财务管理第二章答题.ppt

多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即： 例题：某公司发行优先股，优先股股利为每股2元，市场上相似优先股投资者要求的必要报酬率为10%，计算该优先股的价格为多少时，投资者才会购买？ 解： 普通股股票持有者的现金收入由两部分构成：一部分是在股票持有期间收到的现金股利，另一部分是出售股票时得到的变现收入。计算公式为： 4. 普通股的估值 1. 短期持有、未来准备出售的股票估值模型 D表示各期股利收入；Pn表示出售股票时得到的变现收入. 2. 长期持有、股利稳定不变的股票估值模型 式中，V——?股票的价值； D——?股票稳定不变的股利； R——?投资者所要求的必要报酬率。 3. 长期持有、股利稳定增长的股票估值模型 式中，V——?股票的价值； D0——基期（上年）发放股利； D1——第一期发放股利 g——?股利稳定增长率； R——?投资者要求的必要报酬率； 或者 如果一只股票的现金股利在基期D0的基础上以增长速度g不断增长，投资者要求的必要报酬率为R，则： 例题：时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到10%的收益率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价值应为多少？ 解： （1）股票投资的优点 ?能获得比较高的报酬。 ?能适当降低购买力风险。 ?拥有一定的经营控制权。 5. 股票投资的优缺点 （2）股票投资的缺点 股票投资的缺点主要是风险大，这是因为： ?普通股对公司资产和盈利的求偿权均居于最后。 ?普通股的价格受众多因素影响，很不稳定。 ?普通股的收入不稳定。 作业：P68/6 P69/8、10、11 完全正相关股票及组合的收益率分布情况： 部分相关股票及组合的收益率分布情况： 从以上图片可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。 组合风险与投资组合中股票数目关系： 因此，任意一只股票所包含的风险，几乎有一半能够通过构建一个适度最大分散化的投资组合而消除。 但是，由于总会残留一些风险，因此几乎不可能完全分散那些影响所有股票报酬的整个股票市场的波动。 可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险。 市场风险——不能够被分散消除的风险。指对整个市场上各类企业都产生影响的风险。由于这些风险来自企业外部，是企业无法控制和回避的，因此又称“不可回避风险”。 股票包含风险种类： 市场风险的程度，通常用β系数来衡量。 β系数的公式： 证券组合的β系数是单个证券β系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。其计算公式是： 3. 证券组合的风险报酬率 与单项投资不同，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。 证券组合的风险报酬率:是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益，该收益可用下列公式计算： * 例题 科林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的 系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票市场的平均收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。 从以上计算中可以看出，调整各种证券在证券组合中的比重可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额。 在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益就越大；反之亦然。或者说，β系数反映了股票收益对于系统性风险的反应程度。 * 2.2.4 主要资产定价模型 由风险收益均衡原则中可知，风险越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵补特定数量的风险呢？市场又是怎样决定必要收益率的呢？一些基本的资产定价模型将风险与收益率联系在一起，把收益率表示成风险的函数，这些模型包括： 1. 资本资产定价模型 2. 多因素定价模型 3. 套利定价模型 1. 资本资产定价模型（CAPM） 市场的期望报酬率是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，用公式表示为： * 2.2.4 主要资产定价模型 资本资产定价模型的一般形式为： * 例题：无风险收益率为5%，市场组合平均报酬率为10%，β1、β2、β3分别为1.94、0.8