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汇川技术投资分析 工行ＭＢＡ班 何文 2012年9月 汇川技术投资分析 深圳市汇川技术股份有限公司，2010年9月28日在深圳创业板上市，每股发行价71.88元。经营范围：工业自动化控制软件、硬件及其产品和系统集成的技术开发、生产、销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。主营业务：工业自动化控制产品的研发、生产和销售。主要产品：低压变频器、一体化及专机、伺服系统和PLC等。 一、行业分析 （一）产业政策 公司所处行业为工业自动化控制系统行业，目前公司的主要业务涉及其中的低压变频器与伺服系统两个细分行业，工业自动化控制系统行业受国家装备制造业调整和振兴规划及节能减排政策支持，主要包括： （二）行业现状、市场容量和竞争格局 1、行业发展现状 低压变频器自20世纪60年代左右问世，到20世纪80年代在主要工业化国家已经得到广泛应用，行业内知名企业主要包括瑞士ABB、德国SIEMENS、日本安川、日本三菱、美国艾默生等。 相对于工业化国家来说，我国的低压变频器行业起步比较晚。20世纪90年代末，低压变频器逐渐得到国内广大用户的认可，在国内开始广泛地推广使用，但仍然以国际品牌为主。2000年以来，在国家的大力支持下，以汇川公司、英威腾、欧瑞传动、森兰为代表的国产低压变频器生产厂商在吸收国外低压变频技术的基础上通过不断创新，开始尝试自主研发生产，极大地推动了低压变频器的国产化进程。 ２、行业竞争格局、主要企业及市场份额 从销售规模来看，目前国际品牌厂商占据了我国低压变频器约81.06%的市场份额，并占领了起重、电梯、冶金、机床、风电等国内高端市场。以汇川公司、英威腾为代表的极少数国产低压变频器生产厂商凭借持续不断的自主创新，从上百家国产品牌厂商中脱颖而出，虽然尚未具备与瑞士ABB、德国SIEMENS等国际顶级厂商展开全面竞争的实力，但在部分细分产品市场上已经显示出一定的竞争优势，市场份额逐步扩大。 （三）影响行业发展的有利和不利因素 1、有利因素 （1）装备制造业的国产化和产业升级政策将加快行业的发展 近年来，国家推出了装备制造业调整和振兴规划，要求做强做大装备制造业，提高装备制造业自主创新和国产化水平。我国装备制造业的快速发展和产业升级对设备制造的工艺和产品质量提出了越来越高的要求，客观上加大了设备制造业对工业自动化控制产品的需求。 （2）节能环保政策将促进行业的进一步发展 我国是世界上能耗最高的国家之一，能源资源严重短缺，节能降耗已成为国家发展亟待解决的重要问题。国家先后发布了《 十一五十大重点节能工程实施意见》和《中国节能技术政策大纲（2006版） 》等多项节能减排政策，要求提高电机系统效率，推广变频调速、交流伺服等技术，有助于推动行业的进一步发展。 （3）产品应用领域不断拓展 随着现代工业的发展，工业自动化控制产品的应用领域不断拓展，除了在纺织、印刷包装、石油石化、机床等传统领域得到广泛应用外，在风力发电、医疗器械、轨道交通、电动汽车等新领域的应用也日益增多，客观上也给工业自动化行业带来了新的发展机遇。 2、不利因素 （1）行业基础相对薄弱 低压变频器、伺服系统行业属于高科技行业，我国本土企业起步晚、技术积累少、规模小，与国外同行相比差距仍然较大，整体基础薄弱，影响了整个行业的竞争力以及国际市场的开拓。 （2）行业竞争日趋激烈 国际品牌厂商在国内低压变频器和伺服系统市场占据了主要的份额，而且主要定位于中高端市场，并开始向中低端市场延伸产品链，随着国际品牌厂商的本土化制造和服务的提升，中低端市场的竞争将更加激烈。而随着低压变频器和伺服系统产品在国内的逐渐推广应用，越来越多的国产品牌厂商开始进入该行业，也使得行业竞争日趋激烈。 （四）核心优势 1、竞争地位 汇川公司生产的低压变频器主要定位中高端市场，已经规模化进入了十余个应用行业，其中在电梯行业市场份额4.3%，为国产品牌第一。公司已与国内近100家电梯生产企业达成合作关系，电梯行业客户包括江南嘉捷、康力电梯股份有限公司、苏州市申龙电梯有限公司、苏州莱茵电梯制造有限公司、苏州帝奥电梯有限公司、苏州德奥电梯有限公司、佛山市南海珠江富士电梯有限公司、上海崇友电梯有限公司等；在金属制品及电线电缆行业占据了30%以上的市场份额，处于行业领先地位；在机床、印刷包装、空压机、EPS电源等行业处于国产领先地位。 2、主要竞争对手 公司在低压变频器领域的竞争对手主要为国际品牌厂商，包括瑞士ABB、安川、三菱等。 瑞士ABB集团是电力和自动化技术领域的