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保健品行业分析报告 汤臣倍健 2013年11月目 录 一、公司概况 3 1、公司简介 3 2、公司股权结构 4 二、行业高速发展，公司占先发优势 4 1、参照美、日经验，中国市场具有较大发展空间 4 2、行业竞争现状 7 三、公司渠道优势明显 10 1、直销VS非直销 11 2、渠道与业绩共同增长 13 3、渠道深度管理，拉近与消费者距离 13 四、品牌优势巩固渠道优势 14 1、仅凭渠道优势保证业绩增长 14 2、品牌建设投入 14 3、品牌推广带来渠道与收入的双重增长 15 4、消费者的高认可度 15 5、渠道+品牌=有效的业绩增长 16 五、产品力与未来发展 17 1、公司已有产品力优势 18 2、研发能力带来长期竞争力 19 六、盈利预测 20 七、主要风险 21 1、食品安全风险 21 2、价格竞争 21 一、公司概况 1、公司简介 汤臣倍健成立于1995年，自2002年起专注于膳食营养补充剂研发、生产及销售。其现有70余种产品，包括片剂、胶囊、粉剂等类别。 公司深耕非直销渠道，多年来保持着持续的业绩增长，成为国产膳食营养补充剂龙头企业，同时也是同类产品非直销渠道的销售冠军。 公司的畅销产品包括蛋白质粉、钙+D软胶囊、维生素C片等，前十大产品品类及其销售额占公司总销售金额的比重基本稳定。 2、公司股权结构 截至2013年第二季度，梁允超先生持有公司57.49%的股权，为公司的控股股东及实际控制人。除控股股东外，公司不存在其他持股在5%以上（含5%）的股东。汤臣倍健全资控股三家子公司，分别是奈梵斯、广州佰健、友邦制药。其中广州佰健承担膳食营养补充剂的销售业务，奈梵斯主营高端膳食营养补充剂品牌——“十一坊”的销售业务，友邦制药现没有实际业务。 二、行业高速发展，公司占先发优势 1、参照美、日经验，中国市场具有较大发展空间 保健品包括保健食品、保健药品、保健用品等，膳食营养补充剂作为保健食品行业的一个细分产品，属于保健食品类别，是欧美市场上最主要的保健食品类型。中国因为中式营养文化历史悠久，拥有更多的保健食品类型，包括传统滋补品，如阿胶产品，也有中草药产品，如虫草制品。此外，还有生物制剂，如生血剂。 膳食营养补充剂的功能在于提高人体免疫力，改善健康状况，与具有功能性和针对性的药品不同，它面向的消费者更大程度上是没有疾病，但存在健康问题的亚健康人群。根据世界卫生组织的调查，全世界患疾病及亚健康的人口比例已达95%，而中科院的调查推算中国亚健康和患病人口比例高达90%。这些人群都需要通过膳食或营养补充剂来改善健康状况。 膳食营养补充剂在欧美等国已有较为久远的发展历史，而在中国却是一个新兴的行业。在美国和日本，均有2/3的国民日常食用膳食营养补充剂，而在中国，这一比例低于20%。在世界范围内，膳食营养补充剂的行业巨头和销售市场也聚集在欧美、日本等国。2011年，世界维生素及膳食营养补充剂销量为842.6亿美元，其中美国市场份额居首，为26.2%，日本作为第二大市场，占据22.2%的市场份额，中国快速增长为第三大市场，拥有12.7%的市场份额。据中国保健协会市场工委预测中国膳食营养补充剂市场规模未来十年内将以10%的年均增速增长，中国有望超越日本成为全球第二大膳食营养补充剂市场。 膳食营养补充剂在中国有着良好的发展机遇，得益于经济、人口、政策等多个方面： 经济的增长：一方面在于经济总量的增长，我国现阶段医疗保健支出占GDP比例仅为2.9%，而美国为17.6%，日本为9.23%，随着GDP的增长及医疗保健支出比例的提高，保健类食品有望大幅提升销售额；另一方面在于人均GDP的增长，根据各国经验，当人均GDP达到1500美元时，消费者开始关注健康，购买营养补充剂产品，当人均GDP达到3000美元时，消费者对于健康需求加强，膳食营养补充剂行业得到快速发展，而我国人均GDP于2009年达到3000美元并持续上升，膳食营养补充剂正处于快速成长阶段。 人口因素：首先，中国、印度等新兴市场因为有着庞大的人口基数，一直被各保健品行业巨头看好。美国人口数量约为3亿，有2/3的人食用各类补充剂，市场基础为2亿，而在中国，只要有20%的人食用膳食营养补充剂，就将达到2-3亿的市场基础；另外，由于中老年人为保健品的重要消费人群，中国人口老龄化速度加快也促进了本行业的发展。2012年我国的老年人口1.2亿，而到2025年我国老年人口比例将达到14%，约为美国在现阶段的水平。从中美日人均膳食营养补充剂消费额和人口结构中可以发现，人均膳食营养补充剂消费额与老年人口占人口比重呈正比，因此人口结构的变化将为本行业的发展带来机遇。 政策支持：2011年，国家发改委首次将保健食品列入十二五发展规划，此规划提出20