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汽车行业分析报告 目 录 一、上汽独大格局打破，长城、长安代表的SUV力量崛起 3 1、2013年第三季度归母净利润同比上升55%，盈利能力大幅提高 3 2、乘用车版块盈利能力加速提升 5 3、经销商和轻卡板块表现值得关注 7 4、重卡板块在二季度出现业绩拐点，三季度业绩同比增速持续扩大 9 5、客车板块三季度整体表现不佳 11 6、中汽协数据：重点汽车企业集团利润增速企稳，二季度加速上升 12 二、销量分析：2013年前三季度汽车销量喜人 14 三、细分行业：行业内利润格局分化严重 16 1、乘用车：合资品牌看长安，自主品牌看长城和江淮，业绩改善看比亚迪和海马汽车 16 2、客车：企业分化趋势显著，龙头作用显现 19 3、轻卡：2013年三季度盈利加速好转，毛利率环比有所回升 21 4、重卡：净利润同比大幅上升，业绩拐点出现 22 5、经销商：2013年三季度业绩同比改善明显 23 6、零部件：3季度大部分公司归母净利润增长 24 四、投资建议 31 一、上汽独大格局打破，长城、长安代表的SUV力量崛起 我们选择了汽车行业主要上市公司78家为样本（包括乘用车整车上市公司11家、轻卡4家、重卡4家、客车6家、零部件50家、经销商5家，其中江淮汽车分别放入乘用车和轻卡，福田汽车分别放入轻卡和重卡样本），对汽车行业2013年三季度业绩走势进行分析。 1、2013年第三季度归母净利润同比上升55%，盈利能力大幅提高 细分行业看，2013年前三季度78家上市公司的总体归母净利润中有63%的净利润来自于乘用车板块。经销商板块的归母净利润增速居行业第一，同比增长404%，其次是乘用车版块（34%），零部件位居第三（18%），轻卡降幅（-19%）最大。 样本企业的盈利能力在2013年三季度加速提升，同比增速由二季度的26%扩大到55%，继续12年四季度触底后的反弹走势，主要原因是SUV产品在各个公司遍地开花，带来利润的全面回升，三季度来看以轻卡和重卡为主的商用车开始接力拉动行业利润增速回升。 轻卡版块、重卡和经销商版块在三季度表现突出。轻卡同比增速达797%，2012年三季度基数低主要由于福田汽车亏损2.8亿造成，刨除福田汽车，轻卡板卡三季度同比增速51%。重卡三季度同比增246%，主要由于经济复苏导致的投资上升所拉动。经销商版块2012年三季度归母净利润-2.9亿，今年三季度3.1亿，盈利能力大幅增加，同比增速达205%。 2、乘用车版块盈利能力加速提升 从2012年二季度之后，乘用车板块的营业收入同比增速持续提高，2013年二季度同比增速达23%，三季度略有下滑到21%。2013年一季度在上汽的带动下，整个乘用车板块的毛利率持续下滑，下滑趋势在二季度扭转，毛利率提升13.6%，三季度进一步提升至14.4% 以长城汽车、长安汽车为代表的SUV类公司成功上位，13年继续上行趋势，上汽的垄断地位动摇，预计到14年SUV类公司利润将占到整个乘用车版块利润的50%以上。09年后利润和市场份额向龙头企业上汽集团集中，寡头垄断格局加强，上汽占乘用车版本利润在12年3季度达到最高占比71%，此后逐季度下滑（营业收入占比仍在提升，但毛利率开始下滑）。以长城汽车、长安汽车为代表的SUV类公司虽然营业收入占比没有持续提升，但归母净利润占比持续提升，体现了SUV品类的高盈利能力。 3、经销商和轻卡板块表现值得关注 经销商在经历了2012年3-4季度的大幅亏损后，随着2013年上半年市场的回暖，终端销售价格体系的修复，盈利能力大幅提高，毛利率在2012年三季度后步入上行通道至9%，三季度由于是传统淡季，终端优惠幅度加大，毛利率降至7%，但仍同比提高0.8个百分点。 在经销商板块中，国机汽车在2012年的逆市增长格外抢眼，在2012年3、4季度的悲观市场情况下实现盈利的增加，并且在整体市场好转的情况下把握机遇，利润快速增长，在2013年前三季度表现依旧抢眼。 轻卡板块总体盈利能力增强，二季度归母净利润同比增长797%，江铃和江淮的的寡头地位逐步形成。2012年三季度基数低主要由于福田汽车亏损2.8亿造成，刨除福田汽车，轻卡板卡三季度同比增速51%。 4、重卡板块在二季度出现业绩拐点，三季度业绩同比增速持续扩大 重卡行业在2012年整体业绩下滑严重，从2013年二季度，重卡版块初现业绩企稳迹象，营业和归母净利润在三季度加速增长（营业收入+26%，归母净利润+246%），核心原因是宏观经济企稳，重卡销量增加所带来的规模效应导致毛利率提升和营业收入的增加所致。 5、客车板块三季度整体表现不佳 三季度，整个客车版块由于新能源政策的空档期以及国标升级导致的二季度透支