期权套利与股票期权组合套利讲解讲解.ppt

期权及期权套利 主要内容 期权基础知识 一、期权概念 期权基础知识 （1）按期权交易场所划分 场外期权(Over-the-Counter-Options) ：是指在非集中交易场所交易的非标准化期权，也成店头市场期权或柜台期权。 场内期权 (Put Option) /交易所期权：是指交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。 举例说明 A)看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略： 举例说明 B)看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750 美元/吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略： 案例总结 一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。 二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。 三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。 期权基础知识 （3）按照行权方式划分： 欧式期权：欧式期权多方只能在期权到期日才能行权（全球适用比较广泛，我国开通仿真交易的期权属于欧式期权。） 美式期权：美式期权允许多方在到期前的任何时间行权。 百慕大期权：行权期介于欧式和美式之间，是在 到期前的一段时间。 总结：欧式期权本少利大，且在获利的时间上不具灵活性；美式期权虽然灵活，但付费十分昂贵。因此，目前国际上大部分的期权交易都是欧式期权。 期权基础知识 （4） 按照标的物来划分 金融期权：可分为股票期权、股价指数期权、金融期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权）及互换期权等。 商品（实物）期权：金属、原油、农作物等 期权基础知识 三、期权权利金 期权基础知识 三、期权权利金 期权基础知识 三、期权权利金 期权基础知识 （4）影响权利金的基本因素 执行价格 基础资产的价格 到期期限 无风险利率 基础资产的红利基础资产价格的波动率 期权套利策略 期权套利策略 期权套利策略 股票期权套利组合策略 第一节 上、下限股票期权组合交易策略 第二节 单、双限股票期权组合交易策略 第三节 回廊与逆回廊股票期权组合交易策略 第四节 比率回廊与逆比率回廊股票期权组合 交易策略 第一节 上、下限股票期权组合交易策略 在由股票与期权进行组合时，组合中的股票数目和期权数量应该满足一定的比率关系，例如1份期权可能只能覆盖60股股票而不是1手股票，这对应着套头率为0.6的情况。而为了分析的简单起见，一般情况下考虑的都是1手股票与1份期权的组合，这对应着套头率是1的情况。当然，现实中很少能看到这种情况。 （一）股票多头加买权空头 交易策略：买入1手股票，再卖出相同股票的1份买权（见图8.1.1）。 预期市场走势：牛市或波动率减小。采取这种策略的投资者，对后市看涨，因而是股票的多头。同时他认为股票后市涨幅不是太大，所以他卖出1份买权，以加大他的利润，这一组合代表的投资策略被称为出售一个有担保的买权。这是由于股票多头“轧平”或保护投资者免受股票价格急剧上升带来的巨大损失的可能性。 加股票多头买权空头利损方程叠加 设以 的价格购买股票100股，然后在股票价格上涨到SP时又卖出价格为R的1份买权。 则股票多头的利损方程为： 而卖出买权的利损方程为： 因而，整个组合的利损方程为： (8.1.1) 无盈亏点如何算？ 即整个组合损益图的水平线部分利润为SP+R-P0令上式中的第二支为零时我们知道，只有当SP ＞P0－R时，该组合的损益才可能有无盈亏点，这个可能的无盈亏点为：UBE=P0－R 。由于他是期权的看跌者，因此在投资初期他就有一笔收益，该笔收益使其投资组合的无盈亏点左移，由变为P0－R ，加大了其盈利空间。当实际股价超过P0－R时，该组合的收益就为正。但是当股价超过SP+R-P0时，由于卖出买权，此时的收益比起只买入股票来说就大打折扣了。 （二）股票空头加卖权空头 交易策略：卖空1手股票，再卖出相同股票的1份买权（见图8.1.2）。 预期市场走势：熊市或波动率减小。采取这种策略的投资者，