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航空行业分析报告 目 录 一、内需驱动民航产业发展 3 1、国内经济增长是产业发展的基础动力 3 2、下游产业快速发展是产业发展的助推力 4 3、城镇化不断深入是产业发展的提振力 8 二、民航产业“稳中求进” 12 1、国内航线增速稳健，国际航线市场潜力较大 12 2、客运市场增速稳健，货运市场弹性较大 15 三、看好扩张型产业发展模式 20 1、从“空铁之争”看扩张型发展模式的必要性 20 2、“客货均衡”的扩张型模式 21 3、“内外兼济”的扩张型模式 22 四、重点公司 24 1、中国国航（601111）——客货均衡，内外兼济 24 2、东方航空（600115）——发展均衡，没有短板 25 一、内需驱动民航产业发展 1、国内经济增长是产业发展的基础动力 我国民航产业属于内需驱动型周期产业。通过对近六年来民航业总周转量、客运周转量与GDP同比增幅的比对，可以看出民航总周转量、客运周转量与国内经济大环境的发展息息相关，呈现同向变动趋势，平均增幅基本保持在GDP增幅的1.3至1.4倍，同比增速均值维持在13%左右，呈现出稳步增长的态势。 经测算，我国民航产业目前的需求收入弹性均值基本维持在1左右，根据收入弹性理论，Ey=1，表示产业的需求量变动与收入变动的百分比基本相同，目前我国年度人均可支配收入的增幅在13%左右，与民航总周转量的增幅基本一致，进一步印证了作为“内需驱动型”产业，民航的平均需求增幅与GDP增幅及人均可支配收入增幅保持同向变动，且呈现较为稳健的成长态势。 2、下游产业快速发展是产业发展的助推力 我国目前正处于全面建设小康社会的重要时期，经济总体上将保持平稳较快发展，人均GDP将实现从4000美元向6000美元的飞跃，居民可支配收入将获得稳步增加。经济发展方式的转变及经济结构的战略性调整，都将刺激城乡居民的消费潜力得到进一步的释放，形成消费、投资、出口协调拉动经济增长的新局面。且由于城镇化、市场化、国际化的深入发展，航空产业的下游产业中包括旅游、教育等产业都必将为民航市场需求增量的可持续发展起到推动作用。 近年来，我国民航旅客旅行目的中公务出差的占比呈明显的下降趋势，从2003年占比55%左右，下降到2009年的40%左右，而目前旅游及其他出行目的占比则从40%上升到接近60%左右。旅游及出国教育等下游产业的快速发展，带动了因私航空出行的占比逐年升高。 截止2010年末，我国国内旅游人数升至近21亿人次/年，人均国内旅游花费600元/年，全年国内旅游收入近12600亿元。在国内旅游产业的发展及消费结构的升级的带动下，国内旅游也正在告别“走马观花”式的旅游方式，更加注重旅行的舒适度及服务等方面的要求，休闲度假游成为一种新的风尚。民航的快捷性和舒适性成为了中长途国内旅游的首选交通工具，目前国内绝大部分重点旅游景点也都纷纷开通了直达航班，从国内航线综合票价指数可以看出，三季度作为旅游的旺季，也是民航客运的旺季，是全年票价指数最为坚挺的时间段，伴随着“暑期游”及“国庆黄金周”的持续升温，也在一定程度上提振了民航国内客运旺季“含金量”。 其次，人民币的大幅升值也带动了出境游的发展，我国目前国内居民出境人数呈逐年上升的趋势，截止2011年末出境游人数接近5000万人次/年，较2005年翻了一倍。其中因私出境人数成为我国目前新增出境人数的绝对主力，2010年因私出境人数达5151万人次/年，占国内居民出境总人数的89%，其中新增因私出境人数为930万人次/年，占当年新增出境人数的95%。 由于教育理念的多元化发展，近年来出国留学成为“热潮”，2010年出国留学人数达到28.47万人，较2000年的3.89万人，增长了6倍多，其中出国留学人员中自费留学的人数占到了90%以上。出境旅游及留学教育人数的大幅增加，将带动这些产业的的快速发展，进而为国内民航企业国际线路的发展提供驱动力。 3、城镇化不断深入是产业发展的提振力 “十二五”规划报告中指出，中国要在实现城镇化率47.5%的基础上提高4个百分点，根据2011年全国第六次人口普查结果，每提高一个百分点的城市化率，意味着将有1370万农民成为市民。城镇化将成为我国扩大内需的可持续发展的最大潜力，而城镇化的不断深入也成为了带动民航产业发展的重要驱动力之一。 截止2011年末，城镇居民人均年度消费性支出为15161元，农村居民人均消费性为5221元，随着城镇化进程的不断深化，我国居民人均年度消费性支出有望大幅提升。 目前，我国城镇居民中人均年度交通和通讯消费支出约为2000元，且呈逐年上升的趋势，其中交通消费支出约占65%，1300元，农村居民人均年度交通和通讯消费支出约为450元，假设农村居民交通消费