咨询师决策评价冲刺课件第11讲 第九章财务分析(二)(2012年新版).docVIP

第四节 财务盈利能力分析 财务盈利能力分析是项目财务分析的重要组成部分，从是否考虑资金时间价值的角度，财务盈利能力分析分为动态分析与静态分析；从是否在融资方案的基础上进行分析的角度，财务盈利能力分析又可分为融资前分析和融资后分析。 一、动态分析（原现金流量分析）（★） 动态分析采用现金流量分析方法，在项目计算期内，以相关效益费用数据为现金流量，编制现金流量表，考虑资金时间价值，采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标，用以分析考察项目投资盈利能力。现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次。项目投资现金流量分析是融资前分析，项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析。 （一）项目投资现金流量分析 1．项目投资现金流量分析的含义 项目投资现金流量分析（原称为“全部投资现金流量分析”）是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。 项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化，因此可以排除融资方案的影响。项目投资现金流量分析计算的相关指标可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。 根据需要，项目投资现金流量分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标。 无论实际可能支付的利息是多少，在现金流量分析中，分析结果都不发生变化的是( )。（2009年第35题） A.项目投资现金流量分析 　　 B.项目资本金现金流量分析 C.投资各方现金流量分析 D.债权人现金流量分析 答案：A 2.项目投资现金流量识别与报表编制 进行现金流量分析，首先要正确识别和确定现金流量，包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金。该回收资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的回收资产余值。现金流出主要包括建设投资（含固定资产进项税）、流动资金、经营成本、营业税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出。 2009年执行新的增值税条例以后，为了体现固定资产进项税抵扣导致企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税（详见表9-7)。 所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税应予融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可以称为融资前所得税。 净现金流量（现金流入与现金流出之差）是计算评价指标的基础。 某项目财务效益与费用数据如下：达产年流动资金1000万元，投产第一年流动资金占达产年的70%。投产后第二年达产，其营业收入10 000万元（不含增值税销项税额），营业税金及附加100万元，经营成本4000万元（不含增值税进项税额），投产后第二年的所得税前净现金流量应为（ ）万元。（2007年真题） A. 5600 B. 5400 C. 5100 D. 4900 答案：A 解析：投产后第二年流动资金增加=1000*30%=300（万元） 投产后第二年所得税前净现金流量 =营业收入-营业税金及附加-经营成本-流动资金增加值 =10000-100-4000-300=5600（万元） 进行项目投资现金流量分析不需要的基础数据是（ ）。（2010年第38题） A. 建设投资 　 B. 建设期利息 C. 营业收入 D. 流动资金 答案：B 3．项目投资现金流量分析的指标 依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR）、项目投资财务净现值(FNPV)，这两项指标通常被认为是主要指标。 另外，还可借助项目投资现金流量表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。 各