光明乳业的价值估计.docx

2016光明乳业价值估计姓名：姚柳 学号：201570030158公司简介光明乳业（600597）公司原名上海光明乳业股份有限公司,是由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方希望集团有限公司和达能亚洲等发起人在上海光明乳业有限公司基础上,于2000年11月17日整体变更设立的股份有限公司。公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股,并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。主营业务为批发兼零售：预包装食品(含冷冻冷藏、不含熟食卤味),散装食品(直接入口食品,不含熟食卤味),乳制品(含婴儿配方乳粉);以下限分支机构经营：生产：巴氏杀菌乳(含益生菌)、酸乳(含益生菌)、乳制品[液体乳](调制乳、灭菌乳)、饮料(果汁及蔬菜汁类、蛋白饮料类)、其他饮料类、食品用塑料包装容器工具等制品;从事相关产业的技术、人员培训和牧业技术服务,从事货物及技术的进出口业务。企业估值1.1 计算税后净营业利润 分析历史绩效，基于自由现金流法，对光明乳业2011-2015年自由现金流进行计算。税后净营业利润的计算公式为：税后净营业利润＝息税前利润－所得税。其中，息税前利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－管理费用－销售费用－财务费用。计算如下： 光明乳业2011-2015年税后净营业利润计算表（单位：万元）项目2011年2012年2013年2014年2015年营业收入11788781377507162909120385061937319减：营业成本784533893764106304213330771237823减：营业税金及附加63917281835386289573减：销售费用324580381965441011546925539170减：管理费用3549544190484245805268252减：财务费用471364635316784013963减：资产减值损失408778861868116992584EBIT1907935958610777228565954减：所得税－30228419233821308620881税后净营业利润2210127539376955919945073 2011-2015年税后净利润分别为（万元）：22101，27539，37695，59199，45073.1.2 计算营运资本增加额 投资资本的变化主要包括营运资本的增加和资本性支出。营运资本的计算公式为：营运资本＝营业流动资产－无息流动负债。其中，无息流动负债＝流动负债－短期借款。计算如下：光明乳业2011-2015年营运资本增加额计算表（单位：万元）项目2010年2011年2012年2013年2014年2015年营业流动资产310731375053496224641109641853755469流动负债256192381723395981594806648247706987短期借款25760975877933694964181399144144无息流动负债230432284136316645499842466848562843营运资本8029990917179579141267175005192626营运资本增加额1061888662-383123373817621 2011-2015年营运资本增加额分别为10618，88662，－38312，33738，17621万元。1.3 计算资本支出本企业没有无形资产摊销的问题，也不清楚长期待摊费用的具体摊销年限与方法，所以只计算固定资产净值的增加以及折旧。光明乳业2011-2015年资本支出计算表（单位：万元）项目2010年2011年2012年2013年2014年2015年固定资产原价373249444904472149560780691209829399固定资产累计折旧172206192833197770215693247084284061固定资产净值201043252071274379345087444124545337固定资产净值增加510282230870708990371012132011年－2015年资本支出分别为：51028，22308，70708，99037，101213万元。1.4 计算历史现金流量自由现金流的计算公式为：自由现金流＝税后净利润＋折旧－营运资本增加额－资本性支出。光明乳业2011-2015年自由现金流量计算如下：2011-2015年光明乳业自由现金流量计算表（单位：万元）项目2011年2012年2013年2014年2015年税后净营业利润2210127539376955919945073加：折旧19283319777021569324708