第七章 长期投资决策.pptVIP

第七章 长期投资决策 第一节 资本预算概述 一、资本预算的概念 （一）含义：资本预算是对实业投资项目未来各期的资金流入与流出以及资金成本进行详细分析，并对投资项目是否可行做出判断的活动，是对企业长期投资活动进行分析、选择的过程。 项目投资是对企业内部各种生产经营资产的长期投资。 （二）作用 二、企业项目投资的种类 1、相关性投资与非相关性投资 2、采纳与否投资与互斥选择投资 三、项目投资的特点 1、影响时间长 2、投资数量大 3、不经常发生 4、变现能力差 第二节 现金流量及其估算 一、现金流量的概念及构成 资本预算中最重要的任务之一就是预测一个项目的未来现金流量。 （一）现金流量：在投资决策中指一个项目引起的企业现金支出与现金收入增加的数量。 现金流量包括现金流出量、现金流入量和净现金流量三个概念。 （二）现金流量的构成 1、初始现金流量：指开始投资时发生的现金流量。包括： （1）固定资产上的投资：固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本。 （2）流动资产上的投资 （3）其他投资费用 （4）原有固定资产的变价收入。 2、营业现金流量：指项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营而带来的现金流入与流出的数量。一般按年计算。 现金流出=营业现金支出+交纳的税金 年净现金流量（NCF）=年营业收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 3、终结现金流量：投资项目完结时所发生的现金流量。 （1）固定资产的残值收入或变价收入。 （2）原垫支在各种流动资产上的资金的收回。 （3）停止使用的土地的变价收入。 （4）为结束项目而发生的各种清理费用 净现金流量=现金流入量-现金流出量 =Σ各年营业利润（1-所得税率） +各年折旧、摊销 +回收固定资产残值 +回收流动资金 -固定资产投资 -无形资产投资-递延资产投资 -流动资产投资 二、项目投资决策使用现金流量的原因 1、有利于科学地考虑时间价值因素。 2、使项目投资决策更符合客观实际。 3、考虑了项目投资的逐步回收问题。 三、现金流量估计中应该注意的问题 1、现金流量的估计应建立在税后的基础上。 2、应以增量的形式提供。 3、沉没成本必须忽略而机会成本必须考虑。 4、在预期现金流量时必须考虑预期的通货膨胀。 5、考虑由项目投资引起的营运资本的变化。 6、应该考虑折旧的影响。 第三节 资本预算的基本方法 在对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是贴现指标，也称动态指标，是对投资项目所形成的现金流量考虑货币时间价值因素而进行计算的各项指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，又称静态指标，是不考虑货币时间价值因素，直接按投资项目形成的现金流量进行计算的指标，主要包括静态投资回收期、会计收益率等。 一、贴现法 （一）净现值法（NPV） 净现值指特定投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，即投资项目投入使用后的净现金流量按贴现率或企业要求达到的报酬率折算成现值，减去初始投资后的余额。 如果净现值为正数，即贴现后的现金流入大于贴现后的现金流出，该项目的报酬率大于预定的贴现率；若净现值为0，则说明该项目的投资报酬率等于预定的贴现率；若净现值为负数，则。 NPV：净现值，未来报酬总现值减去初始投资额。 ：第t年的净现金流量。 C：初始投资额。 1、净现值的计算过程： （1）计算每年的营业净现金流量； （2）计算未来报酬的总现值。A、B、C 2、净现值法的决策规则： （1）只有一个备选方案时，NPV 为正则采纳，为负则拒绝； （2）在有多个备选方案时，选NPV为正值中的最大者。 例1，设贴现率为10%，有三项投资机会，数据见下表： 贴现率10%的三项投资机会 单位：元 NPV（甲）=834.46（元） NPV（乙）= 778.5（元） NPV（丙）= -279.9（元） 应选甲方案（若甲、乙两方案互斥）。 3、净现值法的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值。 缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬是多少。 （二）现值指数法 现值指数又称为获利指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。现值指数大于1，说明其收入大于成本，即投资报酬率超过预定的贴现率；等于1，。则；小于1，则。 公式： 1、现值指数