通化东宝分析报告..doc

通化东宝分析报告 投资亮点： 公司重点新产品基因重组胰岛素获得国家科技进步二等奖，、产业化后连续三年毛利率上升，销售额大幅增加。 公司基本面出现重大转基，基因重组胰岛素由年产200公斤增加到3000公斤，增加产能15倍。 基因重组胰岛素在国内生产具有唯一性，的占有率近几年一直在稳步前进，打破了巨头对胰岛素市场的垄断地位。 基因重组胰岛素的产品质量和国外二大巨头诺和诺德，礼来公司处于同一水平。 基因重组胰岛素海外市场拓展取得了大的突破。 通化东宝是一家生产中、西成药和生物药品的大型制药企业，国家重点高新技术企业，现已成为世界上具有相当规模的人胰岛素生产基地之一。公司主导产品有基因重组人胰岛素原料药、基因重组人胰岛素注射液、东宝笔、东宝针、镇脑宁胶囊、东宝甘泰等。 通化东宝的半年报和年报的对比： 在二期投产以前，根据2007年年报，可以看出通化东宝的胰岛素产能约为200公斤，基因重组人胰岛素冻干粉及注射液销售为16308.7万元，毛利润为13097.5万元，毛利率为80.31%，占主营业务的34.70%，根据最新的半年报显示，通化东宝的核心业务胰岛素延续快速增势，实现销售收入1.3亿元，毛利1.07亿元，同比增长90%，毛利率保持79.5%高水平，完全依赖胰岛素一期生产供应。其中：国内市场胰岛素制剂销售收入1.08亿元，同比增长61%；出口胰岛素原料冻干粉2709万元，同比增长599%。今年3月，胰岛素一期的产能从年产200 公斤优化扩大到300 公斤，我们按还原为原料冻干粉测算，今年上半年内销和出口量分别达到了51 和70 公斤，加上必须保持的3 个月库 存量，公司的产销率已达100%，胰岛素销售供应短缺明显。 如图1所示，胰岛素从2005年以来，占主营业务比重越来越大，毛利率也一直在提高中。 通化东宝的基本面出现的重大变化： 2008-07-21通化东宝公告公司年产3000公斤重组人胰岛素冻干粉二期扩产项目于2008年6月30日试车投产. 截止目前已生产出合格产品, 公司已向国家食品药品监督管理局申请GMP认证. 基因重组胰岛素是治疗糖尿病的特效药物,也是各国战略储备药物,通化东宝的胰岛素二期3000公斤扩产成功,已经奠定了这只股票作为长期战略投资品种的牢固根基。 并且,公司下半年将投资8000万元，新建年生产人胰岛素注射剂(下称注射剂)3000万支的项目。基因重组胰岛素，此项成果获得了2002年度“国家科学技术进步二等奖5%~10%的速度增长，某些发展中国家甚至以翻番速度快，40~65 岁的发病年龄，开始年轻化。糖尿病已成为危害人类健康的三大杀手之一。据世界卫生组织（WHO）和国际糖尿病联盟（IDF）统计，2005年全球糖尿病患者为1.9亿人，2.46 亿人，其中，发展中国家高达1.83 亿人，占全球糖尿病人总数的74%。预测到2030年将增加1倍，达到3.5亿人；发病率最高的国家是印度，依次是中国和美国。　　卫生部2005年发布的信息显示，我国糖尿病平均发病率达到4.6%，大城市已上升到8.4%。在60岁以上的人群中，二型糖尿病患病率高达11.3%。2006年ADA（美国糖尿病学会）和EASD（欧洲糖尿病研究学会）共同推荐：以基因重组甘精胰岛素为代表的基础胰岛素，是糖尿病患者口服药控制不理想后首选且最有效的一线胰岛素药物。10 年，我国胰岛素市场需求复合增长16% 2007 年，我国糖尿病人约4000 万人，已成为世界第二大糖尿病大国。 按零售价口径，我国重组人胰岛素销售规模28 亿元，同比增长22%。 我们测算：我国注射胰岛素治疗的病人仅占糖尿病人2%，约82 万人。 　通化东宝是继丹麦诺和诺德(NovoNordisk)、美国礼来(Elylilly)后世界上第三个掌握规模化生产胰岛素的公司。公司生产的产品纯度超过99%，达到了国际标准，其比活力约为30单位/mg，与诺和诺德、礼来的产品相当，优于印度的Biocon等公司。在生产工艺上，通化东宝采用与礼来一样的大肠杆菌的表达方法，而在复性与酶切的环节上有自己独特的优势，生产效率达到国际先进水平，成本具有优势。目前，丹麦诺和诺德公司、美国礼来公司大巨头胰岛素类产品销售总额高达89亿美元，占全球胰岛素90%以上的市场份额。　　中国市场主要被诺和诺德和礼来公司占据。2006年，在本土23亿元的胰岛素销售市场中，诺和诺德实现销售额19亿元，市场份额高达82.6%；礼来公司的销售额达到3亿多元，市场占有率达13%以上；。只占%左右的市场份额东宝实业集团有限公司创建20周年努力实现2010年基因重组人胰岛素产品国内市场占有率达到50%以上、国际市场占有率达到20%以上的目标中投证券5月8日的调研报告二期工程即将试车，09年迎来业绩拐点我们参加了5月7号的公司股东大会