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丙烯酸及酯行业 分析报告 目 录 一、丙烯酸及酯行业发展态势：集中度高，竞争激烈 3 1、全球丙烯酸及酯行业集中度较高 4 2、我国丙烯酸及酯行业未来竞争加剧 6 3、丙烯酸及酯需求向上，行业龙头将具备规模优势及定价权 10 二、行业标杆分析：卫星石化 13 1、公司概况：专注于丙烯酸及酯，发展全产业链 13 2、高端产品SAP提升公司业绩 15 （1）高端产品SAP应用以卫生用品为主 15 （2）全球SAP产能集中在欧美日 17 （3）国内SAP市场未来空间大，SAP项目提升公司业绩 18 3、发展丙烷脱氢，向产业链上游延伸 19 （1）乙烯装置原料轻质化带来PDH投资机会 19 （2）国内PDH项目关键看丙烯-丙烷价差 21 （3）卫星石化PDH项目带来公司全产业链优势 23 4、潜在风险 24 （1）产品价格大幅波动的风险 24 （2）宏观经济下滑的影响 24 （3）在建项目进度不达预期 24 （4）产能大幅扩张的风险 24 一、丙烯酸及酯行业发展态势：集中度高，竞争激烈 丙烯酸是由一个乙烯基和一个羧基组成的有机化合物，也是最简单的不饱和羧酸。纯丙烯酸是无色澄清液体，有刺激性气味，可与水、醇、醚和氯互溶。丙烯酸是一种重要的基础有机原料，主要用于生产丙烯酸酯，以及高吸水性树脂（SAP）、特种丙烯酸酯、水处理剂、助洗剂等产品。丙烯酸具有不饱和双键有机酸的特殊分子结构，可合成成千上万种聚合物。鉴于此，包括我国在内的行业企业一般都配套建设丙烯酸及丙烯酸酯生产装置，以保障丙烯酸酯的原料供应。 丙烯酸酯通常由丙烯酸与相应的醇酯化制得。丙烯酸酯是重要的聚合单体，以其为主体聚合或与其他单体共聚制备的聚合物、共聚物被广泛应用于涂料、纺织、化纤、胶粘剂、皮革、洗涤、造纸、塑料、橡胶、医疗、油田化学等众多行业，渗透到国民经济的日常生活和高、新材料等各个领域，具有广阔的市场空间。 丙烯酸及酯形成的产业链 全球丙烯酸及酯行业产能近年保持平稳增长，丙烯酸产能由2007年的448.0万吨增加到2011年的532.0万吨，复合增速4.4%；通用丙烯酸酯产能由2007年的418.0万吨增加到2011年的477.6万吨，复合增速3.4%。用于生产通用丙烯酸酯的粗丙烯酸比例逐年减小，通用丙烯酸酯的产能增速小于酯化级丙烯酸的产能增速。 全球丙烯酸及酯行业的集中度较高。截至2011年底，全球前五大丙烯酸及酯生产企业位于美国、西欧或日本、台湾，分别是巴斯夫、陶氏化学、阿科玛、日本触媒、台塑工业。排名前五的生产企业，丙烯酸产能占全球比例达到70.7%，丙烯酸酯产能占比达到62.5%。 我国大陆有三家企业进入全球丙烯酸及酯前十生产商行列，分别是江苏裕廊、上海华谊以及卫星石化。卫星石化以其拥有的16万吨/年丙烯酸产能以及15万吨/年丙烯酸酯产能，成为全球第九大丙烯酸及酯生产商。行业集中度高的情况下，企业的规模效应将起到更加重要的作用，具有行业内领先规模的企业将在市场上具备产品定价能力。 从全球产能分布来看，则以亚洲为主。截至2011年，全球丙烯酸产能位于中国和日本的占比合计达到40.94%，位于美国的占比为25.56%，位于欧洲的占比为21.92%；全球丙烯酸酯产能中，位于中国和日本的占比合计达到39.47%，位于美国和欧洲的占比则在20%左右。 丙烯酸的下游消费以通用丙烯酸酯为主。根据行业统计数据，全球范围内丙烯酸的下游消费中，有49.9%用于通用丙烯酸酯的生产，34.2%用于超吸水性树脂（SAP）的生产。我国丙烯酸的消费中用于通用丙烯酸酯生产的比例达到62.0%，远高于全球平均水平。事实上我国现有的丙烯酸项目多数配套建有丙烯酸酯项目，丙烯酸及丙烯酸酯二者关联度很高。 2、我国丙烯酸及酯行业未来竞争加剧 我国丙烯酸及酯行业起步晚，受技术、原材料、资金、管理等因素的影响，行业企业数量较少，产品产量和价格比较透明。截至2011年底，全国共有丙烯酸及酯生产企业12家，丙烯酸产能合计达149.8万吨/年，丙烯酸酯产能合计达147.5万吨/年。其中，前五大生产商丙烯酸及酯的产能约占全国总产能的67.1%和67.5%，行业集中度较高。卫星石化为国内第五大丙烯酸及酯生产商，丙烯酸产能占全国总量的10.7%，丙烯酸酯产能占全国的10.2%。在国内丙烯酸及酯行业集中度较高的情况下，国内产品的定价权基本上由行业前五的生产企业控制，目前卫星石化拥有一定的产品定价能力。 目前，我国丙烯酸及酯行业已经形成国有企业、外资和民营共同参与的市场竞争格局。上述12家丙烯酸生产商中，有7家为国有控股企业，其丙烯酸产能占比合计达到46.3%，丙烯酸酯产能占比合计达到54.2%。在外资和民营企业中，江苏裕廊、台塑以及卫星石化处于行业领先地位。