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上市公司能否分拆资产在创业板IPO？ ■文/王飞前瞻投顾项目一部IPO项目经理 作者简介：王飞，前瞻投顾项目一部IPO项目经理，已完成IPO咨询项目十余个，涉及电器、通信等细分行业，尤为擅长募投项目的设计、分配及市场数据预测。 若创业板上市公司分拆子公司上市，则原上市公司在控制子公司期间涉及多主营业务经营，与原则上只能经营一种主营业务的规定冲突。分拆后若保留控制权，亦与该规定冲突。故上市公司分拆资产在创业板IPO的解决方案尚待与证监会沟通。 2011年1月21日，中国证监会批准佐力药业首次公开发行股票并在创业板上市的申请，佐力药业拟发行2,000万股，募集资金1.67亿元，此为中国证券市场首个境内上市公司分拆子公司在创业板成功上市的案例。佐力药业成功上市后，上市公司分拆资产上市再融资在操作上已经具有可行性，为上市公司资本运作提供了新的范本。本文将针对证监会相关政策及要求，结合此案例对分拆上市进行深入分析。 上市公司在创业板分拆资产上市的政策解读 目前证监会对分拆上市尚未出具正式的法律法规文件，仅在创业板发行监管业务情况沟通会与保荐人培训会议上对分拆上市提出了六条框架性规定。2010年第六期保荐代表人培训会议中，证监会针对分拆上市作了简要说明，认为分拆上市的社会争议较大，操作难度高，因此审核标准从严。 创业板发行监管业务情况沟通会：六大条件 2010年4月13日，创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，证监会明确境内上市公司分拆子公司到创业板上市的六个条件。首先，上市公司最近三年连续盈利，业务经营正常；上市公司与发行人之间不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易。其次，上市公司公开募集资金未投向发行人业务；发行人净利润占上市公司净利润不超过50%。最后，发行人净资产占上市公司净资产不超过30%。另外，上市公司及下属企业的董、监、高级及亲属持有发行人发行前股份不超过10%。 2010年第六期保代培训：从严把握 2010年11月11日至12日，2010年第六期保代培训中关于分拆上市的规定，做了如下解读：分拆上市目前争议较大，操作性不强，需从严把握。不能搞垮一个上市公司，然后再拿一个公司来圈钱。这里所说的分拆，既包括显性，也包括隐性的，如发行人股东为上市公司实际控制人。 那么，当上市公司及其子公司达到了分拆上市的具体要求时，共有四种上市类型可供选择： 第一种申请时，境内上市公司直接控股或通过其他公司间接控股 主要条件为：上市公司募集资金未投向发行人业务；上市公司连续三年盈利，业务经营正常；发行人与上市公司不存在同业竞争，且控股股东出承诺；发行人五独立（资产独立、业务独立、人员独立、机构独立和财务独立）；发行人净利润占上市公司净利润不超过50%,发行人净资产占上市公司净资产不超过30%等；董监高（上市公司及其下属企业）及其关联方直接或者间接持股发行人不超过10%。 第二种曾经由上市公司直接或间接控股，报告期前或期内转让，目前不控股 证监会主要关注上市公司转入或转出发行人股份是否履行了董事会、股东大会批准程序，是否侵害上市公司利益。另外，上市公司募集资金未投向发行人业务；发行人与上市公司之间不存在同业竞争，无关联交易；发行人五独立；上市公司及下属企业董监高不拥有发行人的控制权；报告期间内转出的，重点关注，保荐机构、律师核查并发表专项意见。高管出来创业，损害原上市公司利益的，重点关注，这些都是分拆上市必须符合的硬性条件。 第三种股份由境外上市公司持有 关注的焦点为：不违反境外监管机构的规定，已获得境外上市公司的董事会或股东大会的批准；不存在同业竞争，且发行人及其控股股东出承诺；发行人五独立；保荐机构、律师发表意见；在招股书中披露境外上市公司情况。 第四种发行人下属公司在代办系统挂牌 由发行人披露挂牌公司的情况，挂牌时间、交易情况；如摘牌的，披露有关情况。 案例剖析：佐力药业IPO 佐力药业曾为主板上市公司康恩贝（600572）的控股子公司。根据其招股说明书显示，2004年6月至2007年11月康恩贝直接、间接共持有佐力药业63%的股权。2007年11月，为扶持佐力药业单独上市，康恩贝公司及其控股销售公司分别转出持有的31%和6%佐力药业股份，俞有强成为控股股东（注：俞有强与康恩贝之间不存在关联关系），持有佐力药业41%的股份，康恩贝公司放弃控股权，持股26%。 佐力药业发行上市前，股权结构如下： 除了发行人股东姚晓春的丈夫系康恩贝董事之外，康恩贝及其实际控制人与发行人实际控制人及其他股东之间不存在其他关联关系；也未达成一致行动意向的约定。康恩贝及其实际控制人与发行人实际控制人及其他股东之间也不存在一致行动关系。那么，我们将对此案进行详细的分析，以探讨分拆上市的可行性。 首先，