资源为王-2008年石化行业投资策略.ppt

1 4. 上市公司分析 * 天然气业务将成为石化公司的重要利润增长点 我们预计到2010年，天然气业务占中国石化勘探开采板块的收入利润比重有望从目前的4％，上升至20％。而对于中国石油而言，天然气与管道业务占公司主营业务的比重有望从目前的5％上升至15％。 资料来源：公司财务报告，海通证券研究所 中国石化天然气产量预测（亿立方米） 中国石油天然气产量预测（亿立方米） 72.65 300 0 50 100 150 200 250 300 350 2006 2010 442.1 800 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2006 2010 4. 上市公司分析 * 油价波动的情景分析1：原油上涨1美元/桶 假定：布伦特原油价格为70美元/桶；化工产品能完全传导油价涨幅 美元：人民币汇率 1：6.80 资料来源：公司财务报告，海通证券研究所 11726 36806 净利润影响 －248405 －288068 合计 中国石化 中国石油 勘探开采业务（万元） 经营利润增加 3454 13744 特别收益金增加 10612 30542 净利润影响 －4505 －9163 炼油业务（万元） 净利润影响 －320369 －250968 化工业务（万元） EPS －0.033 －0.014 4. 上市公司分析 * 油价波动的情景分析2：成品油价格上涨100元/吨 资料来源：公司财务报告，海通证券研究所 净利润影响 502137 826228 合计 中国石化 中国石油 勘探开采业务（万元） 经营利润增加 0 0 特别收益金增加 0 0 净利润影响 0 0 炼油业务（万元） 净利润影响 826228 502137 化工业务（万元） EPS 0.095 0.027 4. 上市公司分析 * 情景1＋情景2： 原油上涨1美元/桶＋成品油价格上涨100元/吨 资料来源：公司财务报告，海通证券研究所 11726 36806 净利润影响 253732 538160 合计 中国石化 中国石油 勘探开采业务（万元） 经营利润增加 3454 13744 特别收益金增加 10612 30542 净利润影响 －4505 －9163 炼油业务（万元） 净利润影响 505860 251169 化工业务（万元） EPS 0.062 0.014 4. 上市公司分析 * 我们对原油价格的看法： 2007年布伦特原油平均价格为70美元/桶，虽然美国经济增速在2008年预计将放缓，但受美元贬值及OPEC增产意愿不强等因素影响，2008年Brent原油年均价格预计将达到73美元/桶。 资料来源：Bloomberg，海通证券研究所 布伦特油价（美元/桶） 影响油价的主要因素： 地缘政治（原油供应） 美元汇率走势 全球经济走势 投机因素 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 4. 上市公司分析 * 我们对成品油价格的看法： 随着用油行业承受能力的增强，以及CPI的稳定，我们预计2008年国内成品油价格将至少上调300元/吨以上。 资料来源：Bloomberg，海通证券研究所 汽油零售价格 35 45 55 65 75 85 95 0501 0504 0508 0512 0604 0607 0611 0703 0707 0710 4000 4500 5000 5500 6000 6500 Brent油价（左轴，美元/桶） 汽油零售价（元/吨，右轴） 《能源法》（征求意见稿）中已确立了我国能源价格将以市场调节为主导。 4. 上市公司分析 * 在原油价格上涨3美元/桶，成品油价格上调300元/吨的预期下，油价波动将增加中国石化EPS0.19元。 成品油价格上涨对中国石化业绩影响更明显。 资料来源：海通证券研究所 0.41 0.31 0.22 0.12 0.02 -0.07 -0.17 5 0.47 0.38 0.28 0.19 0.09 0.00 -0.10 3 0.54 0.44 0.35 0.25 0.16 0.06 -0.03 1 0.57 0.48 0.38 0.29 0.19 0.10 0.00 0 原油价格（美元/桶） 0.60 0.51 0.41 0.32 0.22 0.13 0.03 -1 0.67 0.58 0.48 0.39 0.29 0.19 0.10 -3 0.74 0.64 0.55 0.45 0.36 0.26 0.17