资产组合均衡模型答题.ppt

资产组合平衡模型 华东师范大学金融系 引言 形成时间：20世纪70年代 代表人物：美国Princeton University教授W. Branson 模型的前提 货币是一种资产，具有价值贮藏职能。 投资者风险厌恶，本外国证券差异，不完全替代，无抛补利率平价不成立。 理论基础：资产组合选择理论 经常项目收支决定外国资产的增减和累积，并在汇率决定中起重要作用。 小国假定：1/国外利率等为外生变量；2/本国居民持有外国资产，但外国居民不持有该小国资产。 资产组合模型的基本形式 本小国居民持三种资产：本国货币M；本币面值的本国政府债券B；外币面值的外国债券F，其本币价值为F·e （直接标价法汇率）。 总财富： 持有的资产组合为： 式中m，b和f——持有本国货币、本国债券 和外国债券占总财富的比例。 资产组合模型的基本形式 每种资产的供给与需求平衡： 其中，r和r*本国和外国债券收益率(利率)；⊿Se 预期汇率变化。 自收益（价格）效应交叉收益效应 需要注意的内容 1、资产需求函数无商品价格，名义即实际变量。 2、资产结构平衡模型的变量有三种： （1）短期内生：e和r ，金融市场总出清。 （2）短期外生，长期内生：总财富W，外国证券F存量，预期汇率变动⊿Se 。短期被看作不变的，是粘性的。 （3）长短期都外生：外国利率r*；本国政府政策变量，即货币存量M和本国债券B。 需要注意的内容 3、假定按照绝对值算，自身收益效应比交叉收益效应大，即： b1+b2＞0 和 f1+f2＞0 4、任何一种收益的变动，对三种资产的总影响效果必定为零。即： m1+b1+f1=0 和 m2+b2+f2= 0 MM、BB、FF曲线的位移 2/财政赤字债券融资:B增加 3/经常账户盈余:F增加 结果：利率不变，汇率升值 F增,S同比减,W不变, MD,BD不变,R不变 资产结构与存量变动的替代效应、财富效应及MM、BB、FF曲线位移 商品市场与资产市场的综合平衡 动态调整过程 CA（贸易差额与外币资产收益）积累F： F存量-流量调节进行动态调整： 考察三种扰动的长期均衡 中央银行在公开市场购买债券 国内债券融资的财政扩张政策 资产偏好的变化 冲击后的调整过程 增加国内债券供给的财政政策 资产偏好变化 买入本国债券→Bd↑→BdBs→r↓→BB曲线左移卖出外国债券→Fd↓→FdFs→S↓→FF曲线左移 资产市场：外汇资产存量的增加——财富效应 一、资产组合长期平衡与汇率动态化的实例 二、实证分析 三、对资产组合模型的评价 1.72 1.84 2.00 t0 t 0 汇率S * * 资产组合平衡模型：短期均衡 当货币市场、本国债券市场和外国债券市场同时平衡时，经济处于短期平衡状态，即意味着经济短期平衡位于三条曲线的交点之处。 S r BB FF MM 资产市场的短期平衡 MM、BB、FF线斜率 MM线右上斜： BB线右下斜： FF线右下斜： BB线陡过FF线：自身收益变动的效应大于交叉收益效应大 左 右 右 FF 左 右 左 BB 右 右 左 MM F B M 1/财政赤字货币化:M增加 MM左 BB左 FF右 结果： 本币贬值，利率降低 A B FF MM BB F′F′ S r M′M′ B′B′ rA rB sB sA 结果：利率降低,本币汇率变化不确定 B增,W增,MD,FD增 BBD,MDM;通过R升平衡; FD增,本币贬;R升,FD减,本币升.两种力量强弱对比…. A FF MM’ BB F′F′ S r MM BB′ rA rB sB sA B FF MM BB A B S r BB′ FF′ MM′ rA sA sB 右 右 不动 左 右 右 FF ↑ ↑ ↑ ↓ 不确定 ↑ S ↑ ↓ ↓ 不变 ↑ ↓ r 右 不动 左 左 右 左 BB 不动 左 左 右 右 左 MM 冲销B↑ F↓ M↑ F↓ M↑ B↓ F ↑ B ↑ M↑ 公开市场操作：替代效应 财富效应：W ↑ 长期均衡 商品市场分类 贸易品部门：有形商品，可以国际交易，价格由国际市场决定。 非贸易品部门：无形商品（主要劳务形式提供），只能国内生产、国内消费，不能国际交易，价格国内供需决定。 相关变量： PT ：贸易品价格 PN：非贸易品价格 CT：贸易品消费 CN ：非贸易品消费 YT：贸易品产出 YN：非贸易品产出 有关商品市场的方程体系 q = ( PT / PN )α, (P = PN α PT 1- α, S