第四章经济效果评价方法2.pptVIP

第三节 关于评价指标若干要点的讨论 1、关于基准折现率 用到基准折现率的评价指标： NPV，NAV NPVI / NPVR PC，AC TP* 净现值函数 式中： NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。 若NCFt 和 n 已定，则： 动态投资回收期函数(TP*)： TP*=f (NCFt , i0) 式中 NCFt 由市场和技术因素决定。若NCFt 已定，则：TP*=f(i0) 基准折现率的实质 小贩如何给所卖的商品定价？ 资金是否有价格？ 资金应如何定价？ 资金价格的确定 投资于项目时给资金定价的程序 先考虑企业获取资金的成本： 借贷资金——利息 股权投资——权益资本金 自有资金——机会成本 再考虑资金投资的机会成本： 投资于国债 存入银行 其他项目 最终决策： 原则：收益最多，风险最小 要素：市场、竞争对手、机会、成本、预期、发展… … 基准折现率的实质 投资折现率是资金的成本和机会成本决定的 资金成本（获取） 资金机会成本（使用） 投资折现率： 资金的价格——利差——钱生钱 产品的价格——价差——卖产品赚钱 对评价指标的直接影响（以净现值为例）: i不同，导致NPV＞0或NPV＜0，符号发生变化 i不同，导致多方案按NPV指标值的排序发生变化，从而导致确定方案的不同 随着i的变化，NPV值变化示例： 基准折现率的确定——给资金定价 概念：基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率(Minimum Attractive Rate of Return , MARR)。 决定基准折现率要考虑的因素 资金成本 项目风险 2、采用行业平均收益率做为基准折现率的局限 历史数据的可靠性：技术与市场会发生变化 行业平均——谁会赚钱？ 企业投资的市场容量多大？ 最低希望收益率 投资者可接受的最低资金利用效率 确定依据： 资金成本：一般不应低于资金加权平均成本 资金机会成本：盈利前提是最低希望收益率不低于投资的机会成本 考虑风险因素，加系数矫正 考虑通货膨胀因素对项目实际收益情况的影响 一切以企业发展的整体战略为出发点 截止收益率 对企业将选择投资的项目序列而言（止损标准），再增加一个项目就不赚钱了 边际投资收益=边际筹资成本 最后增加的项目的内部收益率=截止收益率 此时，资金的机会成本=资金的实际成本 使用条件：明了全部投资机会，筹集全部资金，风险充分把握，项目收益情况和全部资金成本完整核算 最低希望收益率与截止收益率 3、净现值与经济规模 投资决策需决定 是否投？ 投多少？ 具体到项目，需确定： 什么样的方案可以接受 哪个或哪几个方案的组合为最优选择 项目的优劣取决于： 效益 规模 投资 项目规模对净现值的影响 NPV= 其中： NBp= NBp（Kp）所以NBp是Kp的函数 即：投资规模不同，收益可能不同。 下面确定增加投资的最佳经济规模 要使NBp（Kp）最大，则： d(NBp)/d( Kp) =0 即：dNBp/d Kp －1=0 所以： d(NBp)=d(Kp) 因此最佳经济规模是图中的A点，是一条其切线斜率≥45度的斜线 净现值率与经济规模 要使NPVI最大，需满足： 即： 是图中的B点，其切线斜率等于NBp/Kp，所对应的投资规模kpb 小于最佳投资规模kp* 即净现值率倾向于投资规模小的项目 边际 含义：增加的单位投入所带来的收益的增加 企业的决策的关键：增加的单位投入带来的收益的增加是否高于成本的增加 边际分析的形式和方法 形式： 离散变量的最大化 连续变量的最大化 方法： 离散变量的最大化——列表 连续变量的最大化——求极值 边际收益变化的因和果 1、价格通过影响需求来影响收益 价格下降，需求增加 销量增加，销售收入增加 销量增加到一定程度，销售收入增加导致的边际收益为0 2、从规模经济到规模不经济 产量增加快于成本的增加时，要增加规模 产量的增加慢于成本的增加时，要停止扩大规模 4、项目内部收益率的唯一性问题 由计算内部收益率的理论公式 令 可得 从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？ 4、项目内部收益率的唯一性问题 例：某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？ 常规项目与非常规项目 常规项目：净