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上海国资：迷失在资本重组中 　　上海是跨国企业和国企的天堂，但全国很少能听到上海国企的品牌和上海民企的声音。2010年，上海再次启动国资整合式改革，其资本的喧嚣，似乎与小弄堂隔得很远。 　　17年间，上海的国资改革历经了四个阶段。在这个长时段跨度中，迈出的步子越来越小，迈出的方向日益引起争议。 　　四次改革 　　作为“十一五”上海国资改革的收官之年，2010年年底上海国资委要完成一个任务：至少30%的经营性资产集中到上市公司。 　　2010年国资证券化率达到30%的目标，是由原上海国资委主任凌宝亨在“十一五”初提出的。此改革思路当时得到原上海市委书记陈良宇的支持，陈良宇彼时的强势也使上海国资上市整合得到证监会支持。 　　也正是在2005、2006年间，百联集团整合、上海电气集团产权改革并上市、锦江集团与新亚集团合并为锦江国际。然而，这些大手笔皆是以上海为主体的内部腾挪归并，目光并未放到全国。 　　2006年陈良宇案发以后，上海国资委主任凌宝亨、副主任吴鸿玖，上海电气董事化、资产资本化、资本证券化、监管法制化，后因陈良宇落马而停滞。 沈哈耀：国资的证券化就像是啤酒的泡沫，泡沫太多啤酒就变质了。 　　在政治萧条的背景下，国盛和上海国际这两个上海国资平台于2007年宣告成立，设立背景流传是“为干部寻觅后路”。这种初衷也为其日后难有作为埋下了伏笔。 　　俞正声执掌上海之后，上海国资试图求变。2008年9月，上海市国资委下发《关于进一步推进上海国资发展的若干意见》（下称“意见”），此被视为“十一五”期间第二轮上海国资改革启动。上海市国资委主任杨国雄当年解读“意见”时，国资“证券化”的概念被再度提及。 　　但此后，除了在证券市场上下翻腾，上海的国资改革几乎在原地打转。 　　“上海的国资改革，与其他地区比，较有优势;与自己本应发展的程度比，还存在很大差距。”一位上海本地的学者总结道。 　　合并同类项 　　上海国资占上海经济总量的四分之一，对于正在谋求经济转型的上海来说，可说是长王成明、副总韩国璋，上海工投总裁王国雄，上海申能副总王维工等多个国资要人落马。上海国资改革陷入将近两年的低迷。 　　上海国企本是改革的先锋队。1993年，作为国企脱困试点，上海率先在全国进行了国有资产运营主体的改革，完成由政府行政主管局向国资经营管理总公司、集团公司或控股（集团）公司的转变。 　　在2003年，上海国企也没落后。当年上海国资委挂牌成立，36家曾经属于不同委办管辖的大型国有集团被归到国资委。 　　但2005年的国资改革四化：产权多元至关重要。而大体量，也使改革的难度加大。 　　2008年开始，上海尝试将国企主导权向外部资本开放。一方面，出现了央企东方航空收购上海航空，陕鼓动力收购上海鼓风机厂，北车集团与上海轨道交通合资，中航收购上广电第五代生产线项目等案例;另一方面，“走出去”风声略起，包括上海电气收购美国高斯，锦江国际联手美国德尔收购美国州际酒店，上汽集团收购上海通用1%股权、光明集团收购云南英茂糖业。 　　2010年，新的一轮兼并重组计划被强力推动，第一次大规模向外部资本敞开怀抱。上海国资旗下一度出现近十家公司因重组事项而相继停牌，千亿国资奔着上市。然而不断大手笔地合并同类项，却并未赢得业界一致叫好。 　　东方证券指出，上海国资在结构的分布上存在问题。一方面，上海国资之前的布局过散、国资流动不畅。48家企业集团涉及79个行业，近11%的资产分散在餐饮、造纸、木材加工、建筑装饰、塑料制品、纺织服装鞋帽等59个一般竞争性行业。另一方面，集团相互持股现象严重，层级分布复杂。之前的国资重组更多偏重于“治标”式重组，可持续性差，没有突出相关产业的竞争优势。 　　为解决百联股份和友谊股份的同业竞争问题，百联集团目前决定重组这两家上市公司。有人在期待能够产生新百货“航空母舰”，但同时也对百联集团的历史充满余悸。百联集团是2003年4月由原上海一百集团、华联集团、友谊集团和物资集团在政府有形之手下合并成立。然而之后，其总资产虽然列为日用百货零售行业第一位，但其净利润增长率等关键财务、运营指标在行业中仅位列中游。 　　单纯合并同类项的重组并不能使企业真正做强。自2004年以后上海GDP指数在全国的比重一路下降，也从侧面反映了上海国资对上海经济带动能力的下降。 　　此外，不断地合并同类项后，又由谁来持有这些国资的股权，也颇为内耗。2007年成立的金融和产业资本两大战略投资平台：上海国盛集团与上海国际集团，因缺乏更高层面的强力推动，整合又涉及各方的利益纠结，进展缓慢。而在2010年被寄予希望的与“中投二号”功能类似的新国资平台――上海国有资本管理有限公司，据查证至今没有装入任何实际资产。 　　证券化泡沫 　　与上海国