保利能源控股有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员保利能源控股有限公司 2015年度跟踪评级报告发行主体保利能源控股有限公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级AAAA评级展望评级展望稳定稳定中诚信国际维持保利能源控股有限公司（以下简称“保利能源”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“13保利能源 MTN001”和“14保利能源 MTN001”的债项信用等级为AA，维持“15保利能源 CP001”的债项信用等级为 A-1。中诚信国际肯定了公司股东实力强、煤炭资源丰富以及煤种优质等方面的优势。2014 年公司煤炭项目建设全面推进，产销量同比增长。同时，中诚信国际也关注到煤炭行业景气度下滑、2014 年公司出现较大亏损以及新疆矿区运输瓶颈等因素对公司整体信用状况的影响。此次跟踪债券列表发行额期限上次债项 本次债项债券简称（亿元） （年） 信用等级 信用等级13保利能源 MTN00114保利能源 MTN00115保利能源 CP00146.55331AAAAA-1AAAAA-1概况数据保利能源20122013265.4897.80167.69107.5626.254.2220142015.3275.8091.25184.55124.936.340.14--总资产（亿元）所有者权益（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）EBITDA（亿元）240.5398.76141.7783.8416.946.44272.3392.58179.75119.0828.56-0.062.14优势? 股东支持力度较大。公司的控股股东为保利科技有限公司（以下简称 “保利科技”），保利科技为中国保利集团公司（以下简称“保利集团”）全资子公司。公司的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。保利集团计划到“十二五”末将保利能源打造成为保利集团的第二大支柱产业，因此在煤炭资源获取和资金支持等方面会给予公司很强的支持。8.116.49经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)0.5746.8747.893.77-3.7428.1124.721.67-0.2122.347.510.1722.83--EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)-0.0266.0056.2655.520.270.20*66.9157.79--? 公司资源储量较大，规模优势明显。截至 2015年 3月末，公司可控的煤炭资源保有储量合计为 26.12亿吨。目前保利能源已是山西省煤炭资源整合主体之一，也是新疆巴里坤矿区最大的煤炭开发企业。资产负债率(%)58.9445.9210.331.8363.1652.3816.580.97总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)--? 公司煤质较好，拥有较强的煤种优势。公司的煤炭产品主要是稀缺的焦煤、无烟煤以及优质动力煤，发热量在 7,000大卡/千克以上的长焰煤占比为 60%以上，焦煤占比为 30%左右，稀缺煤种和优质动力煤的销售价格较高，而开采成本较一般煤种无显著差异，因此毛利空间较大。? 公司在建煤矿逐步投产，2014年煤炭产销量同比增长。2014年，受益于裕丰煤矿等矿井逐步投产，公司原煤产量达到699.40万吨，同比增加 20.48%。剩余大部分在建矿井将于2015年内建成，预计未来公司煤炭产量将大幅提升。注：公司 2012~2014年以及 2015年一季度财务报告全部根据新会计准则编制；所有者权益含少数股东权益；带“*”号财务指标已经过年化处理；公司长期应付款中含部分有息债务，中诚信国际在分析时将其调入长期借款。分析师项目负责人：杨项目组成员：李飞翔fyang@xli@电话：(010真：(010)664261002015年 7月 13日2保利能源控股有限公司 2015年度跟踪评级报告穆迪投资者服务公司成员关注? 宏观经济增速放缓，煤炭行业下游需求承压， 2014 年公司亏损较大，获现能力仍较弱。近期我国宏观经济增速持续放缓导致电力、钢铁等行业增速明显下降，煤炭产品需求面临较大压力，价格持续下降，2014年公司毛利率降至 22.34%；同年公司净利润亏损 5.57 亿元，其中经营性业务利润亏损2.96亿元，资产减值损失 2.40亿元；公司 2014年经营活动净现金流为-0.21亿元，获现能力仍较弱。? 新疆煤炭外运的运输瓶颈问题一定程度上制约了公司煤炭销售。公司目前在新疆的可控煤炭资源储量合计为 15.61亿吨，在公司资源总量中占比为 59.77%，规划产能合计为 1,290万吨/年，对公司业务影响较大。目前新疆煤炭外运一直面临瓶颈问题，而本地需求量相对有限，尽管公司拟通过就地转化和加强获取铁路运力等方