江西和济投资有限公司-15年跟踪评级报告.docxVIP

??????????!2012年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 ?地方政府支持力度较大。公司是经开区内基础设施建设的主体，上饶市国有资产监督管理委员会及经开区管委会是公司的主要股东，地方政府通过资本注入、政府补贴等方式给予公司较大的支持，2014年公司获得经开区 7.7亿元的资本金投入；2015年 1-3月，公司获得经开区 17.91亿元的资本金投入，增强了公司的资本实力。2014年，公司获得的政府补助金额为 18,000.00万元，提升了公司的盈利水平。?公司未来收入较有保障。截至 2014年 12月底，公司在建的主要项目预计总投资135,587万元，尚需投资 56,065万元，公司未来收入较有保障。关注：?经开区的经济增速放缓，上饶市财政自给率不足。2014年经开区工业总产值的增速为8.29%，增速较上年放缓 16.41个百分点。2014年上饶市全市财政自给率为 50.50%；市本级财政自给率为 62.34%。?资产流动性不强。2014年末存货为 478,866.04万元，占总资产的比重为 56.88%，主要由土地资产和工程开发成本构成，其中土地资产的账面价值为 365,993.55万元，占存货的比重为 76.43%，其中已抵押的土地账面价值为 323,866.77万元，占存货土地资产的 88.49%，受限程度较大。?对外款项存在一定的坏账风险。2014年末公司其他应收款为 101,579.21万元，占总资产的比重为 12.07%，从账龄来看，1年内的约为 29.37%，1~2年内的约为 25.47%；2014年一年内到期的非流动资产和其他非流动资产合计 88,500.00万元，占公司总资产的10.51%；公司对外款项的回收期限较长，对公司资金形成一定的占用，且存在一定的坏账风险。?公司主营业务盈利能力较弱。2014年公司综合毛利率为 7.31%，期间费用率为 8.63%，营业利润为-691.81万元，主营业务盈利能力较弱，公司营业收入的 96.09%来源于基础设施建设，较为单一，该部分收入主要来自政府回购。?公司资金支出压力较大。截至 2014年底，公司主要在建项目尚需投入资金 56,965万元，随着经开区建设的推进，公司还需投入大量建设资金，资金支出压力较大。?公司有息债务规模增长较快，短期偿债压力增大。2014年末公司有息债务为 336,086.68万元，较上年增长 34.10%。2014年末公司 EBITDA利息保障倍数下降到 0.46，有息债务/EBITDA上升到 18.67，偿债压力增大。?本期债券增信措施尚未完全落实。2015年一季度，公司在经开区管委会财政资金的支2持下，拍得 4宗土地总计 462亩，价值 10.19亿元，上述 4宗均未被抵押并将专项用于本期债券的偿还，但尚未完全落实原承诺用 19.37亿元土地使用权作为本期债券还本付息的保障。主要财务指标：项目2014年2013年2012年总资产（万元）841,900.83671,225.40613,812.86归属于母公司所有者权益合计（万元）有息债务（万元）资产负债率435,219.46336,086.6848.20%4.03345,144.13250,618.9348.46%4.89325,396.17233,100.0046.98%3.16流动比率速动比率1.452.062.54营业收入（万元）政府补助（万元）利润总额（万元）综合毛利率49,230.5518,000.0017,359.847.31%52,666.4718,000.0020,291.827.14%36,369.1314,221.0016,855.407.47%总资产回报率2.29%3.16%3.09%EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数17,997.260.4620,913.800.7017,416.521.53经营活动现金流净额（万元）-95,319.66-16,711.86-49,457.64资料来源：公司 2012-2014年审计报告，鹏元整理3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况经国家发展和改革委员会《关于江西和济投资有限公司发行 2012年公司债券核准的批复》（发改财金[2012]2570号）批准，公司于 2012年 9月 4日公开发行 10亿元 7年期公司债券，票面利率为 8.00%。本期债券的起息日为 2012年 9月 4日，采用单利按年计息，每年付息一次，不计复利，逾期不另计利息，到期利息随本金一起支付。2013年至 2019年每年的 9月 4日为上一计息年度的付息日。本期债券的第一次兑付日为 2015年 9月 4日，2015年至 2