【2017年整理】金融发展中国经验的国际视角亚太财经与发展中心.pptVIP

金融发展:中国经验的国际视角 Vivek Arora 2006亚太财经与发展中心双年度论坛 议题四：创新导向的金融政策 上海，2006年9月21-22日 大纲 金融发展与增长 总体考虑 金融发展的各方面 中国金融发展的经验与挑战 总结 金融发展与增长 金融深化与经济发展的相关性 来源: WEO (2004) 金融发展与增长 (ii) 因果关系方向? 有效循环，但总而言之: 更发达的金融部门有助于经济增长。 更发达的金融系统——银行之间的竞争，健全的机构， 完善的证券市场——能够提高投资的分配效率。 增长的回归分析：金融深化对增长有明显的积极作用；而且，作用来自于生产率的改善 。 金融发展：竞争是创新的推进器 竞争是创新的推进器。 而且……是通过创新转移低效率资本的过程…… 技术是财富创造的驱动力。 格林斯潘, 2002 金融发展: 各方面 银行业 有效地发挥了储蓄媒介的作用，得到良好的监管。 商业化 (所有权多元化), 风险管理，内部控制，治理。 资本（股票/债券）市场: 有助于长期的增长 (Levine, 1997), 为个人和机构投资者提供了有效的储蓄工具，帮助于投资者金融财产多元化。 融资渠道不断多元化能增强金融稳健度(REO, 2006). 中国金融发展的经验 投资水平与效率 与其它国家相比，中国的投资率高 但是分配效率低: 私有企业贡献了? 的GDP ，但是只占用 ? 的银行信贷 (Tran, 2006)。国有企业贡献了 1/5 的 GDP，但占用了 2/3 的信贷。 资本的边际生产率不断下降，从1990年代早期的16% 下降到2004年不到13%，显示投资效率在下降 (IMF 2005a). 要提高储蓄媒介的效率 银行信贷占主导 在整个亚洲市场，银行信贷占总融资规模的近 ? ，美国不到 15% 。 (而欧元区为 40%，更接近亚洲水平） 即使与其它亚洲国家相比，中国的金融业仍是银行主导。银行信贷 ( GDP的140%) 占总融资的 2/3 。 中国的股票和债券市场相对较小 企业融资 企业融资中 90% 的投资来自内部资金 (大约 50%) 和银行信贷；大多数没有任何债券 发展债券/股票市场能够改善金融中介，促进银行向中小企业贷款。 债券市场扩大可有助于降低企业的内部融资需求。 改革意义 更多的家庭信贷工具可改善小企业的融资渠道 (Tran, 2006). 这些，以及更加多样化的资产组合，能帮助家庭平滑消费。 消费平滑和外部的公司融资有助于重新平衡需求这一重要的宏观经济驱动因素。 改革经验 监管部门重视改善金融服务，以促进经济的可持续发展 (周行长, 2005). 银行改革处于战略前沿。采取了以下重要步骤： 完成了中国建设银行、中国银行、中国工商银行的财务重组 正在改革农村信用合作 加强了银行监管 同时在发展资本市场方面取得了进展 股票市场发展 股票市场发展： 放宽了对上市公司国有股份出售的限制， 允许IPO定价更加市场化， 2005年4月启动了国有股减持的股改， 理顺了上市的财务要求，使小企业更容易上市，同时加强了披露要求 但是，与许多其它发展中市场一样，流动性仍然低，交易集中。 中国市场上股票占总融资的份额 (1/5) 低于亚洲市场整体 (1/3) 和美国 (近 40%). 债券市场发展 短期内（而非长期）取得很大进展。 跟许多亚洲国家一样，中国的债券市场由政府部门主导。 市场薄弱，流动性差：甚至比其它国家更严重（尽管与印度有可比性。） 本地的机构投资者基础不强大和管制障碍（ 过度管制，设定公司债券利率上限）阻碍了发展。 2004年2月建立了特别工作组改进监管。 但是，在市场体系和公司治理改善之前，债券发行可能仍将受到控制。 在短期，2005年取得了重要进展： 开放了短期公司票据市场 建立了银行间资产抵押证券市场。 结论 金融发展与增长正相关 中国的投资率高但效率低 金融部门要更有效地发挥储蓄媒介的作用 中国在金融发展的各方面（特别是银行改革）取得了进展，但是仍然面临挑战 参考文献 Greenspan, A., 2002, “Regulation, Innovation, and Wealth Creation,” Remarks before the Society of Business Economists, London, September 25. International Monetary Fund, 2006, Asia Pacific Regional Economic Outlook. _____, 2005a, People’s Republic of Chin