【2017年整理】分级A投资可能性探讨.docxVIP

分级B的投资思路：交易情绪高；杠杆高；股票同质性强和流动性高 分级基金A端投资机会探讨 近期分级基金A端受套利盘预期和债券市场的大幅回调，内含收益率大幅飙升，目前AA信用债利率是6.5%，而分级基金A端收益率高于6.5%的品种很多，存在利率回归的套利可能性。另外一个分级基金A端可能的投资机会在于分级基金B端的溢价率过高，部分品种甚至超过100%，如果大盘的市场情绪有所震荡，导致分级基金B端的收益率有所回归，则A端的悲观情绪可能得到一定程度扭转。当前投资分级基金A端，预期分级基金A端和10年期AA债收益率的差值回归，可以带来5%收益率以上的回报。剩下两个额外的收益率回报是：1）分级基金B端情绪回落，导致A端短期情绪修复；2）信用债市场近期跌幅较大，如果债券市场出现反弹，会带来分级基金A端内含收益率的重估，这一块可能给分级基金A端带来的涨幅更大。综合判断，当前投资分级基金A端，预期收益率是5%-10%。 不过当前投资分级基金A端，面临着两个非常大的风险：1）10年期AA信用债利率今年年初7.5%以上的利息率水平，回落到降息前是6.3%，降息的下一个周一，利息率暴跌到6.0%，不过后边一路上涨，目前利息率已经上涨到6.5%。如果下周国内工业品价格集体出现较大反弹的话，不排除债券市场继续恐慌，有一个阶段通胀担忧，把信用债收益率继续往上打的可能。我个人对这个风险还是有担忧的，目前3周，港口铁矿石库存、橡胶库存和甲醇库存都在往下走，上周国内工业品价格并没有受油价暴跌有一个跟随性的反应，这一块风险存在可能性还是蛮大的。2）当前B端情绪看似估值过高，但很多品种的溢价率并没有那么高的离谱，而且房地产B的溢价率其实并不高，如果真的市场全面疯狂的话，房地产肯定也是要干起来的，说明市场情绪并不是全面疯狂。如果这样的话，后边B端如果11月份房地产较好销售的数据，叠加经济会议的召开，可能导致B端的疯狂情绪不会那么快就受到打压。再加上套利盘砸A端的阶段行为难以消除，这一块可能导致A端还不一定是最底部的时候。 综合来看，个人觉得分级基金A端当前的交易机会值得高度关注，但是可能还不是抄底的时候。个人直觉，交易量大的分级基金品种里边，如果出现某只B端基金跌停的现象，或者出现信用债收益率因为大宗商品反弹出现一轮暴涨的时候，那个时候也许分级基金A的交易机会更好，个人预判，可能那个时候分级基金A的预期收益率能到10-20%都有可能。 附注：周五（2014年12月5日）分级基金A端的主要市场数据 分级A代码 简称 近期日交易金额（亿元） 周五收盘价（2014年12月5日）对应内含收益率 对应B端的溢价率 150018.SZ 银华稳进（对标深证100） 2.5 6.4% 15% 150171.SZ 证券A 2 6.6% 27% 150181.SZ 军工A 1.9 6.7% 64% 150157.SZ 中证800金融指数A 1.2 6.9% 21% 150130.SZ 医药卫生A 1.2 6.9% 29% 150117.SZ 房地产A 1 7.0% 15% 150022.SZ 申万收益（对标深证成指） 1 7.8% 165% 150192.SZ 中证800地产A 1 6.7% 38% 150198.SZ 食品饮料A 1 7.0% 23% 150177.SZ 中证800证券保险指数A 1 6.7% 17% 150100.SZ 资源A 0.8 6.7% 33% 150184.SZ 环保A 0.8 6.7% 50% 150012.SZ 双僖A（对标中证100） 0.4 7.0% 16% 150150.SZ 中证800有色A 0.4 6.9% 40% 150148.SZ 中证800医药A 0.4 6.9% 62% 150179.SZ 中证信息技术指数A 0.3 6.8% 43% 150145.SZ 沪深300高beta指数A 0.3 7.0% 41% 150152.SZ 创业板A 0.2 6.8% 37% 150190.SZ 中证环保A 0.2 7.0% 20% 150186.SZ 申万军工A 0.2 6.8% 57% 150194.SZ 中证移动互联网A 0.2 6.8% 48% 150085.SZ 申万中小板A 0.1 6.4% 40% 150098.SZ 中证800指数A 0.08 6.3% 3% 150051.SZ 沪深300A 0.07 6.6% 28% 150096.SZ 中证大宗商品A 0.05 6.4% 14% 150030.SZ 银华金利（对标中证等权重90指数） 0.05 6.5% 14% 150028.SZ 中证500A 0.03 6.3% 10% 150200.SZ 中证证券A 0.02 6.4% 62% 150059.SZ 银华金瑞（对标中证内地