国电山东电力有限公司主体信用评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员2016年国电山东电力有限公司信用评级报告受评对象国电山东电力有限公司基本观点主体信用等级评级展望AAA中诚信国际评定国电山东电力有限公司（以下简称“国电山东”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了山东省良好的区域市场环境、极强的股东背景、优质的发电资产、较强的机组盈利能力、在建项目的稳步推进以及畅通的融资渠道等因素对公司业务成长的促进作用。同时，中诚信国际也关注用电需求增速放缓、上网电价下调以及投资压力较大等因素对公司稳定经营和综合信用水平的影响。稳定概况数据国电山东2012201320142015.6总资产(亿元)295.76 300.82 324.15318.59所有者权益 (含少数股东权益)（亿元）优 势117.18 102.13 122.50136.98? 良好的区域市场环境。在宏观经济的影响下，山东省用电需求增速呈现放缓的趋势；但作为全国范围内的经济大省，2014 年以来山东省经济运行总体平稳，2014 年全省实现生产总值（GDP）59,426.6 亿元，按可比价格计算，同比增长8.7%，高于全国平均水平；对当地发电企业的运营创造了良好的条件。总负债(亿元)178.57 198.68 201.65143.66 150.33 149.60172.11 169.68 168.68181.61134.4477.8329.95--总债务(亿元)营业总收入(亿元)EBIT(亿元)25.6242.2342.3415.6224.538.5837.0654.6153.9122.9432.1912.4366.0559.542.7545.4967.0059.8928.0439.7214.5262.2154.982.23EBITDA(亿元)? 极强的股东背景。公司控股股东中国国电集团公司（以下简称“国电集团”）为五大电力集团之一，综合实力雄厚，可以为公司提供资金、技术等方面的支持。经营活动净现金流(亿元)营业毛利率(%)22.2438.88--EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)? 发电资产优质。截至 2015 年 6 月末，公司已投产可控发电机组装机容量合计 794.30万千瓦，其中火电装机容量 764.00万千瓦，火电平均机组容量达 40 万千瓦以上。近年来公司火电机组运行效率稳定，发电机组供电标煤耗在同行业处于较好水平；且公司燃煤机组均已完成脱硫脱硝改造，并已享受脱硫脱硝电价补贴。18.64*57.0049.53--60.3855.083.40总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)4.936.308.55--注：公司财务报表均依照新会计准则编制；2015年半年度报表未经审计；中诚信国际将 2015 年半年报中“拨付所属资金”和“上级拨入资金”两科目分别从总资产和总负债中剔除；带“*”指标经过年化处理；由于缺乏有关数据，2015年上半年与利息支出相关的财务指标无法计算。? 燃料成本下降，盈利能力大幅增强。2012年以来煤炭价格下行，公司燃料成本下降，使得火电机组盈利能力大幅增强，进而推动公司 2014年和 2015年上半年的营业毛利率分别增至 28.04%和 38.88%。? 在建项目稳步推进。公司包括泰安项目在内的在建项目稳步推进，随着在建项目的陆续投产，公司收入规模和盈利水平有望进一步增强。分析师项目负责人：李俊彦 jyli@项目组成员：周一澄 ychzhou@? 畅通的融资渠道。截至 2015 年 6 月末，公司及下属子公司获得多家金融机构共 240.58亿元的授信额度，其中尚未使用授信额度为 161.12亿元，对公司资金需求具有一定的保障作用。电话：(010真：(010 注2015年 8月 27日? 用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和经济结构调整影响，我国用电需求增速放缓，对公司机组基础电量计划的获取及机组利用水平带来一定影响。? 上网电价下调。2013年以来，国家发改委两次下调全国范围内煤电上网电价；2015年 4月，国务院常务会议决定进一步下调全国燃煤发电上网电价。2014年底，国家发改委下调陆上风电上网电价，价格调整适用于 2015 年 1 月 1 日以后核准的陆上风电项目，以及 2015年 1月 1日前核准、但于 2016年 1月 1日以后投运的陆上风电项目。中诚信国际将持续关注电价调整政策对公司盈利能力的影响。? 资金压力。公司在建拟建项目较多，总投资规模较大，未来面临一定的投资压力。22016年国电山东电力有限公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评