私募基金与企业融资.ppt.ppt

H股上市程序 立项申请与审批 企业向省级人民政府或中央主管部门提出H股上市初步申请，经批准后，由企业报中国证监会、国家发改委审批 资产评估申请与审批 设立股份公司 制定重组改制方案，并报国家发改委批准后实施 在资产评估、财务审计及重组工作完成后，向国家发改委申请设立股份公司 申报上市发行方案 将H股发行与上市方案和招股说明书上报中国证监会 转为社会募集公司 公司在向中国证监会申报H股发行及上市方案的同时，向国家发改委提出发起设立的公司转为社会募集公司的申请，批准后实施 向香港联交所申请上市 由上市保荐人、主承销商向香港联交所交A1表，回答联交所上市科的提问，通过上市委员会聆讯 承销商进行路演推介工作，向海外投资者销售股票 发行完毕后，向联交所申请，将H股正式上市挂牌交易 向港交所申请排期 提交文件供 港交所审阅 及回复港交所提问 正式申请上市 编制上市时间表 聘请 保荐人及中介机构 进行尽职调查 编制招股章程及准备供港交所审阅的文件 准备阶段 审批阶段 上市委员会进行聆讯 上市科推荐/拒绝申请 可向上市委员会提出上诉 可向上市委员会提出上诉 编制研究报告 路演 销售阶段 组成承销团 接受传媒访问 拒绝 拒绝 推荐 批准 刊发招股章程及正式通告 股份正式挂牌及开始买卖 公关培训 * 美国瑞星思达投资控股公司 * 美国的证券市场 纽约股票交易所 New York Stock Exchange 美国证券交易所 American Stock Exchange Pink Sheets粉红单交易市场 National Market SmallCap Market Over-The-Counter (OTC) Markets 4 1 2 场外交易市场 3 Other Stock Exchanges 美国其他资本市场 Chicago Stock Exchange Boston Stock Exchange Cincinnati Stock Exchange Pacific Exchange Philadelphia Stock Exchange 境内上市优势 发行价格、财富效应大 发行价格大。企业公开发行股票的发行价格＝每股盈余×发行市盈率，在每股盈余固定的情况下，发行市盈率越高，发行价格越高，相应的，募集资金的数量就越多。重新启动IPO以来，境内资本市场的平均发行市盈率为25倍，是境外资本市场的2-3倍（香港主板平均发行市盈率是10倍，新加坡市场平均发行市盈率是7倍）；这意味着企业出让同样的股权比例，在境内能募集到境外2-3倍的资金。 股东财富效应大。企业在首次公开发行之后，在证券交易所挂牌上市，上市之后的二级市场价格＝每股盈余×二级市场市盈率。目前境内二级市场平均市盈率是30倍，香港主板市场的二级市场平均市盈率是12倍，这意味着在不同地方上市，股东的账面价值差距达到4倍以上。 筹资成本与维持成本低 首次发行上市成本较低。在境内上市，承销费用、保荐费用、审计、评估、律师等中介费用合计一般不会超过总筹资额的5%（部分极小盘公司最多不到10%）。而在境外上市如香港，中介机构直接收取的费用一般是总筹资额的10-15%，部分小盘公司甚至达到了20%以上。 上市后维持成本较低。境内支付交易所的上市初费和年费，远低于境外交易所上市初费和年费。此外，境内每年支付会计师事务所和律师事务所的费用，普遍低于境外。而且，为满足监管要求，公司需在境外设立办事机构和办事人员，与证券交易所、监管部门进行后续沟通，管理难度和管理成本均会增加。 境外上市优势 上市成功率高 首先，海外资本市场市场化程度高，发行上市时间短，程序便捷，可预期性强。 境外市场特别是香港、新加坡，上市的门槛低，条件更加灵活。 其次，香港、新加坡等地的资本市场的发行制度实行注册制，交易所就能够决定企业能否上市；而境内资本市场的发行制度之前实行核准制，上市成功率受审核通过率的影响。现在新股改革后，虽然改为注册制，但是实际上证监会对于发行审核还是较为严格。 良性的监管体系 境外市场法律环境完善，监管严格，从监管部门到会计师、律师等中介机构以及机构投资者形成了一个良好的监管体系，有利于公司建立完善的治理结构和内控机制，使公司真正成为治理结构完善、内控机制健全、运作规范的公众公司。 再融资能力 以香港为例，香港资本市场并不是仅靠IPO一次性融资，其实更多是来自于后续的再融资。几年来香港资本市场的再融资比例远超过IPO的比例。据统计，大概60%以上的资金都是来自于再融资。 再融资和上市成本有关。实际再融资的成本，只有IPO的1/4左右，很多企业都是通过再融资把融资的成本降下来。再融资的企业只需要通过股东大会授权给董事会，就可以在未来12个月内，随时发行不超于公司已经发