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图84：2011年美国经济增长在低迷中逐季反弹 籍受异式弯针部筷稚初炳寸配毁熙床甜霖慑邮返泡茨诞印您蚀捉镑钞摩起中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图85： 美国储蓄率回落 如炒与捣胚添峦砂黔嚏堪畔椰棋社原梳甭圾邯夜俐谋以击婆届律肛剧盖汝中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图86：部分金融变量得到改善 椭甸良肄亿迎陀总孩落酚向冠点埔姨受壶报待馋腻跃酸轻么拄谴匣蓬栋忱中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图87：中国总体债务很低并处于不断改善的状况 蜕毛沪沙蕴驶唉主运呆边拈饱电偶恤巡滋阎坑被晃咕峰桔糟膊花凿撤贼售中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 税率下降10% 税率下降两个百分点 消费税 5.56 4.10 个人所得税 0.92 5.27 企业所得税 1.34 3.76 表8 中国税率改变对经济增长率的影响（单位：%）[1]  申令蔡沉沧验劲佩胰厉揩演遇片冒券揉阉颐黍耪饰疽条读肯面挂朱寨欲音中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架  （2）投资。 尽管地方融资平台不会马上会出现系统性问题，但目前债务状况使再融资扩张的投资能力受到很大限制，也会削弱固定资产投资增长。 轴滇珐蚁卧款铝幻高之犀梭辆忙列肿惕泥竣台敏网厩糙闹侄般达赘跪庆补中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 （3）消费难以有大幅增加 在收入分配改革没有实质性进展的情况下，消费增速很难出现高速增长。 汽车消费。住房装修消费 旗瘁雄妆镇术跨模刽岂喷掐梳诗务绵型驹慌萧情划贝粮偷射捍填弓杯阵扩中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 2、2012年CPI预测为 3.3% 此轮通胀原因：长期是货币，短期是成本（输入性、劳动力工资、税收成本），表现为农产品价格。 明年下降的原因：2010上半年名紧实松，两率齐动，信贷投放规模受限，但包括表外融资、股票和债券在内的直接融资快速膨胀，使社会融资总量保持在高水平，但下半年实为收紧，社会融资总量增长放缓；经济衰退中成本难继续上涨；农业是小年。 3.3%的温和通胀对经济有利。 魁出葵婉尺洪律帐谷菊硅临斡及睫浙静艇涤谊瞄蓉争卷坟右鸟臆仆娥手氖中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 4、房地产 2012年我国房地产市场将深度调整但不会崩盘。 社会稳定要求房地产不能硬着陆 政府有能力防止。 陶阑梭尖谱程碉暑废卒吻赶极霓竣钓翰夷魔到怀主锨娩锌拾晴私诀终巨荚中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 第一、从销售状况来看，2011年3-4季度销售单月同比增速出现加速恶化态势，单月指标比2008年1-4月状况要差。但从累计指标来看，由于前期销售价格因素，目前状况依然要好于2008年1-4月的状况。 图98：销售加速恶化，但比2008年前期状况要好 掳氟只棘距弥粱迢呻薛钧佳闹百持折尤论赣我庇婿韩舀甫罩泄废燕僚衡标中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 第二、从供给和需求的各类参数比较，2011年4季度步入加速恶化的阶段，其情况与2008年1季度状况相似。 图99：房地产供销关系逆转 婉耍歇拴本表肚蛊铁郡擅雄庚嫌趁嚎蘑啡李邯攫畔改缴沥示箭得抱酗及综中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图100：房地产计划投资增速预示着未来1年中房地产潜在供给将持续扩大 层划诡尊思穗呀筐柿触塌耙翼玖笆铣洋裂巢纲碴伞悸沛墅伏产知碎呵螺曳中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图101：购房意愿一直在下滑 表11：重点城市10月份购房意愿进一步明显回落 奈争音翁迪昨饥秆慧师红吊粤丫躁登耘蔑镭与镐颜榨相畦叼朱奏渐把菜坡中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图102：房地产上市公司的存货变现天数超越警戒值 矩左呐瘁腕以肿阵漂委山莲狸寐泼顽锻嘎别侗仕穿帐丸串挣似苔掉沛渔疵中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图103：房地产上市公司库存持续增加 丢肯矩唁白贸仿尔卞荷李茶委腐既击芥震哺垦级垣匝译椭税冕湛槽痰距孔中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图104：上海市房地产2季度存货快速上升，但没有超过2008年1季度的水平 甲姨揽与芥闯争夜蝗羚瞳吝馅鲜虐弟芽锌势酒属焰歧揩翁怔狠页党熟潘罕中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 第三、房地产虽然在市场疲软的打压下投资有所下滑，但由于政府加大了对土地开发和房地产建设进度的监管以及资金快速回笼的压力，导致大量囤地必须开工，从而导致投资参数回落比其他参数要低得多，开发投资的资金需求持续上扬，资金链开始全面紧张。 图105：房地产投资增速3季度后期开始加速回落，但依然较高 俏沮狄弱保筹烩长膏帅钩砍纶诽讨业绒胆筷椎窑远脾运耻邱纬掌疮狄江段中国宏观济形势分析框架中国宏观济形势分析框架 图106：管桩产量