 5、获取现金能力：（产出/投入） 销售现金比=经营现金净流入/销售量 每股营业现金流量=经营现金净流入/普通股数 全部资产现金回收率=经营现金净流入/全部资产 6.财务弹性：（现金供应与现金需求） 现金满足投资比率 = 5年经营现金净流入/（5年资本支出、存货增加、现金股利） 现金股利保障倍数=每股经营现金流量/每股现金股利 7.收益质量：（实得/应得） 营运指数=经营现金净流入/（经营净收益+非付现费用） 第九章 并购后的管理：经理人股票期权激励 一、激励理论概述 二、经理股票期权的含义和作用 （一）股票期权的含义 1、所谓股票期权计划（ESO），就是公司给予其员工（主要是经理人