第五章国际平价关系与汇率预测.ppt

第五章國際平價關係與匯率預測 國際財務管理 鍾懿芳 利率平價說IRP 利率平價條件為一套利條件，在國際金融市場均衡的情形下此關係必須成立: 1+i$=(F/S)(1+i?) S,F:$/? S與F皆採英鎊對美金報價。 將$1以美國利率(i$)投資，到期價值為$ 1+i$ 。 將$1以即期匯率(S)轉換成?1/S，再以英國利率(i?)投資，到期並以遠期匯率(F)轉換為$ (1/S)(1+ i?)F。 套利條件下，兩投資之美元價值應該相等。 假設美國年利率為5%，英國年利率為8%，即期匯率為$1.50/?，一年期遠期匯率為$1.48/?，且套利者可借入$100萬或即期匯率下約當?66.6667萬。請問是否存在套利，若是則其獲利為何﹖ 根據利率平價條件 1+5%(1.48/1.50)(1+8%)=1.0656 故存在套利機會。 套利者先賣出?72萬遠期並借款$100萬，將$100萬換成?66.6667萬(100/1.5)。 在英國投資1年，到期價值為?72萬(66.6667×(1+8%))，遠期契約交割後為$106.56萬。 扣除還款$105萬後(100×(1+5%))，獲利$1.56萬。 範例5.1 套利活動的結果將使得 美國利率上升。 英國利率下降。 英鎊的即期匯率升值。 英鎊的遠期匯率貶值。 假設美國三個月期年利率為8%，徳國三個月期年利