第十章 利决策.pptVIP

关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派：股利无关论和股利相关论。 前者认为，股利政策对企业股票价格有较强的影响； 后者则认为，股利政策对股票价格不会产生任何影响。 双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才是合理的？ MM股利政策的基本理论 股利政策理论的重点，主要在探讨股利政策是 否会影响公司价值。 1961年，著名的经济学家米勒和莫迪格里亚尼发表了一篇著名的论文：“股利政策、增长和股票价值”。 在文章中，他们提出了股利无关论。 该理论认为： 在完善的资本市场环境中，股利支付数额不会影 响公司价值，公司的价值只依赖于其基本盈利能 力和经营风险。后来，人们把其理论称之为MM 理论。 股利无关论 由米勒和莫迪利安尼于1961年提出,认为: -- 股利政策不会影响公司的价值 -- 在完全资本市场中，公司的股利政策对其股票市价不会产生任何影响。 ★无所谓哪一种股利政策是最佳的股利政策，也可以说，任何股利政策都是最佳股利政策。 MM理论是在无所得税、无摩擦资本市场及其他完美性的前提下导出的。 在这些前提下，MM理论认为股利政策并不会影响公司价值，任何一种股利政策所产生的效果都可以由其他形式的融资取代。如果公司不按照股东的意愿