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SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 金融市场——债券市场 债券市场 债券： 规定借款人对债券持有人负有债务责任的证明 债券特点 期限：债券到期前的时间长度。 信用风险: 借款人不能支付某些利息和本金的可能性。 税收待遇:税法对待债券所赚到的利息的方式。 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 长期债券 一年期以上的长期债券是资本市场的重要交易工具。 依据债券发行者身份区别，长期债券分为政府债券、金融债券和公司债券等类型。 政府债券是由政府发行的债券，其中中央政府（财政部）发行债券为国债，地方政府发行市政债券。 金融债券是由金融机构发行的债券。 公司债券指一般公司特别是股份制公司发行的债券，大多为10－30年。 依据风险和流动性程度不同，政府债券利率较低因而发行成本较低，企业债券利率较高因而发行成本较高。 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 债信评级 一般投资者不了解债券发行机构资信情况，需要专门机构来评定。 国外形成了一些具有国际性影响的私人债信评级机构。象穆迪投资者服务公司（Moody‘s Investors Service），标准普尔公司（Standard Pool’s Corporation），价值线投资调查公司（Value Line Investment Survey）等。 主要职责是对债券发行者信誉进行分析评估，并报告其评估结果。债信评估方式并无统一划分。 以标准—普尔为例，债券分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D十个等级，它们表示对象债券安全性逐步减低或风险性依次上升。前四个等级被认为是投资等级，违约风险较少；后面六个等级债券具有较高风险和较强投机性，称作垃圾债券。 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 债信评级 债券发行者信誉较高，购买债券风险则较低，债券利率即发行成本也相应较低；反之亦然。因而，权威性评估机构对特定债券发行主体的债信评估最新结果，通常会在业内引起广泛关注。 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 国家债券 一个国家追求既无内债也无外债目标并不可取。政府发债借入资金，对某些限制国民经济发展的瓶颈部门进行投资，可能会促进经济增长和人民生活水平提高，并扩大政府未来收入和偿债能力。当然，借债有适度问题。 新中国50年代曾发行了国内公债，还向前苏联借了外债，到1968年全部还清，《人民日报》发表社论：“毛主席独立自主，自力更生伟大方针的胜利——欢呼我国成为一个既无内债又无外债的社会主义国家”。1972年末我国向西方国家借款90多亿美元，用于进口轧钢，化工和采煤设备等。1981年我国政府重新发行国库券等不同类型的政府债券，国内债务1999年为3702亿元。国外债务1999年外债余额为1518亿美元。 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 金融市场——股票市场 股票：是所有权凭证，它代表对股份公司净收入（扣除生产经营费用和税款后的收入）和资本收益（capital gain）的股份要求权或分享 特征： 不返还性。 股票可以转让，抵押和买卖，持有人可以得到付息分红的利益，但是不能中途退股，不能要求发行方返还本金。 风险较高。 股权持有人拥有的是股份公司最末尾权益的要求权（residual claim），公司必须向全部债权人支付所有到期债务后才向股权人支付收益；如果公司亏损，股权意味着承担亏损。 当然，风险与收益具有对称性：通常情况下，股票风险较高，平均收益水平也比较高。 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 间接融资 间接融资： 指盈余单位把资金存放（或投资）到银行等金融中介机构中，再由这些机构以贷款或证券投资形式将资金转移给短缺单位。 间接融资中，盈余与短缺单位不发生直接关系，而是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易。中介机构发挥吸收和分配资金的功能。 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 间接融资机构 金融中介 例如银行、共同基金以及保险公司，其行为就像贷者和借者的中间人。 为了使有多余资金的居民和想借款的企业配上对，金融体系为储户和借款者提供以下三种服务： 风险共担 流动性 提供信息 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 国民收入核算中的储蓄与投资 Y = C + I + G + NX 封闭经济中： Y = C + I + G Y – C – G =I 设 国民储蓄S = Y – C – G： S = I 以上为恒等式，即国民经济作为一个整体，满足国民总储蓄等与总投资 SM-CUMT 董靖 经济增长、金融体系和经济周期 S = I S = Y – C – G S = (Y +TR – C– T) + (T – G –