1.05.第5章风险和期限结构如何影响利率选读.ppt

第五章 风险和期限如何影响利率 第一节 利率的风险结构 第二节 利率的期限结构 Chapter Preview 本章主要研究风险对利率的影响和期限结构对利率的影响。 利率的风险结构 Risk Structure of Interest Rates 利率的期限结构 Term Structure of Interest Rates 第一节 利率的风险结构 To start this discussion, we first examine the yields for several categories of long-term bonds over the last 85 years. You should note several aspects regarding these rates, related to different bond categories and how this has changed through time. Risk Structure of Long Bonds in the U.S. Interest rates of bonds with different risks /release/h15/data.htm Two important features of interest-rate behavior for bonds Figure 1 shows the features as following: 在任何一年内，不同种类的债券利率各不相同； 利率之间的利差(spread)随着时间的推移而变动。 Factors Affecting Risk Structure of Interest Rates Default Risk (违约风险) Liquidity(流动性) Income Taxes Factor(所得税因素) 一、 Default Risk (违约风险) 影响债券利率的一个特征是其违约风险(risk of default)。当债券发行者不能或不愿按事先约定支付利息或面值时，就出现违约风险。 美国联邦政府的债券通常是没有违约风险的(美国政府可以通过增加税收来履行还款义务)。这种债券被称为无风险债券( default-free bonds ). Risk Premium (风险溢价) 具有违约风险的债券和无违约风险的债券之间的利差称为风险溢价(risk premium)，它表明人们持有高风险债券所必须获得的利息。 具有违约风险的债券通常具有正的风险溢价，而且违约风险越大风险溢价越大。 Increase in Default Risk on Corporate Bonds 公司债违约风险增长的分析 Corporate Bond Market Risk of corporate bonds ?, Dc ?, Dc shifts left Pc ?, ic ? Treasury Bond Market Relative risk of Treasury bonds ?, DT ?, DT shifts right PT ?, iT ? Outcome Risk premium, ic - iT, rises 债券的评级Bond Ratings Baa (Moody) or BBB (SP)或以上级别的称为投资级别证券；以下级别的称为称为垃圾债券Junk bonds。 二、 Liquidity (流动性) 影响债券利率的另一个因素是流动性 liquidity; 债券的流动性越强越受欢迎 。 在众多长期债券中，美国的国债流动性最强。因为其交易范围广泛，容易被出售，而且交易成本低。 Liquidity Premium (流动性溢价) 公司债券的流动性比国债要差。Because fewer bonds for any one corporation are traded and it may be hard to find buyers quickly. 公司债券与国债之间的利差 (that is, the risk premiums) 不仅反映了公司债券的违约风险，还反映了其流动性风险。所以风险溢价有时也被称为流动性溢价。 Decrease in Liquidity of Corporate Bonds Risk premium reflects not only corporate bonds default risk but also lower liquidity 公司债流动性降低的反应 Corporate Bond Market Liquidity of corporate bonds ?, Dc