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豆油棕榈油套利机会分析 金瑞期货有限公司 马欣 套利核心逻辑阐述 一般意义上的商品期货套利逻辑，是指两个或多个处在不同月份、品种标的或市场但具有一定关联性的品种，它们本身存在一个合理价差或价差区间，但由于市场价格具有波动性的特点，所以关联品种之间会由于市场的价格波动产生不合理价差，而这个不合理价差最终会因为市场作用回归合理，因此，便产生了传统意义上的核心套利逻辑，在价差由不合理回归合理的过程中，获取价差收益。传统套利逻辑在过去的的十几年时间里得到较好的验证，如金属铜的跨市场套利、豆脂品种的压榨套利等。但随着期货市场越来越成熟，套利资金参与程度越来越高，基于传统套利逻辑的套利机会越来越少。我们经过多年的跟踪研究，基于现阶段市场发展情况，提出新的套利逻辑——市场结构套利逻辑。我们认为在资金充分参与的期货市场，套利机会来源于市场结构的变化而不仅仅来自于套利组合的不合理价差。套利机会研判的核心，在于追踪市场结构的变化。 豆油、棕榈油跨品种套利机会研判 2.1历史市场结构分析 从03-08年国内豆油棕榈油现货价差走势对比图可以看出，二者的价差走势呈现明显的周期性特点，即每年的9月或10月份价差开始走高，而到次年的2月或3月价差开始回落。 图9：03、08年国内豆油棕榈油现货价差走势对比 数据来源：中国粮油商务网，金瑞期货。 从历史来看，豆油棕榈油有如此明显的价差变化周期规律，主