安徽山鹰纸业股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排-新世纪.docxVIP

安徽山鹰纸业股份有限公司2014年度第一期短期融资券跟踪评级报告主体信用等级：AA级债项信用等级：A-1级评级时间： 2015年 6月 8日上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd. 编号：【新世纪跟踪[2015]100172】跟踪对象：安徽山鹰纸业股份有限公司 2014年度第一期短期融资券（简称“本期短券”）项目2012 年2013 年2014 年上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪公司”或“本评级机构”）对安徽山鹰纸业股份有限公司（简称“山鹰纸业”、“该公司”或“公司”）及其发行的 2014年度第一期短期融资券的跟踪评级反映了跟踪期内山鹰纸业在市场竞争地位、经营性净现金流及融资渠道等方面所取得的积极变化，同时也反映了公司在行业环境、短期债务偿还、业绩波动、资本性支出、应收账款回收和存货跌价等方面面临的压力仍较大。? 主要优势：? 市场竞争优势较巩固。跟踪期内，山鹰纸业产品产量保持在行业领先水平。随着 2015年 3月80 万吨造纸新产能的正式投产，公司造纸产能将提升至 305万吨，市场竞争地位有望得到进一步巩固。－资产负债率[%] 流动比率[%] 现金比率[%] 利息保障倍数[倍] ? 经营性净现金流增强。跟踪期内，山鹰纸业经营性净现金流显著增强，可为债务偿付提供一定的保障。经营性现金净流入与流动负债比率[%] 15.07 19.34 15.32 4.07 －－非筹资性现金净流入与流动负债比率[%] -22.98 ? 融资渠道优势。山鹰纸业作为上市公司，融资渠道较多，多年来通过非公开定向增发、发行债券募集大量资金。2015 年公司拟再次通过资本市场非公开发行股票募集资金 20 亿元，若成功实施，将进一步增强公司的资本实力。EBITDA/短期刚性债务[倍] 注：根据山鹰纸业经审计的 2012～2014年及未经审计的2015年第一季度财务数据整理、计算。? 主要风险：? 行业景气度仍较低迷。跟踪期内，造纸行业市场景气度持续低迷，部分产品价格仍呈下滑态势，山鹰纸业经营压力有所增加。另外，网络新媒体对新闻纸产品产生的冲击较大。朱侃Tel：(021)929 E-mail：zk@ Tel：(021)837 E-mail：xh@ ? 短期偿债压力进一步加大。跟踪期内，山鹰纸业短期刚性债务余额进一步增加，权益资本对刚性债务保障能力偏弱，公司资产流动性持续弱化，受限货币资金占比较大，公司短期偿债压力较大。E-mail：mail@ ? 资本性支出压力。随着山鹰纸业规划项目的持? 存货跌价风险。跟踪期内，随着产能集中释放，山鹰纸业原材料采购数量大幅增加，产成品积压风险有所上升，加之原材料市场价格和产品价格均呈下滑趋势，其存货存在一定的跌价风险。? 应收账款回收风险。跟踪期内，山鹰纸业应收账款规模较大且持续递增，存在一定的回收风险。? 未来展望通过对山鹰纸业及其发行的本期短券主要信用风险要素的分析，新世纪公司给予公司 AA主体信用等级，评级展望为稳定；认为本期短券还本付息安全性高，并给予本期短券 A-1信用等级。 新世纪评级Brilliance Ratings声明本评级机构对安徽山鹰纸业股份有限公司 2014年度第一期短期融资券的跟踪评级作如下声明：除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。本评级机构与评估人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。本次评级的信用等级有效期至安徽山鹰纸业股份有限公司 2014 年度第一期短期融资券本息的约定偿付日止。鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。3 新世纪评级Brilliance Ratings安徽山鹰纸业股份有限公司201