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财 通 财 经 内 参 2010第73期 　　　　 总第502期 2010年4月22日 主办：营销服务中心 网址： 客服电话：96336 目录 一、故事新编与旗帜 1 二、四万亿楼市资金何去何从？（一） 2 三、四万亿楼市资金何去何从？（二） 3 四、警惕地产新政的三大次生效应 4 五、楼市调控引发的几个宏观问题 5 六、百年高盛，能逃过这一劫么？ 6 七、对国企捐款的反思 8 八、数据向好美国经济或已结束衰退 缓慢复苏不利中国 9 九、央行等四部门紧急发文：灾区存款准备金率下调1 个百分点 10 十、发展低碳经济亟待国家规划 11 十一、预计二季度市场物价略高于一季度 11 十二、住建部将加大房地产市场监管力度 11 十三、警惕美国在贸易问题上的“组合拳” 12 一、故事新编与旗帜 ——资金流向的战略偏好 在我们看来，指望那些从楼市中挤出的资金循规蹈矩的回流传统实体经济，不啻与痴人说梦。也就是说，第一属性标记为金融资本的资金，任其后折腾，也无改本质——调控也好、挤出也好，都只会让资金游弋于金融资金的圈子之中，而不是退出。 这是必然，我国经济发展道路上，产业结构升级过程中，必经的一环，仅此而已。 随着中国产业资本实力迅速增加，产业资本谋求转型已是必经之路。 一个笃定的事实是——在完成了最原始的积累之后，俨然如各路诸侯般形形色色的处于产业链最低端的资金，在价值链最低端所获得的廉价加工费用已经远远不能满足日益扩张的需求。资本转型需求在宏观经济运行中的表现，就是产业升级和经济转型。 可以看到，产业结构更迭升级，往往是自下而上。越往上走，多代表的产业附加值越高，在当今技术和创新日益成为核心竞争要素的商业模式下，产业结构的升级代表了产业资本自下而上的蠢蠢欲动——这是发展必然的趋势。如图， 但当前的问题是，我们的产业资本再由最低端环节向着中游环节过渡的过程中，所走的道路，不可谓不艰辛——这也是监管层一直要大力提倡“调结构”的原因所在。可以看到，在产业资本在向中游环节过渡的过程被堵塞的情况之下，诸多的产业资本变摇身一变，直接转换为了金融资本。 由此，在产业转型困难的情形之下，金融资本的急剧扩张导致了我们当下所看到的资产泡沫现象，房地产行业尤为突出——这本质上，是由流动性分布偏好所决定的。这个泡沫破灭了，下一个泡沫又愈演愈烈，如此更迭不已。 所以说，在没有根本改变产业结构升级困难这个本质问题之前，即使我们挤压了房地产市场的资金，这个资金仍然会继续游弋于金融资本的圈子之中，而不是发生倒退。吸引资金回流实体经济，则必须要存在一个新的故事，一个新的盈利模式的演绎，才能使得这个游戏回归正轨，而不是头重脚轻。 当下来看，新兴产业承载了我们太多的希望，但在博览研究员看来，资本要在产业链中爬升实现升级并不是轻而易举的事——这是一个漫长的过程，打破传统的格局和势力并不是一蹴而就的。在此之前，新兴产业或许仅仅只是远远的插上了一面旗帜，讲了一个很听的故事；对趋利的资本而言，这个故事或许好听但并非真实。 这就回到了开篇所谈的问题，尝到了充当金融资本甜头的产业资本，仅仅只是看到一面虚幻的旗帜、听到一个好听的故事——在此情况之下，会老老实实的挽起袖子重新回归到实体领域吗？事实上，上层金融资本有更好的出路：利用这个故事，继续充分的挥发金融资本的特性，将产业领域和金融领域打通。 而目前来看，充当打通相关领域的关键工具，就是PE中介——为产业资本在升级过程中，提供金融资本的帮助，如过桥贷款、并购融资、pre-IPO 等。 由于新兴产业承载了国家产业结构调整、打通产业结构上中下游环节的战略任务，一方面这个故事本身具有无与伦比的魅力；而另一方面，从房产退出的金融资本，仍会在较长时间内保持金融属性，继续寻找动人的投资故事，两者相遇，不谋而合。而创业板的适时推出，又给资本在产业和金融这两大领域顺畅游弋、角色来回的转换提供了顺畅的通道空间。就此而言，楼市挤压出来的过剩金融资本，从战略方向上讲，继续保持金融资本属性，流入PE/VC领域实属天作之合。 （博览财经） 二、四万亿楼市资金何去何从？（一） ——炒楼资金规模或高达四万亿 沉积在楼市的巨量资金一直被视为中国经济的“笼中兽”，而这一轮地产新政的一个副作用就是将这个“笼子”打开，其可怕程度可想而知。 一个不为市场注意的消息是，就在4月14日国务院常务会议决定提高二套房贷款首付比例和暂停部分城市三套房贷款之后的第四天（4月18日），新华社发出了时