沈阳农业高新区国有资产经营有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员沈阳农业高新区国有资产经营有限公司 2015年度跟踪评级报告发行主体沈阳农业高新区国有资产经营有限公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级AAAA评级展望评级展望稳定稳定中诚信国际维持沈阳农业高新区国有资产经营有限公司（以下简称“沈北国资”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“11沈国资债/11沈国资”、“14沈国资存续债券列表上次债项本次债项发行额债券简称存续期债/14沈国资”的信用等级为 AA。(亿元)信用等级信用等级中诚信国际肯定了沈北新区良好的发展前景，公司在沈北新区开发建设中的突出地位，主营业务盈利模式稳定，资产质量优良以及有力的股东支持。同时，中诚信国际也关注到未来土地出让收入具有一定不确定性、公司资本支出压力较大等因素对公司未来整体信用状况的影响。11沈国资债/11沈国3.16~2019.3.162014.4.14~2021.4.14AAAAAAAA14沈国资债/14沈国资概况数据优势沈阳农高区国资（合并口径）201220132014313.36 139.84 173.52 100.00 6.55 ? 沈北新区良好的发展前景。沈北新区被辽宁省政府确定为辽宁省唯一的综合配套改革试验区，获准在行政体制、经济体制、市场体系、社会体制、城市管理体制、农村体制、科技体制和外贸体制等八个方面进行改革探索沈阳市政府在土地、财力方面给予沈北新区政策支持。? 股东支持力度很强。公司作为沈北新区的基础设施建设和国有资产运营主体，股东对其支持意愿和支持力度很强。沈北新区政府按建设成本 15%的比例计提代建管理费，并对公司持续现金增资。总资产（亿元）255.38 118.25 137.14 75.03 11.28 4.90 287.33 139.25 148.08 86.23 11.89 5.24 所有者权益(含少数股东权益)（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）1.72 EBITDA（亿元）5.73 5.63 2.19 经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%) -16.65 57.37 50.81 1.90 -24.09 56.29 47.35 1.93 -0.42 41.97 33.44 0.57 ? 公司主营业务稳定，资产质量优良。公司代建的园区基础设施工程完工后，沈北新区财政局对项目进行成本核算并支付项目建设成本和相关收益。公司垄断沈北新区的供水和污水处理业务。EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 53.70 38.82 13.09 1.12 51.54 38.24 15.32 1.16 55.37 41.69 45.65 0.33 总资本化比率(%) 关注总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) ? 土地出让形势影响沈北新区财政收入。2014年，沈北新区地方财政收入中，土地出让金收入为 10.13 亿元，较2013 年有所下降，导致当年沈北新区地方财政收入下降幅度较大。注：公司各年度财务报告均根据新会计准则编制分析师? 投融资压力较大。公司土地整理、棚户区改造、回迁房建设等投资规模较大，公司仍面临一定的投融资压力。? 经营活动现金流具有一定不确定性。公司经营活动现金流较为依赖财政拨付的委托代建工程款，同时与土地储备中心和财政的资金往来规模较大，经营活动现金流因此有一定不确定性。项目负责人：项目组成员：高哲理刘礼彬zhlgao@lbliu@电话：(010真：(010)664261002015年 6月 29日2沈阳农业高新区国有资产经营有限公司2015年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员行改革探索。跟踪评级原因此外，沈阳市政府在土地、财力方面给予沈北根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际在债券的存续期间每年进行定期跟踪评级。新区一定的政策支持。在土地方面，沈北新区享有区域内土地审批权、土地出让金收益和配套费的支配权，土地审批事项报市备案即可；在财力方面，市政府授予沈北新区市级经济管理权，新区市级财政收入全部留存新区。 2006 年沈阳市政府出台[2006]5号文，赋予沈北新区十项政策支持，其中核心的支持政策措施有效期将持续至 2016 年，具体募集资金项目进展公司发行的“11 沈国资债/11 沈国资”募集的15 亿元资金全部用于沈北新区光电信息产业园等产业园区路网设施建设项目及补充公司营运资金。目前项目所需资金已全部投入，项目已建设完成。公司发行的“14 沈国资债/14 沈国资”募集的10 亿元资金全部用于沈阳市沈北新区中央下放煤矿棚户区改造工程。截至 2015年 5月末，“14沈国资债/14 沈国资”募集资金