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股票投资基础 周鹏明 2015年1月28日 股票投资 第一章 以实业的眼光做投资 （多数人喜欢成长，但我喜欢门槛。成长是未来的难预测，门槛是即成的易把握。高门槛行业，新进入者难存活，因此行业供给有限，竞争有序，有利于企业盈利增长，低门槛行业，行业供给增长快，无序竞争，谁也赚不到钱） 一 这是不是一门好生意 什么行业易出长期牛股；行业集中度持续提高的行业，因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，既有的领先者没有足够深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额。 二好公司的两个标准 1是它做的事情别人做不了2是它做的事情自己可以重复做 前者是门槛，决定利润率的高低与趋势。后者是成长的可复制性，决定销售提速，如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。 三中国电子商务增长速度比美国快得多，于是许多人就认为中国互联网对很多行业的颠覆也会比美国快得多，其实这是忽略了中美两国的产业格局的巨大差异 1美国的线下零售在互联网出现时就已经很强大了，涌现了沃尔玛。塔吉特、家得宝等一批零售巨头，因此美国互联网很难彻底颠覆线下零售。 2中国的线下零售由于地方保护主义的影响，并未形成全国性的大企业，而且线下零售的物流成本、租金成本居高不下，这样才使得中国互联网电商企业一路高歌 3相反，中国的线下银行业比美国线下银行业要集中得多，五大国有银行和上市股份制银行的市场份额、资金实力、品牌认知、网点优势都远胜于美国同行，互联网银行想要颠覆中国银行业，难度远大于零售业。 四 寡头的力量 回顾过去，寡头垄断行业的利润增长往往不断超过预期，而市场集中度低的行业常常陷于恶性竞争和价格占的泥潭之中。 分析技术变化快的行业时不必看市场占有率，而是要看是否适应最新的杀手级应用的潮流。 五 市场经常对动态的、暂时的信息（政策打压、订单超预期、10送10）等过度反应，确对静态的、本质的信息（公司的核心竞争优势、行业竞争格局）反应严重不足。 第二章 人弃我取，逆向投资的关键 一逆向投资的关键 1首先，看估值是否够低，是否已经过度反映了可能的坏消息 2其次，看遭遇的问题是否是短期问题，是否是可解决的问题。 3最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性（越跌越严重，可能损失股本金） 二不是每个行业都适合做逆向投资 1有色煤炭之类的最好是跟着趋势走 2钢铁这类夕阳行业，有可能是价值陷阱。 3计算机、通信、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买 4食品饮料行业是个适合逆向投资的领域。 三 最一致的时候就是最危险的时候 逆向投资并非一味与市场作对，因为市场大多数时候是对的。但有的时候市场也可以错的很离谱。此时就不必在意市场的主流观点。在大多是时候，真理掌握在大多数人手里，在少数时候，真理在少数人手里（如何区别，一般来说。趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候） 四 逆向投资，未来超额收益的重要源泉 对大家都追捧的热门行业，我就慎重一点，对大家都嫌弃的冷门行业，我就试着乐观一点。（买早了还的熬得住，这是逆向投资者的必备素质） 第三章 便宜是硬道理 一价格本质上是一种货币现象 投资中影响股价涨跌的因素是无穷无尽的，但是最重要的其实是两点；一个是估值、一个是流动性。（估值就是价格相对于价值是便宜了还是贵了，决定了股票能够上涨的空间。流动性则决定了股市涨跌的时间） 二 买的时候足够便宜。就不用担心做傻瓜 公司有四种；好的、平庸的、烂的、看不懂的 股票也有四种；被低估的、合理的、被高估的、估不准的 三 要牢牢抓住定价权 所谓投资，就是牢牢抓住这个定价权 选股票，一定要先选行业（有门槛、有积累、有定价权的那种行业）定价权的来源（要么是垄断，要么是品牌、要么是技术专利、要么是资源矿产、或者相对稀缺的某种特定的资产） 通胀环境下买什么股票好； 常见的答案为资产资源类股票。因为投资者可以直接受益于价格上涨。更好的答案也许是那些有定价权的公司，通胀时，他们可以提价，把成本压力转嫁给下游，通胀回落时，他们不必降价就享受更高的利润率（有霸王条款的公司） 四 三个层次的悲观 第一个悲观是基于流动性和供求关系的悲观 第二是基本面的悲观 （过去十年是涨是跌，跟今后会涨还是会跌，其实并不一定相关，关键是这个东西是否物有所值） 一定要一分为二地看待投资的风险；一种风险是本金永久性丧失的风险，再有一种是价格波动的风险，可能短期会跌，但也会涨回来，波动的风险是投资者必须承担的。 永久性亏钱只有两个原因；1市盈率的压缩2利润在历史高点的时候，夕阳行业就有本金永久性丧失的风险。 第三种悲观是一种长期的悲观，是对中国经济增长模式的悲观 做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保证一个判