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浅析创业板上市公司的融资与信息披露 　　一、引言 　　2009年10月23口，中国创业板市场在深圳正式启动，同年10月30口，中国创业板正式上市。根据近几年创业板市场的迅速发展可以看出，它已经受到了社会各界的一致认可。在创业板发展过程中，融资问题成了约束创业板发展最普遍和最关键的因素，其中一个主要根源是融资市场的信息不对称。信息不对称是指在市场经济活动中，处于相互对应地位的经济个体之间存在着不均匀、不对称的分布状态，这种状态可能来源于个体获取信息能力的差异或者对相同信息理解程度的差异等，高质量的信息披露是从根本上缓解创业板上市公司融资难的有力措施之一。 　　二、创业板融资市场上的信息不对称对企业融资的影响 　　在我国上市公司的主要融资方式包括:银行信贷融资、股权融资、债券融资和内部融资(也称内源融资)。前三者统称为外源融资。信息不对称的现象在各个外源融资市场上都普遍存在着，这极大地提高了创业板上市公司的融资难度。 　　(一)股权融资市场信息不对称对企业融资的影响 　　我国的证券市场正处于发展过程中，创业板亦尚属新兴阶段，显然无法与主板的资本筹集抗衡。创业板为获得充分的融资，不免进行失真的信息披露，从而产生信息不对称，导致了企业非效率融资行为的产生。这种信息不对称可能会导致融资不足或股权超募，这对于创业板上市企业的长远发展都是极其不利的。 　　(二)银行信贷市场信息不对称对企业融资的影响 　　由于我国现阶段股票市场和债券市场的规模相对较小，银行信贷市场是我国企业再融资的主要来源。事实上，银行和融资企业掌握的资金运用信息往往是不对称的。创业板上市公司由于上市门槛较低，因而此类企业具有较大的市场风险，面临的信贷融资约束会更大。为了在银行信贷市场上占有份额，创业板企业不得不选择性的对相关信息进行披露。银企之间的信息不对称所导致的经济后果主要是“逆向选择”与“道德风险”。银行逆向选择行为增加了双方的交易成本，降低了债务契约效率。基于融资过程中的道德风险，银行在向创业板发放贷款时更加谨慎，选择提高贷款利率水平、缩短贷款期限，甚至拒绝向上市公司提供贷款。 　　(三)债券市场信息不对称对企业融资的影响 　　实际上，由于创业板企业的公司类型和资本结构的特殊性，还有创业板企业在股票市场上的劣势，创业板企业往往把融资的重点放在债务融资上，其中债券融资就是非常好的选择。 　　目前我国创业板企业在债券市场信息披露量较少，披露内容仅为半年度、年度财务状况及付息公告.而且没有关于内幕交易强制性披露规定，债券持有人对企业经营状况的了解不可能很透彻。因此根据信息披露质量和公司债务成本之间的负关系，公司信息披露质量越低，利率越高，则公司债务资本成本越高。这种在债务市场上的信息不对称，加大了债权人的投资风险，而且债券收益仅仅是利息，这就造成了创业板企业的融资约束。 　　三、基于融资视角对创业板上市公司信息披露的思考 　　由上分析，如何才能做到高质量的信息披露，以解决当前资本市场上的信息不对称的现状，使其更好地为创业板企业融资服务，是值得我们深入思考的问题。根据融资市场上信息不对称的现状和融资需求对高质量信息披露的要求，本文将从以下几个方面思考分析企业高质量的信息披露: 　　(一)构建规范、完善的信息披露体系，保证创业板上市公司信息披露真实、准确 　　坚持以信息披露为中心，促进信息披露真实、准确、完整、及时。完善创业板信息披露规则，拟取消与投资决策不相干的信息披露要求，对不同业务模式进行差异化披露。信息披露除了企业定期的报表、不定期的会议纪要、重大经营决策和人事变动外，还应包括企业市场环境的重大转变等。借鉴国外经验能完善我国会计信息披露准则，尽量实现会计信息披露的行业统一性，保证会计信息质量，提高信息供给，保护投资者的合法权益，缓解创业板上市公司融资难的问题。 　　(二)加强内部控制，提高信息披露人员的业务水平 　　从内部控制的角度提高信息披露的质量，最关键的是提高信息披露人员的业务水平。若专业人员都无法提供直观准确的信息，那么企业的融资对象更是无法准确地估计企业的价值，由此造成的信息不对称使得创业板上市公司的融资难上加难。 　　(三)信息披露要体现成长性，增加对非财务信息的披露 　　高成长性是创业板在融资市场上独有的优越性，根据创业板市场的特点量身定制各项相关指标并赋以权重，上市公司在加权平均后对成长性进行披露，为投资者的理解判断提供方便，同时弥补财务数据信息的不足。此外，增加对企业非财务信息的披露，特别是增加对q社会责任信息的披露，对于创业板企业的社会公众形象提升有极大的帮助，也会增强企业的软实力。