第七讲 债券溢价(扣价.ppt

第七讲 债券溢价（扣价）摊销方法的讨论 一、债券溢价或折价产生的原因 长期债券的溢价或折价，是指债券购买价与面值之差，它是由于债券的名义利率（或票面利率）与实际利率（或市场利率）不等而引起的。当债券票面利率高于市场利率，表明债券发行者实际支付的利息将高于按市场利率计算的应付利息，则在发行债券时要高于面值发行，即溢价发行，对购买者而言则为溢价购入。溢价对筹资者而言，是为以后多付利息而事先得到的补偿；对投资者而言，是为以后多得到利息而事先付出的代价。 如果债券的票面利率低于市场利率，则债券要折价发行，对购买而言是折价购入。折价对筹资者而言，是为今后少付利息而事先付出的代价；对投资者而言，是为今后少得利息而事先得到的补偿。所以，债券溢价或折价既不是筹资活动成果，也不是投资活动成果，应当在债券有效期内摊销，借以调整各期利息收支（筹资者为利息支出，投资者为利息收入）。 常用的摊销方法有直接法和实际利率法。其中,实际利率法就是以债券每期期初账面价值乘以实际利率计算实际利息，与按债券票面价值乘以票面利率计算的名义利息之差，作为各期溢价或折价摊销额的方法，因它体现了资金的时间价值，是当前世界各国通用的方法。 二、实际利率法的原理及应用 （一）分期付息、到期一次还本 设：债券票面价值为D，发行（购买）价格为P，票面利率为I，实际利率为R，有效期为n年。 1.当P＞D时，债券溢价K=P-D。按实际利率法摊销溢价，各期应摊额为： 　　 K1＝DI-PR K2＝DI-(P-K1)R＝K1(1+R) K3＝DI-(P-K1-K2)R＝K1(1+R)2 K4＝DI -(P-K1-K2-K3)R＝K1(1+R)3 …………………………………………… Kn＝DI-(P-K1-K2-K3……-Kn-1)R ＝K1(1+R)n-1 ……………(1) K＝K1＋K2＋K3＋……＋Kn＝K1 (1)式中只要确定了R之值，就能直接计算出各期应摊销溢价。R实际上是“债券发行价格＝各期支付利息现值之和＋到期支付本金现值”的贴现率，只能按如下的插值法进行计算： 因为 所以　Ｐ- ＝０ 当Ｒ＝R1 时, NPV1＝Ｐ- 0 当Ｒ＝R2 时, NPV2＝Ｐ- 0 R＝R1+ (R2－R1) 例一 某公司发行5年期债券200000元，年利率为10%，每年支付利息一次，到期一次偿还本金，理论发行价格为215970.84元。已知：D=200000，P=215970.84，I=10%，n=5， K＝215970.84－200000＝15970.84求：R＝？ Kn＝？解：(1) 当R＝8.01%时 NPV1＝215970.84－200000×10%×  ＝84.04140 当R＝7.99%时 NPV2＝215970.84－200000×10%×　　　　  ＝－84.08560 R＝8.01%＋ ×(7.99%－8.01%)＝8% (2) K1＝DI－PR＝200000×10%－215970.84×8%＝2722.3328≈2722.33 K2＝2722.3328×(1+8%)＝2940.12 K3＝2722.3328×(1+8%)2＝3175.33 K4＝2722.3328×(1+8%)3＝3429.36 K5＝2722.3328×(1+8%)4＝3703.70  15970.84(元) 2. 当D P时，债券折价K＝D－P。按实际利率法摊销折价，各期应摊额为：　　 K1＝PR－DI  K2＝(P＋K1)R－DI＝K1(1＋R) K3＝(P＋K1＋K2)R－DI ＝K1(1＋R)2 K4＝(P＋K1＋K2＋K3)R－DI ＝K1(1＋R)3 …………………………………………… Kn=(P＋K1＋K2