工程经济学-3.ppt

非投资情况 非投资情况:即先从项目取得资金，然后偿付项目的有关费用，如现有项目的转让。 在非投资情况下，净现值随i增大而从负值变到正值。只有当内部收益率小于基准收益率时，用基准贴现率计算的净现值将大于零，方案才可取。 例如，企业发行债券就是非投资的例子。 混合投资情况 要注意，用内部收益率来反映项目的盈利水平时，它只适合于纯投资的情况。 纯投资（pure investment)：指项目在该内部收益率下，始终处于占用资金的情况。形象的说，就像前面的常规投资，其资金偿付图都位于水平线的下方。（如图a）。 如图b，按定义求得使净现值为0的收益率为40%，图c为其资金偿付情况。 容易看出，该项目后两年不是处于资金占用的情况，而是资金利用的情况，也就是说，要求利用项目的资金在这两年在项目之外取得40%的资金盈利率。 我们称这种情况为混合投资(mixed investment) 使项目产生混合投资的内部收益率并不能真正反映项目资金的盈利水平。如果项目外的盈利率只有10%，则反映项目真正的盈利水平的内部收益率应满足： 求得i=12.48% 1 1 2 3 3 2 1000 1000 1500 860 1400 1400 1000 1400 100 140 860 1500 0 (a) (b) (c) 资金利用 凡是常规投资项目，即初始净现金流量为负，计算期内各年净现金流量的代数和大于零，其求出的内部收益率，一定是纯投资的情况。其净现金流量的符号按时间序列只改变一次。 非常规投资可能会出现混合投资的情况。 有些非常规投资的内部收益率也可能属于纯投资的情况。 如下图，显然是非常规投资，但在内部收益率为40%时，还是属于纯投资。 判断非常规投资的内部收益率是否属于纯投资的情况，只能观察其是否始终处于资金占用的情况。 1000 1000 1400 1000 1400 400 400 600 2000 600 2800 2800 2000 800 1 1 2 3 4 2800 800 具有多个内部收益率的情况 如果以x代表1/（1+IRR),则： x有N个不同的值可以满足上式，x的正实根的数目就是有意义的内部收益率的数目。 案例分析 方案A和B只有一个内部收益率，方案C最多有2个，方案D最多有3个。 出现C和D的情况时，没有一个答案是正确的，最简便的方法是改用NPV指标解决问题。所以，IRR用来判别一个项目是否有效，需特定的条件。 外部收益率 外部收益率(external rate of return ERR)：是投资的终值与再投资的净收益的终值累计值相等时的收益。它假定项目寿命期内所获得的净收益全部可以用于再投资，并且再投资的收益率等于基准收益率。 计算公式为： 式中：ERR——外部收益率， NBt——第t年的净收益 It——第t年的净投资，i0——基准收益率 判据：若ERR≥i0，则项目可以被接受；若ERRi0，则项目不可接受。 ERR的优点：可直接求解，并具有唯一解。 例：某重型机械公司为一项工程提供一套大型设备，合同签订后，买方要分两年先预付一部分款项，待设备交货后再分两年支付设备款的其余部分。重型机械公司承接该项目预计各年的净现金流量如表，基准折现率为10%，试用外部收益率指标评价该项目的可行性。 年份 0 1 2 3 4 5 净现金流 1900 1000 -5000 -5000 2000 6000 解：该项目是一个非常规项目，其IRR方程有两个解：即i=10.1%，和i=47%，故不能用IRR指标评价，故用ERR评价。 解之：ERR=10.1%,ERRi0，项目可接受。 收益成本比（费用收益率B/C) 收益成本比：是用现金流入的现值和除以现金流出的现值和。 由于收益和成本的界定方法多种多样，故遵守以下规则，以得到以下收益/成本（两步规则） 第一步：计算出各年的净现金流量（B-C)t，如果大于零则为收益，如果小于零则为成本。 第二步：计算益本比，如果大于1，则证明备选方案可行。 案例分析 假定现金流量如图所示： 按上述计算规则计算B/C： 如果在计算中省略上述计算规则中的第一步，则得到B/C=1.379 也就是说，对于成本和收益的不同处理，计算结果会有所不同。但，一是不能说哪一个比率更准确；二是尽管比率大小有变化，但方案可行与否的结论不会因此改变。 在实践中，按收益成本比判定项目优劣可能导致错误的结论。 在收益/成本比方法中，必须使用互斥方案的增量分析。如下例： 假设对一条市内高架桥“噪音屏障”投资方案进行比选，其收益包括降低噪音的有效性，屏障的美观等等，并通过这些方法以货币单位予以表达。假设寿命为20年，按10%的期望收益率，不考虑残值，每公里费用收益数据如下表： 几种评价判据的比