江苏春辉生态农林股份有限公司-15年跟踪评级报告(二期一起).docxVIP

??????????????!2014年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 关注：?营业收入和盈利情况下降。2014年公司实现营业收入 5.19亿元，同比下滑 22.64%，且坏账损失增加造成利润进一步减少，利润总额同比下降 48.38%。?客户、区域集中度较高。2014年公司前五大客户营业收入占比为 62.59%，多集中于江浙沪地区，存在客户和区域集中度较高的风险。?在建项目存在一定投资风险。2014年末公司主要在建项目建设周期均为 3年左右，种植苗木易受季节、天气条件影响，存在一定投资风险。?主营业务回款速度放缓。受到宏观经济增速趋缓、房地产和城投类客户的资金面趋紧等因素影响，2014年末公司应收账款余额同比增长 45.63%，资金周转压力加大。?资产质量和流动性一般。2014年末公司资产中预付款项和存货占比合计 61.70%，大部分为苗木资产、易受自然气候影响而发生毁损，且应收款项和预付款项的占款时间延长，坏账风险上升，资产质量和流动性一般。?有息负债规模较高。2014年末，公司有息负债达到 15.69亿元，债务压力较大。主要财务指标：项目2014年2013年2012年总资产（万元）361,665.44313,182.13292,537.39所有者权益合计（万元）有息债务（万元）资产负债率190,140.40156,911.5747.43%3.55179,112.63127,100.0042.81%3.20158,133.61126,000.0045.94%2.56流动比率速动比率2.482.051.38营业收入（万元）营业利润（万元）利润总额（万元）综合毛利率51,873.4811,362.5711,051.0044.34%5.44%67,057.9320,964.0920,999.9745.87%9.74%72,688.8520,631.4020,771.2142.69%10.99%25,982.465.60总资产回报率EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数经营活动现金流净额（万元）18,768.432.5729,928.773.5310,664.61-17,105.86-21,099.43注：2013年公司合并财务报表中包含子公司的部分月度数据，而 2014年公司无合并报表范围内的子公司，为保持口径的一致，2013年的财务数据采用 2014年审计报告期初数。资料来源：公司审计报告，鹏元整理2一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况经国家发展和改革委员会发改财金【2013】2556号文件核准，公司于2014年11月12日发行第一期1亿元公司债券，票面利率为7.85%；于2014年11月17日发行第二期4亿元公司债券，票面利率为8.50%。公司第一期14春辉01债券和第二期14春辉02债券均为6年期固定利率债券，每年付息一次，到期一次还本，同时附债券存续期第3年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权，若投资者行使回售选择权，则回售部分债权的兑付日分别为 2017年11月13日和2017年11月18日。公司两期债券的首次付息日分别为2015年11月13日和2015年11月18日，跟踪期内尚未进行本息的偿付。截至2014年12月31日，14春辉01债券和14春辉02债券合计5亿元募集资金使用情况如下：表 1截至 2014年 12月 31日本期债券募集资金使用情况（单位：万元）项目总投资拟使用募集资金已使用募集资金项目名称已投资新桥高档绿化苗木基地及组培中心建设项目徐霞客现代绿化苗木基地建设项目62,333.6463,146.78125,480.4225,000.0025,000.0050,000.0048,305.0045,660.0093,965.0025,000.0025,000.0050,000.00合计资料来源：公司提供二、发行主体概况跟踪期内，公司注册资本、股权结构、实际控制人及主营业务均未发生变化，截至2014年末公司注册资本和股本仍为 38,880万元，控股股东仍为中国绿园（香港）有限公司，实际控制人仍为自然人吴秀丽。公司第二大股东江阴德源毛纺织有限公司于 2014年更名为江苏德源纺织服饰有限公司。公司于2013年将原合并报表范围内的两家子公司分别注销清算和转让，因此2014年度公司无合并范围的子公司。截至2014年12月31日，公司资产总额为36.17亿元，所有者权益合计19.01亿元，资产负债率为47.43%；2014年度，公司实现营业收入5.19亿元，利润总额1.11亿元，经营活动现金流净额1.07亿元。三、运营环境3跟踪期内城镇化进程加快推进，全国城市绿化覆盖率不断上升，园林绿化建设与养护行业处于稳步发展阶段2014年，随着《国家新型城