标普评级警示国企财务风险.docVIP

标普评级警示国企财务风险 　　中国宏观经济下行压力较大，许多央企此前投资扩张过快，特别是2008年的4万亿投资大部分流向这些企业，而资金的使用效益并不高，使得企业的资产负债表扩大，提高了财务风险。 　　 　　10月24日，标准普尔发布《中国100大企业》信用观察报告，直指中国国航、中国远洋等知名国企，称其面临显著财务风险。同时发布的《中国50大银行》报告则对中资银行重新排名，警示中国银行业面临信用下行周期。 　　尽管两份报告对中国企业和金融机构的盈利能力发出了警告，但标普依然认为中国的主权信用状况强劲。 　　近七成企业存在财务风险 　　这已不是国际评级机构第一次给中国企业难堪。自2003年始，三大评级机构标普、穆迪和惠誉即将中国主权信用评级维持于“适宜投资”的最低限，并把13家商业银行的信用定为不适宜投资的垃圾级。 　　这次标普共选取了107家中国大型企业，涉及15个行业，其中国有企业占80%左右。入围企业根据债券发行规模、收入等要素来确定，同时也要具备行业代表性。标普主要从业务状况和财务风险两方面进行观察，财务风险区分为“极大”、“很大”、“较大”、“中等”、“较低”、“极低”6个等级，业务状况则分为“卓越”、“出色”、“较好”、“一般”、“疲弱”、“极弱”，同样是6个等级。 标准普尔发布的《中国100大企业》信用观察报告 　　评级的结果，这107家企业的业务状况参差不齐，但它们的财务风险平均处于“较大”水平。包括中国国航、中国远洋、河北钢铁、首钢集团、天津泰达投资控股、铁道部在内，有17家企业被评定为财务风险“极大”;33家风险“很大”;22家风险“较大”。此外，7家地方融资平台亦“入围”风险行列。以上三类企业占到总调查样本的67.2%，这意味着中国企业总体财务风险陡增，标普在报告中也给出了“中国大型企业面临显著财务风险”的警示。 　　针对标普这份评级报告，17家风险评级“极大”的企业反应迥异：除中国供销集团、中国国航、中国交建三家企业公开回应之外，另14家企业均持回避或沉默态度。 　　中国国航显然不认可标普所作的评级结论。国航董事会秘书饶昕瑜一再表示，公司整体财务状况良好，且并未委托标普为其评级。不过饶谨慎地表示，在未搞清楚其作出结论的依据之前，尚不能对此结论进行实质性的推翻。 　　标普称其评级结论是基于国航2009―2011年度的财务数据，其负债率三年间一直高于65%。标普据此判断国航可能通过增加借款来支付扩大机队规模的开支，并由此得出资产负债杠杆性将保持在高位的分析结果。 　　国航对这一评级结论表示质疑，称此年度区间是国航整体盈利的高位，在全球航空业亦处前列。令他们疑惑的是，截至今年上半年，国航资产负债率为72%，与其他上市航企相比并不算高，同期东方航空和南方航空的负债率分别为80.51%和72.98%，但这两家公司并未出现在标普的报告中。 　　在标普的报告中，不仅国航的信用评级堪忧，中国交通运输行业包括中国远洋、中海集团、大秦铁路在内，几乎整体陷入风险泥潭。标普这次还特别选人铁道部，虽然从严格意义上来说它并不是一家公司，但标普认为，铁道部是政府关联实体，目前负责的铁路营业里程约为91000公里，2011年合并报表收入人民币8190亿元，是中国最大的实体之一。 　　标普称铁道部为中国债券市场上最大的发债人之一，其2011年的主要财务指标疲弱，负债对息税及折旧摊销前利润比率为12.3倍，经营现金流利息覆盖比率为3.1倍，经营现金流对总负债比率为6.1%，资本结构方面属于高杠杆，因而财务风险给予“极大”评级。不过，标普同时对铁道部的业务状况给予肯定，评为“出色”，反映了铁路运输极为重要的战略性地位。报告还特别强调，“铁道部面临任何潜在财务压力时极可能从政府中获得支持。” 　　 　　市场反应平平 　　标普信用观察报告发出后，所涉及的中国企业表现冷静，低调应对，市场反应平平，并未掀起轩然大波。分析人士解释说，市场对此波澜不惊，主要基于标普的评级报告并未得到企业的委托，其可信度将大打折扣。 　　评级机构所作评级报告目前分为主动评级和被动评级两种。主动评级是指评级机构根据自己收集的公开资料，对被评主体展开评级工作。评级机构往往出于扩大影响、展示实力的考虑而主动评级，为投资者提供免费参考，但由于其所依据的公开信息很不完整，一定程度上会影响评级结果的可靠性。 铁道部的业务状况被标普评为“出色”，反映了铁路运输的战略性地位。图为2012年1月12日，武汉机务段停靠的动车。 　　 　　被动评级则是评级机构接受被评主体的委托而展开的评级工作，这种情况下评级机构可以掌握比较可靠和全面的信息，评级结果相对较为准确。对于重大投资行为，专业投资人除了参考被评级企业的被动评级报告外，还会另行委托评级机