02第二金融活动的本质及其理论发展.pptVIP

清华FMBA《中国金融》课程中银国际首席经济学家 曹远征 一、金融活动的本质及其理论发展二、中国经济现代化努力中的金融变迁三、转轨中的中国金融体制四、中国商业银行的改革与发展五、中国资本市场的发展历程六、中国资本市场的发展趋势七、中国的股本市场与投资银行的发展八、中国的债券市场与投资银行的发展九、中国资本市场创新与投资银行的发展十、中国保险业的改革与发展 十一、中国企业的资本结构战略与金融工具十二、中国农村金融发展的问题与趋势十三、中国的金融市场结构金融监管与过渡方向十四、中国经济的对外开放及人民币汇率机制十五、中国金融对外开放及金融安全十六、中国的货币政策及其传导机制 课程参考书目 课程参考书目（续一） 课程参考书目（续二） 金融活动的本质及其理论发展中银国际首席经济学家 曹远征 清华FMBA《中国金融》课程 金融活动与金融体系 金融活动的原因 风险的性质（一） 风险的性质（二） 风险的性质（三） 风险的分类 金融机构的功能——风险的配置 金融机构的功能——资产的价值 金融机构的功能——金融投机 金融机构的功能——风险偏好的识别 金融机构的功能——消除信息不对称 现代微观金融理论体系的组成 金融理论的发展——资产组合 资产组合的前提 资产组合的配置 资产组合的配置原则 资产组合的配置原则 资产组合的配置方式 资产组合理论在现代金融活动的运用（一） 资产组合理论在现代金融活动的运用（二） 资产定价——CAPM模型 资产定价——CAPM模型（续） 资产定价——CAPM模型（续二） 资产定价——API模型（套利定价理论） 资产定价——API模型（套利定价理论）续 资产定价——API模型（套利模式）续 资产定价——总结 期权定价——衍生工具的发展与风险 资产定价——BOPM模型（二项式期权定价） 期权定价——布莱克－舒尔茨模型 期权定价对现代风险管理的意义 基本结论（二）： 单一资产风险补偿与市场组合的风险补偿和该资产的?系数成比例。 即：风险市场价格＝ 如果以a表示以无风险利率借入并用作新增投资的资金与原市场组合投资的百分比，E(r)和σ2表示新增投资后组合的预期回报和方差。 　　　　　　　　　　　　　 其中：　　为资产I的?系数，表明预期收益为资产I与市场组合协方差　　的函数。 于是：Security Market Line E(r) E(rM) rf M SML O βM=1.0 基本假设： 1、如果市场提供不增加风险但能增加利润的投资机会，投资者将会选择这样的投资机会。 2、如果投资回报的因子为 Ri=资产I的实际收益 Ei=资产I的预期收益 Fk=能影响所有资产收益的第k个公共因子的意外变化，其期望为零，且 不同公共因子相互独立 βik=资产I收益变化对公共因素K的敏感系数 εi :为随机项，是期望为零的非系统性因素 则： 基本结论： 1、资产实际收益超过预期收益的部分分为两部分： a：系统性风险，受k个公共因子影响的部分。 b：非系统性风险，受随机项εi影响的部分，由于k个公共因素穷尽了所有引起市场资产回报共同变化的公共因素，该随机项被视为各资产自身的原因引起，其期望值为零，且相互独立，因而可以在充分大的资产组合中被全部分散消除。 2、CAPM模型认为市场均衡力量来自于投资者不同资产风险边际收益的对比，APT模型认为市场均衡是投资者无限追逐无风险套利机会而形成的。即： 　　　　　　　 　　表明，投资者无限追逐无风险套利投资机会最终会通过市场对资产价格的调整使得各资产预期收益与其对各公共因素的敏感系数呈线性关系。 整体经济活动指标 GDP 工业生产总值 销售总额 标普500 …… 由上，当公共因子单一时，API模型即为CAPM模型，CAPM为API的特例。 API提出了公共因子，但并未确定有多少公共因子，从而影响其使用性 投资银行致为于研究公共因子，通常认为有四类