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财务报告透明度与应计异象 　　摘要：本文以2004―2012年期间黑龙江省A股主板上市公司为研究样本，通过实证分析考查和检验了黑龙江省上市公司财务报告透明度对应计异象所产生的可能影响，研究发现黑龙江省上市公司在A股主板市场上存在应计异象，财务报告透明度较低是应计异象产生的主要原因，最后根据实证检验分析结果，提出提高财务报告透明度以有效治理应计异象的政策建议。 　　关键词：财务报告透明度 应计异象 会计信息质量 　　在企业两权分离的经济体制下，企业的管理层和所有者之间信息不对称问题日益凸显。由于信息的不对称和管理层在我国面临的极小的诉讼风险，管理层会利用法律及会计准则的漏洞或选择不同的会计政策，人为操纵对外披露的会计报表或会计信息，从而达到维护自身利益最大化的目的，但却忽视了股东的利益，这些现象可能会造成投资者的错误决策，加深了投资者对盈余的功能锁定现象，从而出现应计定价的偏差。由于应计项目被错误定价而产生超额收益的现象称之为应计异象。由此可见，会计信息质量可能是投资者对上市公司错误定价和应计异象产生的重要因素，本文基于这种考虑着重考察黑龙江省上市公司会计信息质量能否对应计异象产生影响，以期为治理应计异象提供理论依据和数据支持。 　　 一、文献综述与假设提出 　　 Sloan（1996）利用功能锁定假说（Functional Fixation Hypothesis）对证券市场上的应计异象（Accrual Anomaly）进行解释，认为应计异象产生的主要原因是投资者只将有限的关注锁定在企业盈余数字的表面数据上，不能很好地区分盈余信息中不同的组成成分对企业未来盈余的影响。因此，如果投资者可以较为全面、正确地理解企业的盈余信息，对应计项目的定价错误现象便可以减轻甚至消失。Thomas（1999）对比了企业国内外盈余的定价情况，研究发现与国内盈余相比，海外盈余的价值通常被投资者低估，并且发现海外盈余信息的质量较差，使得投资者对企业的海外盈余产生大幅度的偏差从而出现对海外盈余的低估现象。这一结论表明财务报告信息的质量也可能是应计异象的产生原因，毕竟提高上市公司信息披露质量有助于投资者正确理解企业的相关信息。Xie（2001）认为应计异象实际上是操控性应计异象，使投资者产生错误定价的重要因素就是会计信息质量。除此之外，也有文献表明，增加信息披露的及时性也可以改善应计项目的定价现象。Levi（2008）研究发现信息披露的及时性会作用于应计异象的产生，在盈余公告中及时披露了应计信息的公司没有发生明显的错误定价现象。刘斌等（2012）研究表明我国证券市场总体上存在显著的应计异象，高质量的会计信息有助于机构投资者对应计利润更准确定价，进一步消减应计异象。 　　 现有文献表明，当投资者情绪高涨时，投资者对股票的未来表现较为乐观，会高估股票的未来回报，对公司提供的财务报告是否如实反映公司真实状况不甚关注，因而不能区分会计盈余中的现金流量部分和应计部分，功能锁定于会计应计。反之，当投资者情绪低落时，投资者为了避免发生过多损失，能够认真审视公司的财务报告，此时，如果公司的财务报告透明度高，投资者就能够理解财务报告中的信息，正确区分会计盈余中的应计部分和现金流量部分，因而不会发生应计异象;而如果公司提供的财务报告透明度低，投资者不能充分理解财务报告信息，导致无法区分会计盈余中的应计部分和现金流量部分，产生应计异象现象。 　　 基于上述分析，本文提出研究假设H1和H2： 　　 假设H1：在其他条件不变的情况下，黑龙江省上市公司财务报告透明度是产生投资者对应计项目和现金流量错误定价的主要因素。 　　 假设H2：在其他条件不变的情况下，黑龙江省上市公司的投资者情绪是产生投资者对应计项目和现金流量错误定价的主要因素。 　　 二、研究设计 　　 （一）样本选择与数据来源 　　 为了考察黑龙江省上市公司的财务报告透明度对应计异象产生的影响，剔除不全的数据，本文选取了2004―2012年黑龙江省的27家上市公司年度数据作为研究样本。 　　 本文的研究数据均来自于深圳市国泰安信息技术有限公司（CSMAR）和WIND数据库。 　　 （二）变量设计 　　 本文以Mishkin（1983）的理性预期检验模型、Sloan（1996）的模型为基础，并借鉴了Fama-French（1992，1993）三因素定价模型，建立如下基本模型（1）和模型（2）。 　　 EARNt+1=a0+a1×ACCt+a2×CFOt+a3×ACCt×TRANSt+a4×CFOt×TRANSt+a5×ACCt×SENTt+a6×CFOt×SENTt+μt （1） 　　 ARt+1=b1（EARNt+1-a0-a1×ACCt-a2×CFOt-a3×ACCt×TRANSt