第九章现代企业制度在中国的实践讲解.ppt

* 更大的挑战 股权分置改革被认为是股票市场具有里程碑式的举措，改革从制度上解决了同股不同权、同股不同利的弊端。总体上看，9成公司已经完成了股改，流通股股东在获得了股改对价以及享受了股票价格上涨之后，随之而来的将是面对大量“大非”、“小非”解禁带来的流通压力。 * 何为大小非 非是指非流通股，由于股改使非流通股可以流通，即解禁。持股低于5%的非流通股叫小非，大于5%的叫大非。 非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，就叫减持。 每只股票在发行时候，都可能有三种股票没有到股市上流通： 1、战略配售股：是我们在网上申购的时候，公司配售给公司的，叫做“网下配售”。这些股票要被限制三个月，之后才可以上市流通。2月5日中石油的10亿股解禁，就是这种。2、小非：在网上发行之前，大约5％以上的股票低价配发给公司的高管，这个股票要一年之后才可以上市，叫做“小非”。3、大非：在网上发行之前，大约10％以上的股票低价配发给其它公司（大股东），这个股票要三年之后才可以上市，叫做“大非”。 * 大小非解禁 流通股股东的持股成本全部是市场价的成本，而非流通股股东如果持有的是原始股，则只有１元甚至不到１元的成本，一但流通，又有很大获利，很多都会套现的。 小非：就是小部分非流通股，股改之前就有承诺，非流通股在股改结束以后一年之内是不会在二级市场上抛售的，一年以后也不是大规模的抛售，而是有限度的抛售一小部分，为的是不对二级市场造成大的冲击。而相对较多的一部分就是大非。 股票的价格，几乎完全是市场规律，总量多了，股价自然下跌。这三类股票解禁，就是增加了这种股票的总量，自然价格要下跌，这是“利空”消息。“大小非”解禁增加市场的流通股数，非流通股完全变成了流通股。通常来说股价应下跌，因为会增加卖盘打压股价。 * 解禁股份有多少 统计数据显示：2009年是解禁股份最多、市值最大的年份，其次为2007年、2008年、2010年，其他年份数量、数值较小，也就是说未来4年是解禁的集中期间。 从数值上看，这4年间理论上将有合计近9000亿份，高达6万多亿元的市值需要释放。 * 李荣融：央企不会大幅抛售上市公司股票 国资委曾在2007年7月发布《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》等系列文件，明确控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份的比例未达到总股本的5%且不涉及上市公司控制权转移的，可由企业自主决定；超过5%或者虽然不超过5%但会造成上市公司控制权转移的，须报经国资委审核批准后实施。 /stock/t02201870428.shtml * 全球金融危机爆发 2007年11月28日，美国楼市指标全面恶化，美国全国房地产经纪人协会声称10月成屋销售连续第八个月下滑，年率为497万户，房屋库存增加1.9% 至445万户；次贷危机开始波及全球。 2008年4月20日，中国证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，规范“大小非”限售解禁股减持，市场恐慌加剧，上证指数跌破3000点整数关。 * 专家建议 因为国有股很多是不可能减的，中国工商银行(601398行情,股吧)、石油、石化都不能减。控股这一块赶紧明确下来，国有股这一块推迟一下，比如说控股这个地位就宣布十年根本不减持。有一部分国有股转给社保基金，社保基金必须规定三到五年以后才能减持。规定每年开始减持的时候每年的比例不能超过多少，必须得股改一个平滑的软着陆通道，那么股改没有软着陆通道，现在股改全都是硬着陆。还有一个就是非国有股的控股股东有哪些是不能减持，就鼓励它赶紧去明确。你要是不减持可以在政策上给什么扶植优惠或者激励。 * 2009－2010 继续推进 2008年中国股市几近谷底，加上以央企为首的国有企业的限售股份中“大非”合计有2002亿股，“小非”合计47亿股，由于首发原股东限售股份基本上可以将其视为大非来对待，所以最有可能减持的“小非”数量大约也就是500亿左右的市值规模，相比于目前5万亿的A股流通市值，压力比预期低，目前仍在进行中…… * 国有股转持社保基金 新华社19日消息，国务院近日决定，在境内证券市场实施国有股转持。凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会（下称社保基金）持有，全国社会保障基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务。 这次转持政策针对的对象分为两部分，一是针对即将IPO的企业，其新发行的10%直接由社保基金转持，这部分转持的国有股禁售期限与其他股东相同。第二部分是对于2006年6月新老划断后至今已经上市的企业，当时IPO股份的10%也要求追溯划转，但是在承继原有禁售期的基础上增加了三年