资本预算1-4节答题.ppt

第四章 资本预算 Capital Budgeting ● 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 例：增量现金流量的计算 某人原开车上班，现考虑改乘火车，有关费用 月票140元（相关） 公寓停车月租费150元（不相关） 公司停车月租费90元（相关） 与上下班有关的汽车燃油及维修保养费110元（相关） 汽车保险费120元/月（不相关） 每天搭同事，每月灌35元汽油（机会成本） 试验买了一个月的月票140元（沉没成本） 结论：乘火车的增量现金 90+110-140-35 =25 增量现金流量 Sunk costs are not relevant 沉没成本不相关。 Just because “we have come this far” does not mean that we should continue to throw good money after bad. “ 已经投入了这么多”并不意味着我们得继续扔钱为决策错误弥补。 Opportunity costs do matter. Just because a project has a positive NPV that does not mean that it should also have automatic acceptance. 机会成本至关重要。不是所有净现值为正的项目都可以接受。 Side effects matter. 关联效应要考虑。 Erosion and cannibalism are both bad things. If our new product causes existing customers to demand less of current products. “腐蚀 ”和“自相残杀 ”都很糟糕。如新产品的问世使顾客对现有产品的需求。 第二节 净现值（NPV）分析法 NPV = ∑FCFt/ (1 +k )t - I 意义：项目价值与其成本之差 一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率，则其增加价值 应用步骤 估算项目的预期现金流 根据项目风险，估算项目资本成本 计算项目NPV 决策标准：NPV 0，采纳；NPV0，拒绝 案例1 某公司考虑是否投资100万美元在洛杉矶开四个分店，总财务师预计在9年内每年产生20万美元净现金流量。他把投资贴现率定为15%。那么公司是否应投资？ 净现值决策法： NPV=-1 000 000+ ∑200 000/(1+15%)t =-1 000 000+954 316.78 =-45683.22 案例2：改进生产工艺的投资决策。P124 案例3：固定资产更新决策。 案例4：更新决策中设备寿命不同问题。 第一步：求总成本的现值。 第二步：确定每年支付的现金流，使得现金流的现值之和等于总成本。每年支付的现金流就是平均年成本。 第三步：选择年成本较低者。 第一步：计算拥有某设备，在试用期内的相关成本的现值，这些成本包括购买成本、维修成本、运行成本等。 假设：初始净支出为C0，每年税后现金流为C1 C2， … Cn ，n为设备使用年限。资本成本为r，总成本的现值为： PVTC=C0+ ∑Ct /(1+r)t 第二步：确定每年支付的现金流怎样有同样的现值，这一现金流量就是年平均成本。 平均年成本= PVTC/(PVAr,n) 注：(PVAr,n)为n年金现值系数。 第三节 内部收益率（IRR）法 内部收益率是使项目NPV等于0的折现率 NPV = ∑ NCFt / (1 +IRR )t = 0 IRR是根据项目现金流量计算出的，是项目本身的投资收益率。 决策标准： IRR k(资本成本) 等价NPV 0 意义：采纳期望报酬率超过资本成本的项目 人们习惯于用收益率来思考问题 大的IRR可以不需要k的确切信息 例 内部收益率的计算，通常需要逐步测试。如果净现值为正数，说明项目本身收益率超过预计的贴现率。 当贴现率为12%时，NPV=44.64 当贴现率为14%时，NPV=-227.76 因此内部收益率应介于12%~14%之间。 内部收益率法的优缺点  　　内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。使用借款进行建设，在借款条件（主要是利率）还不很明确时，内部收益率法可以避开借款条件，先求得内部收益率，作为可以接受借款利率的高限。 但内部收益率表现的是比率，不是绝对值