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我国传播与文化产业上市公司的财务危机预警 曹志华 会计学院 摘要：以传播与文化产业上市公司为研究对象，在分析国内外研究现状的基础上，结合该产业公司自身特色，使用判别分析法（Fisher函数）构建了财务危机预警模型，通过合理设计财务危机预测值区域，实现了更加稳健的短期动态预测。随着数字网络技术及多媒体技术的不断革新文化提高到国家战略层面，传播与文化产业面临新的发展机遇，。 二、国内外研究现状及发展趋势 财务危机预警是20世纪60年代后在世界范围内兴起的热门研究，近年来预警研究的趋势转向行业（产业）公司。就国内研究而言，学者们已分别建立了制造业、房地产业、农业、信息技术产业公司的财务危机预警模型，而且取得了较好的社会效果。表1列示了研究的最早开始时间及相关学者。 表1 其他行业预警研究发表的最早年份及其名称 发表时间 文章名称 作者 2004年 制造业财务预警模型研究 张 祥、陈 梅 2006年 综合类公司财务危机预警模型实证研究 杨 华 2007年 我国房地产企业财务预警模型实证研究 郑立琴 2008年 基于Z-Score模型的我国上市交通运输企业财务预警研究 王 丽 2008年 我国农业上市公司的财务预警实证研究 陈远志、罗淑贞 2009年 我国零售业财务预警系统的构建 马 杰、万宇洵 2009年 我国信息技术业上市公司财务预警模型研究 秦 超 2012年 旅游业上市公司财务预警模型及特征 张 妮 由于传播与文化产业公司上市时间相对较晚，数量较少，因而预警研究落后于其他行业。王双吉（2012）曾就传播与文化产业上市公司进行过案例研究，不足之处有二：（1）建立模型的自变量没有考虑传播与文化产业上市公司自身的特色；（2）研究样本单一，仅是分析了“华谊兄弟”这一家公司。不过这些研究为进一步深入研究传播与文化产业上市公司的财务危机提供了借鉴思路。 三、实证分析 （一）样本设计 鉴于传播与文化产业上市公司数目较少，无法构建行业财务危机预警模型，因而，考虑*ST聚友、ST国嘉、*ST信联这三家传播与文化产业上市公司发生财务危机的时间跨度，选择2002-2006年沪、深两市首次特别处理且被暂停或终止上市的多个行业的45家A股上市公司作为财务危机公司样本，使用其财务危机前3年的效果显著的指标构建财务危机预警模型，并为45家财务危机公司按1：1的标准配对了财务健康公司，获得研究样本90家，随机选择36家公司组成财务危机公司组，其对应的36家财务健康公司组成财务健康公司组，共同作为建模样本；剩余的9家财务危机公司和其对应的9家财务健康公司作为检验样本。 （二）模型构建 我们使用判别分析法（Fisher函数），借助SPSS19.0，构建模型yi： yi=a+b1x1+b2x2+b3x3+b4x4+b5x5+μ ……公式1 以是否会发生财务危机作为因变量y（虚拟变量），其取值为0或1，若3年后发生财务危机设为1，否则设为0；a为常数项；μ为随机误差项。各自变量含义详见表2。 表2 构建模型的自变量 指标性质 自变量 含义 衡量方面 财务指标 流动比率x1 流动资产/流动负债 偿债能力 应收账款周转率x2 营业收入/应收账款平均余额 营运能力 销售期间费用率x3 期间费用/营业收入 盈利能力 营业收入增长率x4 本期营业收入增长额/上期营业收入 发展能力 非财务指标 技术人员占员工人数比x5 技术人员人数/员工人数 创新能力 我国证券市场发展较晚，对上市公司披露的财务报告的格式要求也经历了一个不断发展的过程。在1999年和2000年年度报告中，部分上市公司没有披露员工人数和技术人员人数，导致x5（技术人员人数占员工人数比）无法计算，因此，我们只能使用均值替代缺失值，这影响了x5在模型中的预测效果。当然，缺失值的存在仅是影响了指标x5的部分效果，结构矩阵的输出结果仍显示出其具有较其他财务比率更显著的预测能力。 （三）自变量的均值分析 表3显示了建模样本中财务健康公司组和财务危机公司组的均值、标准差等信息。 表3 组统计量 因变量y 自变量 均值 标准差 有效的 N（列表状态） 未加权的 已加权的 0 流动比率x1 1.95 1.11 27 27.00 应收账款周转率x2 18.84 41.44 27 27.00 销售期间费用率x3 0.25 0.33 27 27.00 营业收入增长率x4 0.14 0.07 27 27.00 技术人员占员工人数比x5 0.24 0.20 27 27.00 1 流动比率x1 1.42 0.66 25 25.00 应收账款周转率x2 4.71 9.56 25 25.00 销售期间费