2016年瑞安债评级报告.docVIP

???????????????! 2016年公司债券信用评级报告    司主要收入来源之一。 关注： ?地方财力受土地出让收入变动影响较大。近年来瑞安市地方财政收入中国有土地使 用权出让金收入规模较大，2012-2014年分别占当年地方财政收入的39.29%、59.29% 和 42.39%，地方财力易受土地一级市场波动的影响。 ?公司物业销售收入波动性较大。2012-2014年公司物业销售收入分别为 20,079.24万 元、35,567.91万元和 12,985.07万元。公司物业销售收入波动性较大，易受标准厂 房建设进度和当年安置规模的影响。 ?公司未来资金压力较大。作为瑞安市旧城改造及拆迁安置业务建设主体，截至 2014 年末，公司主要在建项目尚需投入资金 78.08亿元，资金支出压力较大。 ?资产流动性一般。公司资产主要集中于存货和在建工程，截止 2014年末二者合计 占公司总资产的 66.48%，整体资产流动性一般；公司其他应收款占总资产的比重 为 11.33%，规模较大，回收时间存在不确定。 ?公司有息债务规模较大，存在较大的债务压力。公司有息负债规模较大且保持较快 增长，2012-2014年复合增长率为 32.34%，截止 2014年末余额为 675,850.00万元， 占公司负债总额的 55.31%。其中，短期有息债务余额由 2013年末的 101,124.32万 元升至 122,363.38万元，短期流动性压力有所上升，且有息负债整体规模的提高使 公司的债务偿付压力增大。 主要财务指标： 项目 2014年 2013年 2,004,263.30 932,400.77 588,620.93 53.32% 2012年 1,526,790.37 758,970.12 385,902.60 50.10% 总资产（万元） 归属于母公司所有者权益（万元） 有息债务（万元） 资产负债率 2,083,745.29 860,970.42 675,850.00 58.64% 流动比率 1.35 1.30 1.47 营业收入（万元） 政府补助（万元） 利润总额（万元） 综合毛利率 51,483.36 14,131.33 12,377.28 28.16% 71,243.26 19,036.52 23,322.03 29.03% 49,343.89 13,300.49 19,702.43 45.67% 总资产回报率 0.84% 1.44% 1.69% 2  EBITDA（万元） 28,294.79 0.59 36,264.97 1.36 28,989.74 1.57 EBITDA利息保障倍数 经营活动现金流净额（万元） 34,497.45 -15,816.89 4,072.79 资料来源：2012-2014年公司审计报告，鹏元整理 3  一、发行主体概况 瑞安市国有资产投资集团有限公司前身为瑞安市国有资产投资经营有限责任公司， 成立于1998年7月，系根据瑞安市人民政府瑞政发 [1998]87号文批准组建，由瑞安市国 有资产监督管理委员会（以下简称“瑞安市国资委”）履行出资人职责的国有独资公司， 初始注册资本为人民币1,000万元。 2001年1月，公司注册资本从1,000万元增加至10,000万元。2001年5月，公司注册资 本从10,000万元增加至18,000万元。2003年2月，公司名称变更为“瑞安市国有资产投资 控股有限公司”，注册资本从18,000万元增加到25,000万元。2011年9月，名称变更为现 名。截至2015年9月末，公司注册资本为25,000万元，实际控制人是瑞安市国资委。公 司产权及控制关系情况如下： 图1截至2015年9月30日公司产权及控制关系 瑞安市国有资产监督管理委员会 100% 瑞安市国有资产投资集团有限公司 资料来源：公司提供 公司主要从事政府授权范围内的国有资产经营管理和资本运作，实施项目投资管 理、资产收益管理、资产重组和经营，并按照市场化方式经营土地，取得收益用于城市 基础设施投资与建设。公司核心业务涵盖开发区建设、交通道路等城市基础设施建设与 运营、旧城改造与安置房建设、水务、国有资产经营和管理等方面。截至2014年末，纳 入合并范围子公司共42家，其中一级子公司23家，具体情况见附录五。 截至2014年12月31日，公司资产总额为2,083,745.29万元，归属于母公司的所有者 权益为860,970.42万元，资产负债率为58.64%；2014年度，公司实现营业收入51,483.36 万元，利润总额12,377.28万元，经营活动现金流净额34,497.45万元。 二、本期债券概况 债券名称：