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* 16. 金融危机的防范与管理 What to Do about Financial Crises * 内容提要 控制国际资本流入的不利影响 国际金融组织和国际间政策协调机制 国际金融体系的历史和未来 控制国际资本流入的不利影响 16.1. * * 可选择的宏观政策工具 冲销性货币政策 一般性政策工具 选择性政策工具 财政政策 财政紧缩→缓解国内通胀压力 资本流动税→打击国际投机资本 汇率政策 浮动汇率/法定升值/灵活汇率安排 * 不恰当政策组合的危害 货币冲销 短期汇率固定 资本自由流动 资本流入 资本流入 资本流入 资本流入短期化 1994墨西哥金融危机 国际金融组织和国际间政策协调机制 16.2. * * 封闭经济货币当局的职能 对金融机构和金融市场监督管理 避免和控制金融风险 追求金融业的安全和稳定 履行“最后贷款人”职责 为出现资金周转困难的银行等金融机构提供流动性支持 及时援助以避免挤提导致整个银行业崩溃 对金融机构的救援通常附加条件 通过办理短期资金融通调节信用规模和货币供应量，有效实施宏观调控 以惩戒措施强制扭转问题机构的经营作风和经营模式，及时传递货币当局在危机处理和危机后重建上的政策立场 * 超越国家主权的国际金融组织 单个国家难以完全避免国际金融危机的发生与传染，需要国际金融组织来承担相应责任 充当各国货币当局的“最后贷款人”，为危机发生国家提供资金支持 对各国货币当局监督管理，提供危机防范和危机管理方面的基本要求和政策建议 * 主要国际金融组织 国际货币基金（IMF）—通过政策建议和资金支持帮助减轻危机影响，缩短危机持续时间，努力防止危机向别国扩散 国际清算银行（BIS）—被称为“中央银行的中央银行”，由三个常设机构对金融机构稳健性、有效的市场运作和金融系统的支付基础设施进行全面而统一的监管 * * IMF贷款条件与危机后重建 提供贷款与严格条件相结合 保证贷款资金有助于受援国改善国际收支 保证偿还，不损害IMF资金的流动性 贷款准则引起激烈争论 赞同者认为向成员国传递了危机防范与危机管理的建议与要求，将有利于稳定成员国经济状况，并保证大多数国家经济运行不受干扰 批评者认为不结合实际情况一味推行货币紧缩和内部调整等政策，可能引起严重失业和实际收入水平下降，对危机发生国造成进一步伤害 * 2002年出台新的指导原则 强调成员国对政策改革的拥有感 减少规划导向的贷款条件 要适合成员国实际情况 明确解释与规划有关的贷款条件 国际间经济政策协调 经济相互依存的国家之间，调整各自政策以达到多边互惠目标，并实现全球利益最大化 大国经济的宏观政策存在溢出效应 国际金融危机的跨国传染性有增强趋势 收益与成本 好处是减少摩擦与冲突，提高共同利益，避免分散决策带来的低效率 代价是各国都要做出让步和妥协，丧失一定的政策自主性 * 对政策协调的当前效应与长远效应需做全面分析 当几个大国掺杂在众多中小国家之中时，由于相互间利益、实力、目标等差异极大，政策协调的收益与成本可能不对等 不能简单认为“国际经济政策协调范围越广、协调力度越大就是越好” * 规则协调和相机抉择协调 规则协调：制定明确的规则来指导各国采取政策措施进行协调 如国际金本位、布雷顿森林体系、欧洲货币体系等 优点是决策过程清晰，可信度高，可以较长时间里稳定运行 缺点是规则的公正性、各方主体权利义务的对等性等要求几乎无法实现 * 相机抉择协调：根据具体情况，针对某一特定事件，协商确定各国所应采取的政策组合 如各种经济峰会、国际协定以及国际论坛等 优点在于可以针对不同经济条件，就更为广泛的问题进行协调 缺点是可行性和可信度受质疑 国际经济关系复杂多变，难以采用理想的规则协调时，相机抉择协调也可能成为现实的最优选择 * 国际金融体系的历史和未来 16.3. * * 国际金融体系的一般框架 松散层 国际间 经济政策 国际收支 和储备 紧密层 核心层 国际汇率制度 　　国际金融体系包括：安排国际间的汇率；确立国际储备货币；解决国际收支不平衡问题；协调各国的经济政策。 　　任何一种国际金融体系得以付诸实践，都严重依赖于其成 员国的信心、实行的游戏规则和彼此间的相互妥协 * 国际金本位制度 汇率安排 铸币平价确定汇率基础 汇率波动范围由外汇供求与黄金输送点决定 国际收支自动调节 英镑的作用 制度缺陷 国际清偿手段严重不足 无组织－无纪律－无保障 * 布雷顿森林体系 制度特征 推行美元中心的汇兑平价体系 实现多渠道的国际收支调节 以美元充当国际货币 成立IMF维护体系运行 制度缺陷 特里芬难题 汇兑体系僵硬 IMF协调能力有限 双挂钩制度(两大支柱) 可调整的钉住汇率体系 作为汇兑平价中心货币的美元和作为国际储备货币的美元在价值趋势上出现悖论 * 制度崩溃的标志性