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杜邦财务分析法 窦晓雪 简介 ? 杜邦财务分析体系（TheDuPontSystem）是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。 杜邦分析法的作用 1.? 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。 2. 杜邦分析法能利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。 杜邦财务分析体系 案例分析 ????福田汽车的基本财务数据如下表： （一）对权益净利率的分析 ????权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。 ????该公司的权益净利率在2001年至2002年间出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。 ????公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。 ???表三：权益净利率分析表 ?（二）分解分析过程： ????权益净利率＝资产净利率×权益乘数 ????2001年0.097＝0.032×3.049 ????2002年0.112＝0.039×2.874 ????经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数下降），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解： ? 资产净利率＝销售净利率×总资产周转率 ????2001年0.032＝0.025×1.34 ????2002年0.039＝0.017×2.29 ????通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解： ??销售净利率＝净利润÷销售收入 ????2001年0.025＝10284.04÷411224.01 ????2002年0.017＝12653.92÷757613.81 ????该公司2002年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。 下面是对全部成本进行的分解： ????全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用 ????2001年403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08 ????2002年736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。 ?在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的减少，显示出该公司销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。 传统杜邦分析法的缺陷 衡量上市公司的主要财务指标是: 每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率。从传统的杜邦分析体系中可以看出, 杜邦财务分析体系的缺陷在于: 1。不能反映出现在公司股东权益股份化, 不利于对上市公司进行分析。 2。 以权益报酬率为核心, 不能真正地反应出股东财富最大化的目标。 3。传统杜邦分析系统的资料数据全部来自资产负 债表和损益表, 忽视了现金流量表中现金流量数据。 而现金流量数据对于公司的财务分析是至关重要的。 通过对现金流量的分析