公司理财2014学案.ppt

* 代理成本理论 在不完全合同的情况下，存在股东与管理者之间的代理问题，提高股利支付比例，可促使企业增加外部融资需求，接受第三者监督，有助于缓解代理问题，降低代理成本。 * 客户效应理论 在股票市场上，投资者表现对股利分配政策表现出明显的群体性偏好，比如：退休人员偏好高股利分配，高收入人员更偏好低股利分配政策。因此企业需要根据不同投资者的特点来制定不同的股利分配政策，从而保证股价的稳定性。 * 股利理论一览表 理论 观点 假设 利弊 MM 股利与公司价值无关 完美的资本市场 现实不存在 在手之鸟 高股利支付 投资者风险厌恶 不适应公司快速成长 税收效应 低股利支付 资本利得与股利税率差异 资金机会成本增大 信号传递 高股利支付 信息不完全对称 传递的信号是否真实 代理成本 高股利支付 经理人关注自身环境的改善 经理人会错失投资机会 * 7.4.2 影响股利政策的因素 法律约束 契约约束 公司内部的约束 股东约束 * 法律约束 资本侵蚀条款 -- 禁止企业支付侵蚀资本的股利 (资本即为普通股的面值总额或普通股面值总额加资本公积金). 无偿债能力条款 -- 禁止缺乏偿债能力的企业支付现金股利 ，无偿债能力是指在法律意义上企业的负债总额超过了“公平估价”的资产的价值.当企业现金有限时，企业就被禁止为偏袒股东而损害债权人的利益. 过量保留盈余条款 -- 禁止保留下来的盈余大大超过企业现在及未来投资的需要。这条法规的目的在于阻止企业为避税而留存盈余. * 契约约束 长期借款协议 债券协议 租赁协议 目的：促使企业把利润的一部分按照有关条款要求进行再投资，保障契约条款的执行，从而维护债权人的利益。 * 7.1.3 股利分配的利弊 利 弊 现金股利能够证实经营情况良好，为股价提供支持。 股利要按普通收入征税。 可以吸引喜欢股利报酬的投资者。 发放股利减少了公司的内部融资金额，迫使企业放弃好的投资项目。 宣布新的股利或增加股利通常会使股价上升。 一旦股利政策确定，股利的削减会给股价带来负面影响。 股利吸收了其企业的剩余现金流，降低代理成本。 * 7.2 发放股利的顺序 7.2.1 股利派发顺序表 7.2.2 除权除息 7.2.3 除权除息价 7.2.4 填权与贴权 7.2.5 相关符号的含义 * 7.2.1 股利派发顺序表 宣告日——董事会宣告派发股利。 股权登记日——上市公司宣布的一个时日，在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利。进行股权登记后，股票将要除权除息。 除息除权日----股权登记日下一个交易日即是除权除息日。在这天之前股票被“带息”，这天股票被“除息”交易。 派发日：股利派发给登记的股东。 * 例如： 某上市公司的董事会宣布要在6月10日（星期二），对5月19日（星期二）的在册股东派发每股0.28元的股利，请叙述股利派发顺序。 如果某人在5月19日（星期二）以每股15元的价格购买了1000股该家公司股票，问该人能够分得股利吗？ * 解答： 5月19日（星期二）----登记日。 5月20日（星期三）----除息日 6月10日（星期二）----派发日。 某人在5月19日（星期二）购买股票，因此可以分得股利0.28*1000=280元。 * 7.2.2 除权除息 上市公司进行利润分配一般采用股票股利和现金股利的方式。 当上市公司向股东分派现金时，就是对股票进行除息；当上市公司向股东送红股时，就是对股票进行除权。 * 7.2.3 除权除息价 除权除息价——在股票的除权除息日，证券交易所都要计算出股票的除权除息价，以作为投资者在除权除息日开盘的参考。 除息价=登记日的收盘价—每股派现金额 除权价=（登记日的收盘价＋配股率×配股价）÷（1＋每股送股率＋每股配股率） * 7.2.4 填权与贴权 除权日的开盘价不一定等于除权价，除权价仅是除权日开盘价的一个参考价格。 填权——当实际开盘价高于这一理论价格时，就称为填权，在册股东即可获利； 贴权——反之实际开盘价低于这一理论价格时，就称为贴权 。 * 7.2.5 相关符号的含义 XD----分现金股利，除息日大盘显示符； XR----分股票股利，除权日大盘显示符； DR----分红利又配股，除权日大盘显示符。 * 7.3 股利支付方式 7.3.1 现金股利 7.3.2 财产股利 7.3.3 股票股利 7.3.4 股票分割 7.3.5 股票回购 * 7.3.1 现金股利 现金股利：直接给股东发放现金。 在美国，公司通常每年派发4次正常现金股利。派发现金股利都会减少公司的现金和留存收益。 * 7.3.2 财产股利 以公司所有的财产或其他资产作为股利分配给股东。比如：公司持有的其他公司的有价证券、政府债券、实物资产等。 * 7.3.3 股票股利