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第三章 投资者的资产选择行为 　　　设有五种不同的资产，其收益特征如表3.1所示： 　 表中第四行为每种资产的期望收益，第五行为每种资产的期望效用 （约定效用函数　　　　　　　　　）。 一、不同类型投资者的效用函数及其形态 二、效用函数理论与现实问题分析 1、投保问题的分析 设发生火灾的概率为 ，不发生火灾的概率为1- 。如果未买保 险而发生火灾，财产残值为 ，财产原值为 ，设未买保险时财产的 期望值为 。 则 其期望效用值为 2、投资者双重属性的分析 有时候投资者会表现出风险回避和风险偏好的双重属性。 解释一：弗里德曼-沙维奇提出的波浪型效用函数 解释二：主观效用法 一、投资者的风险评价 　　设投资收益只有两种取值，即　 与　 ，取值的概率分别 为 与　，且　　　　。 则该投资的期望收益为　　　　　　　 期望效用为 二、均值-方差准则 对于方案1和方案2，当且仅当 　 三、均值-方差准则的图形解释及有效边界 图中曲线表示最小方差边界，其中AB段上的点是有效投资方案，其余是无效投资方案。AB段也称为“有效边界”。 四、均值-方差准则的效用基础 设投资者为风险回避型，其二次型效用函数的具体形式为 将下列关系代入 结论： 五、不同类型投资者的无差异曲线及其资产选择 1、无差异曲线 2、投资选择 * * 组合投资与管理 本章目录 §1 投资选择准则 §2 投资者的不同类型及其效用函数 的形态 §3 均值-方差准则 本章目的与要求 目的：了解不同类型投资者对投资风险的态度及其效用函数的区别，掌握资产选择的原则与方法。 要求：理解投资选择准则；了解投资者的不同类型；理解不同投资者的效用函数的形态及其应用；掌握均值-方差准则；理解有效资产、最优资产等概念。 第三章 投资者的资产选择行为 第一节 投资选择准则 110.38 110.12 111.40 110.95 110.58 13 6 12 10 8 1/10 6/10 3/10 -20 0 50 1/4 1/2 1/4 -4 8 12 1/4 1/2 1/4 -8 16 24 1 10 1 8 概率 收益 概率 收益 概率 收益 概率 收益 概率 收益 资产5 资产4 资产3 资产2 资产1 最大收益准则 即在众多的投资对象中，选择其收 益最大者为投资对象的选择原则。 条件是投资对象必须风险水平完全 相同。 最大期望收益准则 即在不确定性条件下，投资者不考 虑风险评价的前提下以期望收益最 大者为投资对象的选择原则。 最大期望效用准则 即综合考虑期望收益与风险的影 响，以期望效用最大者为投资对象 的选择原则。（“效用”用来描述投资的收 益能给投资者带来的满足程度。） 第二节 投资者的不同类型及其效用函数形态 第二节 投资者的不同类型及其效用函数形态 第二节 投资者的不同类型及其效用函数形态 第二节 投资者的不同类型及其效用函数形态 第二节 投资者的不同类型及其效用函数形态 第三节 均值－方差准则 第三节 均值－方差准则 且 或 且 时，方案１优于方案２。 案例：假定有A、B、C、D、E五种投资方案，其期望收益与方差数据如下表所示，试比较各方案的优劣。 利用均值-方差准则判断的结果： 有效方案：A、E 无效方案：B、C、D 12 11 11 12 9 10 8 11 10 10 E D C B A 方案 第三节 均值－方差准则 第三节 均值－方差准则 由于 且 故 取任意值，且 上述收益U(R)的数学期望为： 第三节 均值－方差准则 表明期望效用与风险负相关，风险越大，期望效用越低。 表明期望效用与期望收益正相关，期望收益越大则期望效越高。 1、 2、 第三节 均值－方差准则 第三节 均值－方差准则