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浅析风险警示板与投资者利益保护 　　一直以来，证券市场中的退市问题饱受诟病，我国A 股市场已经连续四年没有因持续亏损而退市的公司，众多ST 股连续停牌四五年却迟迟不退市。与之相对应的是，IPO 上市环节却异常火热，很多绩差股的公司通过造假上市、粉饰报表等恶劣手段进入到A 股市场进行交易，这类股票股价的大起大落现象屡见不鲜，对于不知情的投资者而言，这是极大的不公平。现有主板市场退市制度的退市标准单一，易于人为操纵，也必然会损害广大投资者的利益。风险警示板就是上海证券交易所为了防范在上交所上市公司股票的交易风险，保障上市公司退市制度的切实执行，保护投资者的合法利益，拟设立的，对被予以退市风险警示的公司及其他重大风险公司实行另板交易。 　　一、风险警示板的设立及股票市场表现 　　(一)征求意见阶段 　　上交所首次提到风险警示板，是在2012 年4 月29日上交所发布的《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》公开征求意见稿中。该意见稿提出设立风险警示板，将被风险警示的股票集中在该板交易，向投资者提示重大风险。2012 年6 月28 日，上交所发布的主板正式退市方案明确提出，现有的*ST 和ST 公司股票以及今后的退市整理公司、恢复上市公司、重新上市公司及其他重大风险公司的股票，一并纳入风险警示板进行交易，同时明确提出，将对风险警示板交易的股票实施交易限制措施、市场监控措施和投资者适当性管理措施，对板块内公司实施严格的信息披露监管。当时市场并未就此出现争议，ST 股票也没有因此出现大的波动。 　　2012 年7 月27 日，上海证券交易所公布了《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，拟将风险警示股票(即ST 和ST 股)上涨限制由5%调为1%，但维持5%下跌限制不变。可以预料，由于跌幅区间远大于涨幅，必然对ST 股构成重大利空，而在1%的涨停板的压制下，资金炒作ST 股的获利空间被极大压缩，需要承担的时间风险和成本却被大幅提高。虽然该意见稿只针对上交所的ST 股，但一石激起千层浪，不少分析人士都指出整个ST 板块的游戏规则将发生重大改变，ST 板块遭遇重挫的命运已经注定，而A 股市场对级差题材股的炒作传统也很可能因此逐渐消亡。 　　果不其然，受该意见稿的影响，ST 板块于征求意见稿后的前两个交易日全线惨跌，资金大幅流出，股市震荡下行，其中沪指触及2100 点整数关口。对此，证监会只是回应市场对退市制度反应过度;同时深市也声明无“涨一跌五”的设想，但这仍没能让投资者安心，网络上充斥着各种批评声音，如对股民和上市公司不平等、政策出台时间欠妥，有朝令夕改之嫌等。 　　2012 年8 月6 日，针对市场争议的“风险警示板”中有关不对称涨跌幅的安排，上交所以答记者问的形式对外宣布，将在公开征求意见的基础上，对《风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》有关条款进行修改和完善，这其中就包括拟对风险警示股票实施不对称涨跌幅限制。上交所还表示，风险警示板的设立需要相关业务和技术准备，在听取市场和投资者的意见进行修改和完善后，并不会马上实施，会有一个过渡期，初步计划于2013 年1 月1 日正式实施。 　　上交所的上述表态在市场引起了各方争议，相关ST 个股由此前的连续“跌停”到后来的持续“涨停”，一些垃圾股的各种题材、故事也重新活跃。不管最终是否放松风险警示板中的涨跌幅限制，交易所的这一表态无意中成了配合庄家炒作的帮手，不少不明事理的中小投资者最终成为牺牲品。 　　(二)正式设立 　　2013 年1 月4 日，《上海证券交易所风险警示板股票交易暂行办法》正式运行。上交所设立了“风险警示板”和“退市整理板”;深交所虽然未设“风险警示板”，但其设立了“退市整理板”供退市整理期股票交易。按照退市新规，“风险警示股票”和“退市整理股票”投资者只能使用限价委托，而不能使用市价委托;同时，“风险警示股票”价格涨跌幅限制设置为plusmn;5%，“退市整理股票”为plusmn;10%。《暂行办法》同时规定，“风险警示股票”当日换手率达到30%的，属于异常波动，上交所可对其实施盘中停牌，直至当日收盘前5 分钟，并且单一账户当日累计买入单只“风险警示股票”的数量不得超过50 万股。 　　风险警示板正式运行首日，有数据统计，在可交易的沪市39 只ST 以及ST 个股中，33 只个股下跌，21 只个股跌幅超过4%，11 只股票跌停。但之后几个交易日中，一些拥有重组预期的个股的表现却相当出色。其中，截至2013 年1 月10 日，ST 天成累计涨幅高达16.45%，高举风险警示板之首，该股在过去的5 个交易日中收出3 个涨停板。而ST 南纺也在以5 日两次涨停的出色表现，累计上涨10.96%。相比之下，风险警