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“大一统”货币政策负面效应与矫正之策 ———亳州宏观调控效应调查与实证分析 人民银行蒙城县中心支行课题组 一、宏观视角下：“大一统”货币政策调控形势 下带来的负面影响 我国货币政策操作一直采取全国“一盘棋”的 做法，实施无差别管理。这样做，国家可以从总量 上对社会总供求进行调控并促成二者的基本平 衡，保障宏观经济目标的实现。“一刀切”式的货币 政策操作较少考虑到区域间经济发展的水平差 异。由于地区经济发展不平衡，金融的深度和广度 不同，货币政策发生作用的社会基础和经济发展 条件存在较大差距，因此，在区域经济发展中所起 的作用大小不一。货币政策在欠发达地区和较为 发达地区经济发展中的效应差别较为明显，并由 此产生了一定的负面影响。 (一)货币政策操作实施无差别管理不利于全 社会和谐发展 各具特色的经济体系和经济发展水平的差异 决定了不同区域在经济波动周期上存在差异，货 币政策的调控效果也相应有一定的反差。新一轮 宏观调控后，中央银行收缩性的货币政策取向对 防止苏南等发达地区经济过热有显著的效果，但 对于欠发达的地区而言，金融宏观调控政策显得 “刹车”过早。20 年1 季度经济欠发达的固定资产投资同比增长13.12%，比全省水平分别低53.58个百分点，20 年 以来的宏观调控货币政策对于刚进入新一轮经济 增长周期的无疑会产生较大的抑制作用。 20 年以来，随着国家连续推出的一系列宏 观调控举措，正处于健康发展周期的市房地 产市场“过早”降温，房地产投资占全社会投资的 比重出现了建市以来的首次下降，乃至出现了近 几年少有的排队购房的现象。 是省开发战略的重要前沿，但 前沿阵地占用的信贷资源相对偏低。从20 年新增各项贷款地区分布不难看出，列入全省开 发前沿阵地的、全年新增贷款占比分别 为11%、19%，与相比分别低34 个、26 个百 分点。信贷投入与现行生产投资热土地区错位，沿 江开发的主体地位和区位条件没有得到充分显现 和发挥。 (二)货币政策操作实施无差别管理不利于居 民和企业的生存和可持续发展 在经济欠发达地区，城乡居民恩格尔系数一 般大于45%，比经济发达地区高出10～15 个百分 点。经济发达地区已进入富裕社会，而欠发达地区 才初步进入小康阶段，相当多的人口还只是解决 温饱问题。因此，在欠发达地区，城乡居民承接国 家货币政策的条件和能力都非常有限，所需资金 主要靠自筹资金和民间借贷解决，较大程度上增 加了居民和企业负担。据对辖区68 户企业调 查，20 年国家加强宏观调控后，民间融资利率 明显升高。20 年企业向个人融资利率在8‰左 右，20 年5 月基本在10‰左右，200 年4 季度 州市金融机构共投放贷款5.77 亿元，投量明显 回落，20年末民间融资利率升至11‰左右。另 据对20 户农村家庭典型调查：州的 2010年宏观调控后仅4- 8 月民间融资总规模比 同期增加1.6 万元，融资成本上升25%；据专项调 研20年该市民间融资总量为5.67 亿元，比 20年增加1.89 亿元，增幅达50%，其中：投向 “热点行业”的比重为37%。可以认为：调控作用 显现后，即使在融资成本上升的情况下更多的微 小企业主要偏好于民间融资，且主要融资行为不 受国家宏观调控的“深度”影响。 经济发达地区相对较好地解决了中小企业贷 款难这一难题，而欠发达地区中小企业组织规模 过小，经营状况和信用状况欠佳，资信等级偏低， 地方中小企业信用担保体系又不完善，中小企业 尤其是小企业的贷款需求的满足程度较低，成为 货币政策难以覆盖的盲区。20 年宏观调控后， 州辖内“马太效应”更趋明显。中小企业和经济 相对薄弱地区的融资难度上升。据调查，农村地区 中小企业融资难问题更为突出， 年辖内县域新 增贷款份额和新增存贷比只有50%和41.4%，同 比分别下降15.06 个百分点和16.9 个百分点；据 对老区年4 季度26 户小型个私企业调 查，其银行贷款满足率仅为38.57%，与同期比下 降24.16 个百分点。 (三)货币政策操作实施无差别管理不利于货 币政策信号的有效传导 本轮宏观调控中，尽管中央反复强调“有保有 压”，但由于一部分商业银行信贷调控机制缺乏弹 性和灵活性，在贯彻执行宏观调控政策时，往往更 多地采用贷款余额控制等硬性调控手段，特别是 银行监管机构对20年3 月末所有固定资产贷 款进行全面清理后，难以避免地出现了信贷投放 “一刀切”现象。部分商业性金融机构信贷投放未 能从根本上走出“一放就活，一控就死”的境地，信 贷投放一度呈大幅回落态势，在某一时点上还出 现了“只收不放”的现象，全年新增存贷比较大程 度上存在不平衡性。20 年一季度贷款净增 39.15 亿元，同比增长36.41%，4 月至11 月份，宏 观调控效果作用显现，贷款